完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵問題的思考

　　摘要近年來(lái)，我國(guó)許多上市公司接連不斷地出現(xiàn)問題，已經(jīng)嚴(yán)重威脅到了我國(guó)上市公司和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。這些已暴露的問題或潛伏著還未顯露的隱患，不僅證明我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在著嚴(yán)重的缺陷，而且也說明我國(guó)證券市場(chǎng)等方面存在著不少的弊端。這就是說，我國(guó)上市公司產(chǎn)生的種種問題，不僅僅是由于公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷造成的，而且還與上市公司治理機(jī)制相關(guān)的系統(tǒng)“失靈”密切相關(guān)。因此，健全和完善我國(guó)上市公司公司治理結(jié)構(gòu)必須多管齊下方可奏效。下面，我僅就如何健全和完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的幾個(gè)關(guān)鍵問題談一點(diǎn)看法。
　　一、健全和完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)，前提是必須明確確定我國(guó)公司或公司治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)就是單一目標(biāo)“股東利益的最大化”
　　建立有效的上市公司治理結(jié)構(gòu)，首先必須回答這樣一個(gè)“古老”而一直又未扯清但不必須明確回答的問題：現(xiàn)代公司或公司治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)是什么換言之，現(xiàn)代公司的作用是什么如何認(rèn)識(shí)和回答這個(gè)問題，直接關(guān)系著上市公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)、功能定位和治理形式等，直接決定著上市公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。
　　對(duì)于這個(gè)問題，國(guó)外學(xué)術(shù)界的認(rèn)識(shí)分歧很大，有多種不同的看法，美國(guó)羅伯特··克拉克曾把這些觀點(diǎn)概括為“二元論：嚴(yán)格利潤(rùn)最大化準(zhǔn)則；一元論：公私利益的遠(yuǎn)期一致；適度理想主義：自愿守法；高度理想主義：
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的無(wú)休止的競(jìng)爭(zhēng)中”。我國(guó)傳統(tǒng)_下國(guó)有企業(yè)人人都是主人，人人都對(duì)企業(yè)不負(fù)責(zé)任的惡果也說明了這一點(diǎn)。
　　堅(jiān)持公司或公司治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)是“股東利益的最大化”，并不是說公司可以忽略公司利益相關(guān)者包括雇員、債權(quán)人、顧客、社區(qū)等的利益。實(shí)際上，公司實(shí)現(xiàn)“股東利益的最大化”，其前提就是公司必須履行它對(duì)公司利益相關(guān)者的所有法律義務(wù)。應(yīng)該特別指出的是，公司與上述利益相關(guān)者的權(quán)益都是事前約定的，若有糾紛可以通過談判或法律程序來(lái)解決，因而不需要通過公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)保障。也正是因?yàn)槿绱�，各�?guó)公司法中都強(qiáng)調(diào)只有股東大會(huì)是公司最高權(quán)力機(jī)關(guān)，只有股東對(duì)公司的剩余價(jià)值擁有請(qǐng)求權(quán)。
　　從法學(xué)意義上講，股份公司本身就是一個(gè)虛擬法人，被作為具有自然人的某些特征的“人”來(lái)對(duì)待，并具有自己的內(nèi)在目的或目標(biāo)。在美國(guó)，盡管公司法沒有明確回答公司的目標(biāo)，但“律師、法官和經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常假定商業(yè)公司的更終極的目的是為股東謀利”克拉克，。從委托和代理理論的角度看，股東既是初始委托人，是公司所有權(quán)力的初始源泉，又是終極風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，所以，股份公司的目標(biāo)是“股東利益最大化”，這是天經(jīng)地義之事。如果我們承認(rèn)公司或公司治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)是“股東利益最大化”，那么我們就需按照這個(gè)目標(biāo)的要求來(lái)構(gòu)造我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)，唯有如此，才能確保公司治理結(jié)構(gòu)的有效性，才能真正提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，否則，我們?nèi)羰亲非蟾叨壤硐胫髁x的“復(fù)數(shù)目的”、利益相關(guān)者的利益最大化，就有可能重蹈日本企業(yè)之轍。
　　二、健全和完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是要改變國(guó)有股“一股獨(dú)大”的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)
　　我國(guó)許多上市公司之所以接連不斷出現(xiàn)違法違規(guī)問題，就在于公司治理結(jié)構(gòu)失靈，而公司治理結(jié)構(gòu)之所以失靈，就在于國(guó)有股“一股獨(dú)大”的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)象普遍存在。據(jù)最近深圳證券信息有限公司公布的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，截止年月日，深、滬兩市上市公司前十大股東持股數(shù)占總股本的％，其中國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)以及政府機(jī)構(gòu)持股數(shù)占總股本的．％，國(guó)有股所占比例居絕對(duì)統(tǒng)治地位。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，它對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)的控制權(quán)方式、運(yùn)作方式乃至效率等都有著重要的影響。因此，要健全和完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)，必須改變國(guó)有股“一股獨(dú)大”的局面。
　　這里應(yīng)該特別強(qiáng)調(diào)的是，我們否定的是國(guó)有股“一股獨(dú)大”，而不是籠統(tǒng)地反對(duì)其他股“一股獨(dú)大”。不論是從理論上講，還是從實(shí)踐上看，“一股獨(dú)大”并非都是壞事。從理論上講，只要大股東產(chǎn)權(quán)清晰，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，直接擁有公司剩余價(jià)值的請(qǐng)求權(quán)，自然有著強(qiáng)列的追求利潤(rùn)最大化的強(qiáng)烈愿望和發(fā)展壯大企業(yè)的動(dòng)力，大股東的行為一般自然就會(huì)正常化。從實(shí)踐上來(lái)看，美、英的股份公司都曾經(jīng)歷了家族資本主義、經(jīng)理資本主義與機(jī)構(gòu)資本主義三個(gè)階段，其股權(quán)結(jié)構(gòu)也曾經(jīng)歷了由集中到分散、再由分散到相對(duì)集中的變化。無(wú)論是在股權(quán)高度集中在少數(shù)私人手里的家族資本主義時(shí)代，還是在股權(quán)相對(duì)集中在機(jī)構(gòu)投資者手中的今天，“一股獨(dú)大”或股權(quán)相對(duì)集中都發(fā)揮了積極的作用。如沃倫·巴菲特在希爾公司、比爾·蓋茨在微軟公司、李嘉誠(chéng)在和記黃埔公司都曾占有很高比例的股權(quán)，這些“一股獨(dú)大”不但沒有妨礙公司的發(fā)展，反而成為公司快速發(fā)展的基本動(dòng)力源。
　　我們之所以否定國(guó)有股“一股獨(dú)大”，關(guān)鍵是國(guó)有股股東行為非理性化，發(fā)生了嚴(yán)重的扭曲。關(guān)于這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因的討論和分析文獻(xiàn)已有很多，概括地講主要有以下幾點(diǎn)：一是國(guó)家所有權(quán)的代理行使問題至今沒有得到妥善的解決，國(guó)家所有權(quán)的代表是“形至而實(shí)不達(dá)”，“缺位”現(xiàn)象比較普遍，缺乏能真正對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值負(fù)責(zé)的人格化代表。二是我國(guó)絕大部分上市公司都是原有的國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的，都明顯帶有傳統(tǒng)舊_的“胎記”，傳統(tǒng)的國(guó)有資本管理經(jīng)營(yíng)中干好了得不到相應(yīng)好處，干壞了不負(fù)責(zé)任，不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)效果缺少客觀評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等弊端在國(guó)有控股的上市公司依然存在。三是國(guó)有股“一股獨(dú)大”導(dǎo)致許多上市公司的董事會(huì)和經(jīng)理層基本上都由原企業(yè)的管理人員所組成，從而形成了國(guó)家行政干預(yù)下的“內(nèi)部人控制”局面。四是國(guó)有股不能流通，中、小股東又存在有“搭便車”行為，致使公司外部治理機(jī)制、市場(chǎng)對(duì)公司的治理諸如公司控制權(quán)市場(chǎng)、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)等“失靈”，從而加劇了國(guó)有股股東行為的扭曲，五是法制不健全，打擊不力，助長(zhǎng)了部分上市公司的違法違規(guī)行為。總之，由于國(guó)有股東帶有“天生”的內(nèi)在缺陷，因而國(guó)有股“一股獨(dú)大”必然致使公司行為非理性化和公司治理結(jié)構(gòu)的失靈。
　　徹底改變上市公司國(guó)有股“一股獨(dú)大”的局面，關(guān)鍵是要按照_同志提出的“三個(gè)代表”的要求，解放思想，與時(shí)俱進(jìn)，正確認(rèn)識(shí)“繼續(xù)堅(jiān)持和完善公有制為主體” ……（未完，全文共4840字，當(dāng)前僅顯示2444字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵問題的思考》）