論文：借殼上市并購績效的實證分析—以國美電器為例

借殼上市并購績效的實證分析—以國美電器為例

摘要:2004年6月國美電器借殼中國鵬潤于香港成功上市,其上市過程也成為許多學(xué)者研究借殼上市成功模式的對象.則從另一角度,為探究借殼上市與企業(yè)績效之間的深層關(guān)系,以眾所周知的國美公司為案例,運用財務(wù)指標分析法對國美從2003-2008年的總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等公司重要指標進行系統(tǒng)研究和比較,從中分析借殼上市對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生的影響.
關(guān)鍵詞:財務(wù)指標;借殼上市;并購績效
The analysis of back door listing performance of Gome by financial inde* analysis method
( YingLi YingWang Shanghai Ocean University College of Economics & Management 201306 )
Abstract: After the back door listing in Hong Kong in June 2004, Gome had started a rush on imitating and researching about the successful road of the back door
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后樣本股票收益率的變化,進而解釋特定事件對樣本股票價格變化與收益率的影響,主要被用于檢驗事件發(fā)生前后價格變化或價格對披露信息的反應(yīng)程度.會計研究法主要是根據(jù)上市公司各項經(jīng)營數(shù)據(jù),通過對比和計算,對公司經(jīng)營狀況,以及盈利情況進行整體評價的研究方法.
Healv、Palepu、Ruback(1992)針對50起發(fā)生于1979—1984年間,于美國最具影
響力的并購事件后認為,并購發(fā)生之后轉(zhuǎn)變行業(yè)的目標公司的績效有所改善[1].
清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院朱寶憲、王怡凱(2002)就1988年中國上市公司并購問題進行了深入細致的研究,其以會計中的凈資產(chǎn)收益率、主業(yè)利潤率為指標,對67家中國上市企業(yè)進行并購前后績效變化的比較分析,并將這67家企業(yè)劃分為殼資源轉(zhuǎn)讓、國企民企并購、有償無償并購、投資型并購等不同類別,分別進行比較,結(jié)果顯示買殼上市行為是可以從總體上使得公司業(yè)績得到明顯改善的[2].
施軍、徐維蘭(2008)整理了2002年1月1日至12月31日期間深滬兩市上市公司所公告的162起并購事件,選取了目標公司作為樣本,對目標公司的并購績效做了實證分析.得出目標公司總體價值在并購后有所增加、并購當年及其后一年上市公司業(yè)績提高,但在其后幾年中逐漸下滑,不過仍高于并購前期的結(jié)論[3].
國美電器公司簡介
國美電器是中國的一家連鎖型家電銷售企業(yè),也是中國大陸最大的家電零售連鎖企業(yè).成立于1987年1月1日,創(chuàng)始人黃光裕.現(xiàn)任董事局主席張大中.目前,在北京、太原、天津、上海、廣州、深圳、青島、長沙、香港等城市設(shè)立了42個分公司,及1200多家直營店面.
2004年6月,國美電器借殼香港上市公司中國鵬潤,實現(xiàn)在香港成功上市."2004百富人氣榜暨品牌影響力"評選中,國美電器位居品牌影響力企業(yè)第二名.在國家商務(wù)部公布的2004年中國連鎖經(jīng)營前30強中,國美電器以238.8億元位列第二,蟬聯(lián)家電連鎖第一名;在國家商務(wù)部公布的2005年中國連鎖經(jīng)營前30強中,國美電器以498.4億元位列第二,并再次蟬聯(lián)家電連鎖第一名,繼續(xù)領(lǐng)跑中國家電零售業(yè).該企業(yè)在中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的2006年度中國企業(yè)500強排名中名列第五十三,2007年度中國企業(yè)500強排名中名列第三十七.2008年,在世界品牌價值實驗室編制的"中國購買者滿意度第一品牌"中排名第5位.國美位居全球商業(yè)連鎖22位,成為國內(nèi)外眾多知名家電廠家在中國最大的經(jīng)銷商.2011年9月,《福布斯》公布2011年亞洲上市企業(yè)50強榜單,國美電器位列第14位,成為亞洲唯一入選的家電零售品牌.
國美電器借殼上市動因
在國美上市之前,我國三大連鎖零售電器巨頭國美、蘇寧和上海永樂一直是競爭對手關(guān)系,呈現(xiàn)三足鼎立、群雄逐鹿之勢,因此,當2004年蘇寧電器成功獲批,成為國內(nèi)第一家獲得"股票首發(fā)權(quán)"的家電商,且當時從上海永樂也傳出要在2005年實現(xiàn)海外上市的消息時,國美電器盡快實現(xiàn)上市、改變相對于蘇寧、永樂落后一步的愿望已經(jīng)十分迫切了.
在尋求國內(nèi)上市失敗的情況下,國美把焦急的目光投向了相對活躍、寬松的香港證券市場.從開始寄希望于H股上市,到由于外界及自身行業(yè)壓力導(dǎo)致轉(zhuǎn)而走借殼上市之路,國美經(jīng)歷了一個轉(zhuǎn)變.[4]
H股作為法人股,流通性較差,且申請手續(xù)繁雜,每次發(fā)新股都要大陸和香港特區(qū)政府審批.首先,申請發(fā)行H股的公司向所在地的省級人民政府或者向所屬國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門(直屬機構(gòu))提出申請,再由企業(yè)所在地的省級人民政府、中央部門直屬企業(yè)由國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門(直屬機構(gòu))以正式文件向中國證監(jiān)會推薦,之后中國證監(jiān)會報國務(wù)院批準,國務(wù)院同意后,由中國證監(jiān)會發(fā)文通知省級人民政府或國務(wù)院企業(yè)主管部門,最后企業(yè)才能進行發(fā)行、上市準備工作.此外H股是在中國香港募集資金在中國大陸進行投資,無法直接進行交易,公司高管人員在發(fā)行H股之后,不能順利實行期權(quán)制.且以程序操作上來說,要完整走全IPO香港上市所有程序,在順暢、毫無意外的狀態(tài)下也需要9個月的時間.相對而言,借殼上市的方式程序較為簡單、快速,在國美迫切實現(xiàn)上市的情況之下,順理成章地成為了其首選.
國美(00493)借殼上市過程
2000年6月底,黃光裕以"獨立短期投資者"名義收購京華自動化(0493.HK)小股東股權(quán),7月底成為第一大股東,控制了這家上市公司.之后,黃光裕把其名下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)放入該殼.2000年7月,京華自動化正式更名為中國鵬潤.
2003年初,國美電器在內(nèi)地借殼失敗,轉(zhuǎn)而投向香港市場.繼剛開始走IPO上市的計劃取消之后,為了加快上市步伐,黃光裕打算將家電業(yè)務(wù)裝入該殼,走香港股 ……（未完，全文共7079字，當前僅顯示2486字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：借殼上市并購績效的實證分析—以國美電器為例》）