論文：充分就業(yè)、國民收入增長與中國高投資率

目錄/提綱：……
一、引言
二、文獻(xiàn)綜述
三、充分就業(yè)：中國經(jīng)濟(jì)的長期狀態(tài)
（一）充分就業(yè)與非充分就業(yè)
（二）中國處于充分就業(yè)狀態(tài)的判斷
四、充分就業(yè)下的國民收入增長
（一）充分就業(yè)下的經(jīng)濟(jì)慣性增長
1、收入與需求的循環(huán)增長
2、不同產(chǎn)業(yè)間收入與價格的循環(huán)
（二）國民收入慣性增長下的生產(chǎn)要素
五、國民收入快速增長下的中國高投資率
六、實證證據(jù)：國民收入增長與固定資產(chǎn)投資的互動關(guān)系
（一）數(shù)據(jù)與方法
（二）變量間互動關(guān)系的研究
七、簡要的總結(jié)與政策建議
……
論文：充分就業(yè)、國民收入增長與中國高投資率
——兼與張軍、李揚(yáng)先生商榷


摘要：高投資率一直是困擾中國經(jīng)濟(jì)的一個非常棘手的問題，很多研究者對這個問題開展了研究，但這些研究并沒有給出令人信服的研究結(jié)果。本文認(rèn)為中國的高投資率來源于充分就業(yè)下的國民收入增長。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的需要帶動投資增長，新增資本作為要素投入到生產(chǎn)中，形成新增產(chǎn)能。經(jīng)濟(jì)增長速度越快，投資率就會越高。同時，本文使用1985—2007年數(shù)據(jù)建立向量誤差修正模型，其結(jié)果證實了本文的想法。在此基礎(chǔ)上，本文又進(jìn)一步嘗試尋找中國投資率與經(jīng)濟(jì)增長速度之間穩(wěn)定的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：充分就業(yè)； 國民收入； 投資率
JEL: E24; O140; E22

Full Employment, National Income Growth and China’s High Investment Rate


Abstract: The high investment rate is a puzzling problem in China’s development. Many researchers pay much attention on it. But the papers have not given a convictive e*planation by now. We think the high investment rate in China comes from the rapid economic growth under full employment. The economic growth drives the growth of capital. As a factor, the new capital is put into the course of production in order to meet the needs of demand growth. The faster economic grows, the higher investment rate climbs. The data from 1985
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現(xiàn)出任何停止增長的跡象。如果投資率持續(xù)攀高，毫無疑問國內(nèi)生產(chǎn)總值中大部分都被固定資產(chǎn)投資占據(jù)，這是不可想象的。李同寧（2008）甚至指出中國的增量資本—產(chǎn)出比率（ICOR）在90年代中期開始有上升的趨勢，并且現(xiàn)在已經(jīng)接近泰國、馬來西亞、印尼和韓國在東亞金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。認(rèn)為中國的高投資率中孕育著極大的風(fēng)險。因此，對于投資率的研究在當(dāng)前是個緊迫的話題。
二、文獻(xiàn)綜述
在近年來研究中國高投資率問題的成果中，有很大一部分嘗試對高投資率的形成原因進(jìn)行解釋。但事實上，并沒有形成多少具有很強(qiáng)解釋力的成果。目前的研究大多從資本效率與投資總量的關(guān)系出發(fā)。很多研究者從這個角度開展研究，考察固定資產(chǎn)投資是否來源于一種不計效率的過度投資。但是這類研究由于使用的指標(biāo)和數(shù)據(jù)的差異，最終出現(xiàn)了兩種截然不同的結(jié)果。致使這類從資本效率出發(fā)的研究對中國高投資率問題不足以提供一個準(zhǔn)確的解釋。
一類結(jié)果認(rèn)為中國的高投資率來源于無效率的投資，如沈坤榮（2004）利用資金利稅率、每百萬元GDP能源消耗量和資本—產(chǎn)出比率作為解釋變量證實了我國當(dāng)前的投資效率偏低。丁雪松（2007）利用1979年—2008年的數(shù)據(jù)對增量資本—產(chǎn)出比率和投資率進(jìn)行了研究，得出的結(jié)論是增量資本—產(chǎn)出比率同投資率之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，也就是說高的投資率是伴隨著高的增量資本產(chǎn)出率而出現(xiàn)的。倪曉寧（2007）基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析擁擠模型，對當(dāng)前我國投資率和投資效率的問題進(jìn)行研究。認(rèn)為在我國當(dāng)前，投資率和投資效率之間存在此消彼漲的關(guān)系。曾五一、趙楠（2007）對中國資本的區(qū)域配置效率進(jìn)行了研究。通過構(gòu)建的區(qū)域與省級層面的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，得到結(jié)論是從短期視角來看，我國各地區(qū)的資本形成更加依賴于金融機(jī)構(gòu)貸款，同時扣除盈利因素以外的行業(yè)自發(fā)投資沖動因素也對資本形成構(gòu)成重要影響，而行業(yè)贏利性因素對資本形成的影響較低。辛清泉、林斌、楊德明（2007）利用分別基于以市場價值為基礎(chǔ)和會計盈余為基礎(chǔ)的資本投資回報估算模型，以中國上市公司1999—2004年的數(shù)據(jù)為樣本，對上市公司的資本投資回報率進(jìn)行了估算。研究發(fā)現(xiàn)，中國上市公司資本投資回報率平均僅為2.6%左右，資本回報與資本成本的比值平均只有0.52。
但與此同時，其他學(xué)者的研究卻給出了相反意見，認(rèn)為中國的高投資率正是投資效率的驅(qū)使。張燁卿（2006）認(rèn)為資本—產(chǎn)出比率是一個衡量經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效率的指標(biāo)，并對影響資本—產(chǎn)出比率的因素進(jìn)行探討，在此基礎(chǔ)上選取回歸變量對投資率的形成進(jìn)行了研究。研究認(rèn)為長期來看，投資率的變化不會影響中國的資本—產(chǎn)出比率。即投資總量和投資效率沒有必然的聯(lián)系。龐明川（2007）綜合使用了增量資本—產(chǎn)出比率、投資對GDP的擬合等指標(biāo)來分析中國的投資率，認(rèn)為我國的投資效率從20世紀(jì)90年代中期開始經(jīng)歷了一個從低到高的過程，當(dāng)前我國的投資效率是比較高的。楊飛虎（2007）也認(rèn)為中國較高的投資總量源于我國近年來較高的投資回報率。Chong-En Bai, Chang-Tai Hsieh & Yingyi Qian（2006）的研究也給出了相同的結(jié)論。他們通過研究中國的資本效率，認(rèn)為中國雖然具有一個較高的投資率，但是資本的配置效率今年來卻是趨于合理。
這類研究中最有代表性的是張軍（2002）。他根據(jù)Young（1994，2000）的研究繼續(xù)剖析“工業(yè)化問題”，提到中國的投資來源于“過度工業(yè)化”的無效率投資，這可以通過“資本深化”的現(xiàn)象證明。同時，這種“過度工業(yè)化”也拖累了中國的全要素生產(chǎn)率。筆者認(rèn)為，張軍（2002）的研究存在有一些局限性，這將在本文的第四部分予以詳細(xì)論述。
工業(yè)化、城市化和勞動力轉(zhuǎn)移是另一個解釋途徑。Bloom and Williamson（1997）指出“人口紅利”是東亞奇跡之所以發(fā)生的基礎(chǔ)性條件。姚枝仲（2004）、郭棟（2005）認(rèn)為我國投資率居高不下的可能是由于我國城市化和工業(yè)化進(jìn)程的影響。在工業(yè)化進(jìn)程中資本技術(shù)密集型行業(yè)發(fā)展迅速，比重上升加快，要求的投資多。在工業(yè)化過程完成之前，我國投資率仍將保持一個較高水平。鄭京平（2006）認(rèn)為我國當(dāng)前的高投資率同我國所處的階段有關(guān)，城市化和工業(yè)化會推動投資的迅速增長。同時他提到了城鎮(zhèn)住房_改革的推動了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，推高了住房類固定資產(chǎn)的形成總量。楊飛虎（2007）探討了中國高投資率的成因，認(rèn)為工業(yè)化與城市化因素對中國投資總量影響顯著，中國社會在工業(yè)化與城市化的進(jìn)程中不可避免地要增加相應(yīng)的固定資產(chǎn)投資，工業(yè)化、城市化和高投資率之間的聯(lián)系是在世界各國的發(fā)展過程中被證實的。
這類文獻(xiàn)里最具典型性的是李揚(yáng)、殷劍峰（2005）。他們的研究認(rèn)為中國的高投資率和高儲蓄率來源于勞動力從農(nóng)村向城市的流動，而勞動力的持續(xù)轉(zhuǎn)移是中國改革開放以來經(jīng)濟(jì)增長的核心機(jī)制。認(rèn)為只要勞動力轉(zhuǎn)移過程得以持續(xù)，那么，高儲蓄率和高投資率現(xiàn)象就將長期持續(xù)，而由勞動力轉(zhuǎn)移、高儲蓄、高投資共同推動的內(nèi)生式經(jīng)濟(jì)增長就不會停止。對于他們的研究，筆者認(rèn)為把中國的高投資率歸因于城市化、工業(yè)化和勞動力轉(zhuǎn)移還不足以解釋中國高投資率的問題。因為城市化、工業(yè)化和勞動力轉(zhuǎn)移僅僅是現(xiàn)象，而幕后真正的推動力量究竟是什么，這些研究并沒有回答。關(guān)于這個問題，本文第四部分將會有論述。
還有一些學(xué)者從其他的角度對這個問題進(jìn)行過研究，如錢雪松（2008）認(rèn)為不同資產(chǎn)具有不同的抵押能力，固定資產(chǎn)的抵押能力較高，容易通過抵押融資籌集到所需資金；而研發(fā)投資則不具備高的抵押能力，所以很難獲得可靠的資金來源。因此，對于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)作為兩種在一定程度上可替代的要素，企業(yè)更偏好于增加固定資產(chǎn)。Steven Barnett & Ray Brooks（2006）認(rèn)為中國的高投資率的主要原因是國有企業(yè)對于巨額留存收益的低效率使用。但這些研究也存在有缺陷，錢雪松（2008）不能解釋其他國家也存在類似資產(chǎn)抵押能力的問題，但是為什么不存在高投資率。Steven Barnett & Ray Brooks（2006）不能解釋在前些年，中國企業(yè)不具有高額留存收益時，為什么投資率也是很高的。孔德昌、尹恒、歐陽海泉（2006）；李同寧（2008）則開展了世界各國投資率的對比研究。這些研究反應(yīng)出了一些值得我們注意的現(xiàn)象，但并未從國際的投資率對比中找到一個可以有效地解釋我國投資總量問題的途徑。羅云毅（2004，2007）探討了高投資率與高速的經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性問題。我國近年來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長在很大程度上得益于較高的投資率。發(fā)展中的中國如果想趕上發(fā)達(dá)國家的步伐，就必須有必要的物質(zhì)基礎(chǔ)作為支撐，投資就起到了這樣的作用。當(dāng)然這項研究沒有進(jìn)行具體的實證支撐。孫焱林（2000）；喬為國、潘必勝（2005）試圖測算中國的適宜投資率，但在中國高投資率成因尚不清晰的情況下，在適宜投資率的研究中取得突破性的成果顯然還比較遙遠(yuǎn)。
本文的創(chuàng)新在于并沒有從以上的角度出發(fā)進(jìn)行跟進(jìn)研究，而是提出了一種新的解釋途徑，認(rèn)為中國的高投資率背后的推手是我國充分就業(yè)下的國民收入增長，認(rèn)為高投資率是由高速的經(jīng)濟(jì)增長誘導(dǎo)而出，并且為生產(chǎn)提供要素支持以形成所需的產(chǎn)能。經(jīng)濟(jì)增長速度越快，投資率就會越高。在此基礎(chǔ)上，筆者利用中國經(jīng)濟(jì)改革以來相關(guān)數(shù)據(jù)的實證對本文的論點進(jìn)行了支撐。
三、充分就業(yè)：中國經(jīng)濟(jì)的長期狀態(tài)
（一）充分就業(yè)與非充分就業(yè)
長期以來，中國理論界對中國的就業(yè)狀況并未給出一個定性的判斷。大量的研究使用“全面就業(yè)”、“全部就業(yè)”、“促進(jìn)就業(yè)”的字眼。這些詞語帶有一種道義上的、情感上的含義，而并不具有對目前中國就業(yè)狀況進(jìn)行科學(xué)判斷的功能。然而在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，對就業(yè)問題進(jìn)行研究的兩個規(guī)范 ……（未完，全文共22732字，當(dāng)前僅顯示4088字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：充分就業(yè)、國民收入增長與中國高投資率》）