論文：合約實施效率、債務融資與中國地區(qū)比較優(yōu)勢

目錄/提綱：……
一、引言
二、債務融資合約實施模型
三、合約實施效率、相對價格與地區(qū)比較優(yōu)勢
四、計量模型
五、數(shù)據(jù)和指標說明
圖4六、回歸結(jié)果分析
七、結(jié)論與政策建議
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論文：合約實施效率、債務融資與中國地區(qū)比較優(yōu)勢

Contract Enforcement, Debt Finance and Chinese Regional Comparative advantage

Abstract: This paper discuss how the debt contract enforcement efficiency will affect regional comparative advantage under monopoly competitive market structure. The debt contract model analysis shows that the debt interest ratio will decrease with the increasing contract enforcement efficiency. It gives enterprise the incentive to enlarge the debt size and produce with larger scale. Finally, the final goods will be sold by a lower price and thus the comparative advantage. The relative empirical analysis with Chinese industrial data by regions supports this theoretical mechanism of the origin of regional comparative advantage. The regions wit
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的資本市場相對不發(fā)達，企業(yè)普遍依賴于間接融資，間接融資成本是影響地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。那么，合約實施效率地區(qū)差異是否導致地區(qū)融資成本的差異和地區(qū)金融發(fā)展差異？合約實施效率的地區(qū)差異是否通過影響金融發(fā)展而對地區(qū)比較優(yōu)勢產(chǎn)生影響？本文試圖在理論上回答上述問題，并利用中國地區(qū)差異的特征展開相關的經(jīng)驗研究。
本文討論了合約實施效率地區(qū)差異如何通過金融發(fā)展而對地區(qū)產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢產(chǎn)生影響。具體地說，本文討論了這樣的故事：一個壟斷競爭企業(yè)向金融中介貸款融資，企業(yè)和金融中介就貸款事宜簽訂債務融資合約[ 我們不考慮融資合約實施中的道德風險和逆向選擇問題。]，由于產(chǎn)品的市場需求是不確定的，因此企業(yè)事后的還貸能力由市場需求的不確定性決定；當市場為高需求沖擊時，企業(yè)履行合約償還貸款，當市場為低需求沖擊時，企業(yè)沒有能力還貸，企業(yè)宣布破產(chǎn)，金融中介通過法院對企業(yè)進行清算；企業(yè)被清算的價值和法院合約實施效率有關，法院合約實施效率越高，金融中介能夠獲得的實際清算價值越高。
我們的分析發(fā)現(xiàn)，如果合約實施效率提高，那么事前合約中的貸款利率就會下降，企業(yè)就有激勵擴大融資規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，并最終導致壟斷競爭廠商產(chǎn)品價格的下降；隨著合約實施效率提高，與資本彈性較低產(chǎn)業(yè)相比，資本彈性較高產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價格下降會更快一些。因此，相對于合約實施效率低的地區(qū)而言，合約實施效率高的地區(qū)將在資本彈性較高產(chǎn)業(yè)獲得比較優(yōu)勢。
隨后，我們利用中國30個地區(qū)19個制造業(yè)的相關數(shù)據(jù)進行的經(jīng)驗研究在相關的經(jīng)驗研究，在控制了有關變量及考慮了金融發(fā)展和地區(qū)比較優(yōu)勢的制度內(nèi)生性問題后，結(jié)果表明：在合約實施效率高的地區(qū)，資本彈性較高產(chǎn)業(yè)能夠以較低的成本得到更多的貸款，并維持更高的資產(chǎn)負債比率，這些部門的生產(chǎn)并銷售更多的產(chǎn)品，最后也比其他地區(qū)出口更多高資本彈性產(chǎn)品，從而說明合約實施效率越高的地區(qū)在資本高彈性產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢。
和我們研究相關的文獻主要有兩大類：一是有關金融發(fā)展是比較優(yōu)勢重要來源的研究。例如，Kletzer and Bardhan (1987)認為即便在相同的技術和要素稟賦情況下，沒有規(guī)模經(jīng)濟，在不完全信息下，當國內(nèi)的信貸合約實施（credit contract enforcement）制度存在差異時，信貸制度好的國家信貸市場約束更低，將專業(yè)化于需要更多工作資本、銷售成本和貿(mào)易融資的復雜產(chǎn)品生產(chǎn)；Baldwin(1989）發(fā)現(xiàn)金融市場發(fā)展更好的國家有更高的概率分散風險，從而專業(yè)化于風險性產(chǎn)品；Rajan & Zingales(1998), Demirgüç-Kunt & Maksimovic(1998)發(fā)現(xiàn)那些嚴重依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在那些金融發(fā)展完善的國家相對發(fā)展得更快；Beck(2002)發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展促使生產(chǎn)者轉(zhuǎn)向報酬遞增的產(chǎn)品，金融制度發(fā)展更好的經(jīng)濟通常是報酬遞增產(chǎn)品上具有比較優(yōu)勢；Manova(2008)利用了各國1980-1997資本市場_化和比較優(yōu)勢的相關經(jīng)驗研究表明，金融制度發(fā)展更加完善的國家外源性金融依賴性的產(chǎn)業(yè)出口會更多一些，資產(chǎn)市場_化增加了外源融資依賴性產(chǎn)業(yè)的出口；陽佳余（2007）、朱彤等（2007）、包群，陽佳余（2008）等研究表明，地區(qū)金融發(fā)展對地區(qū)的比較優(yōu)勢產(chǎn)生作用，沈能、劉鳳朝（2006）他們認為金融深化有利于地區(qū)對外貿(mào)易發(fā)展，非正式金融對地區(qū)出口發(fā)展起到了推動作用。 二是有關合約實施效率對比較優(yōu)勢產(chǎn)生作用的研究。例如，Nunn（2007）、Berkowitz et. al.(2006)和Levachinco（2007）的經(jīng)驗研究表明，各國的合約實施效率高低與各國比較優(yōu)勢之間具有顯著相關性，合約實施效率高的地區(qū)通常在合約密集度高的產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢；而Acemoglu et al.（2007）認為，合約實施效率可以通過技術選擇而對一國比較優(yōu)勢產(chǎn)生影響他們的研究顯示，在合約實施效率高的國家，企業(yè)傾向于選擇復雜技術，從而在復雜技術應用產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢。
現(xiàn)有研究的主要不足是，一方面沒有分析合約實施效率是否通過影響融資成本而對比較優(yōu)勢產(chǎn)生作用，沒有考慮轉(zhuǎn)型經(jīng)濟企業(yè)對于外部融資普遍依賴的特征；另一方面，目前關于合約實施效率與各國比較優(yōu)勢的跨國經(jīng)驗研究中，國家之間差異巨大而難以對國別固定效應做有效控制。與現(xiàn)有的研究相比，本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，本文立足于中國合約實施效率地區(qū)差異的背景，將合約實施效率、金融發(fā)展和地區(qū)比較優(yōu)勢形成放在同一個壟斷競爭框架中加以分析，深化了主流貿(mào)易理論關于金融發(fā)展與比較優(yōu)勢形成機制的認識；第二，我們借助與中國地區(qū)分產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)，在有效地控制地區(qū)和產(chǎn)業(yè)的特征后，證明了合約實施效率地區(qū)差異確實通過影響融資成本對我國地區(qū)的比較優(yōu)勢產(chǎn)生作用[ 在現(xiàn)有有關跨國的研究中，由于國家之間差異巨大而難以對國別固定效應做有效控制。相比之下有關地區(qū)之間合約實施效率通過金融對比較優(yōu)勢產(chǎn)生作用的結(jié)論可能更為可靠。]。
文章的結(jié)構(gòu)如下，第二部分在壟斷競爭背景下，構(gòu)建了一個債務融資合約實施模型，討論了合約實施效率對于企業(yè)融資規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模以及對比較優(yōu)勢的影響；第三部分是討論合約實施效率與地區(qū)比較優(yōu)勢關系；第四部分是計量模型和檢驗的方案；第五部分是數(shù)據(jù)來源和替代性指標的說明，以及數(shù)據(jù)的初步分析；第六部分是回歸結(jié)果與分析；第七部分是本文結(jié)論。
二、債務融資合約實施模型
假定壟斷競爭產(chǎn)業(yè)中第個產(chǎn)品的需求函數(shù)為，，反映產(chǎn)業(yè)市場容量，為產(chǎn)品的需求量，產(chǎn)業(yè)中任意兩種差異產(chǎn)品的替代彈性，假定替代彈性大于1。其中表示由于沖擊引起的市場需求類型，它有高低兩種類型，高類型市場需求沖擊發(fā)生的概率為，而低類型市場需求沖擊發(fā)生的概率為。企業(yè)期望的銷售收入為。記高類型市場需求沖擊發(fā)生時企業(yè)的期望收入為，低類型市場需求沖擊發(fā)生時企業(yè)的期望收入為。
假定產(chǎn)業(yè)內(nèi)所有壟斷競爭企業(yè)采用相同的生產(chǎn)技術，具有相同的生產(chǎn)效率，但生產(chǎn)的產(chǎn)品是有一定的差異。產(chǎn)業(yè)內(nèi)代表性企業(yè)生產(chǎn)最終品需要資本和勞動力兩種投入，采用柯布-道格拉斯函數(shù)生產(chǎn)方式：，，資本使用彈性刻畫產(chǎn)業(yè)所使用的生產(chǎn)技術，反映了產(chǎn)業(yè)特性。資本彈性的大小反映了生產(chǎn)對資本的依賴程度或資本對生產(chǎn)的重要性，資本彈性隨產(chǎn)業(yè)不同而變化，而對于同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)任意企業(yè)，是外生給定的（為了行文的方便，后文暫時不 ……（未完，全文共18688字，當前僅顯示3361字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：合約實施效率、債務融資與中國地區(qū)比較優(yōu)勢》）