論文：外資游動(dòng)與我國(guó)貨幣流動(dòng)性動(dòng)態(tài)關(guān)系研究

目錄/提綱：……
一、引言
二、研究綜述
（一）流動(dòng)性綜述
（二）流動(dòng)性與外資關(guān)系研究現(xiàn)狀
三、外資游動(dòng)與貨幣流動(dòng)性的實(shí)證分析
（一）模型設(shè)定
（二）序列平穩(wěn)性及Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)
（三）協(xié)整檢驗(yàn)及VECM模型
（四）脈沖響應(yīng)以及方差分解
四、結(jié)論與建議
……
論文：外資游動(dòng)與我國(guó)貨幣流動(dòng)性動(dòng)態(tài)關(guān)系研究

摘要：次貸危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，各種形式的外資爭(zhēng)相涌入，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一直呈現(xiàn)出流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)象。本文利用協(xié)整分析以及VECM等方法，研究了我國(guó)貨幣流動(dòng)性與外商直接投資、進(jìn)出口差額和投機(jī)資本之間長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系，分析了變量之間的傳導(dǎo)機(jī)制。結(jié)論是，我國(guó)貨幣流動(dòng)性與三種形式的外資之間存在長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系；進(jìn)出口差額的波動(dòng)短期內(nèi)即可造成流動(dòng)性的擴(kuò)張與收縮，長(zhǎng)期影響則更明顯；外商直接投資中、短期內(nèi)不會(huì)對(duì)貨幣流動(dòng)性帶來(lái)劇烈影響，但長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性反向劇烈波動(dòng)；投機(jī)資本對(duì)流動(dòng)性的影響，無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期都是顯著的。最后，從外貿(mào)政策、外資政策和控制投機(jī)資本方面提出了建議。
關(guān)鍵詞：外資，貨幣流動(dòng)性，協(xié)整，VECM模型

A Research on Dynamic Equilibrium Relations Between Moves of Foreign Capital and Currency Liquidity in China

Abstract : The subprime crisis leads to a low economy developing speed all over the world, e*cept China. On this background, varieties of foreign capital flow into China, which brings a huge amount of e*cha
……（新文秘網(wǎng)http://www.jey722.cn省略1060字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
造成流動(dòng)性枯竭和市場(chǎng)蕭條。因此，我們不僅需要關(guān)注外資的短期效應(yīng)，而且還需要研究其長(zhǎng)期影響。
從近三年的情況看，鑒于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心以及人民幣升值預(yù)期，外資進(jìn)入我國(guó)的動(dòng)機(jī)已不再是單純的投資辦廠，以投機(jī)為目的的外國(guó)資本正通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)。在我國(guó)現(xiàn)有外匯_下，除去個(gè)人以及企業(yè)所持有的小額外匯之外，進(jìn)入我國(guó)的外資最終都可以反映在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中。2003年底我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是3045億美元，到2007年底這個(gè)數(shù)字達(dá)到了15282億美元，2008年底外匯儲(chǔ)備達(dá)到了19500億美元。2008年我國(guó)的GDP是300670億人民幣，約合44000億美元，外匯儲(chǔ)備竟然占到了GDP的43%。研究發(fā)現(xiàn)，隨著我國(guó)履行入世承諾，逐步開(kāi)放金融市場(chǎng)，游動(dòng)于我國(guó)的外資無(wú)論在規(guī)模上還是流動(dòng)速度上都呈現(xiàn)出新的形勢(shì)。以2008年第一季度為例，外匯儲(chǔ)備單季增加1539億美元，與此相對(duì)照的是2009年第一季度外匯儲(chǔ)備僅僅增加77億美元。此番過(guò)山車似的巨幅波動(dòng)，超出了正常貿(mào)易和投資變化的影響，也引起了政府與專家、學(xué)者的高度關(guān)注。
2007年，_總理首次在政府工作報(bào)告中提到流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，眾多學(xué)者隨即對(duì)這一課題展開(kāi)了熱烈討論。其中，不少觀點(diǎn)將流動(dòng)性與外資涌入聯(lián)系起來(lái)，認(rèn)為流動(dòng)性之所以過(guò)剩，根本原因是通過(guò)各種途徑進(jìn)入我國(guó)的外資引起的（錢小安，2007；陸磊，2007；項(xiàng)俊波，2007；謝百三，2007）。相反，另有部分觀點(diǎn)認(rèn)為外資進(jìn)入，以及外匯占款并非導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的根本原因,貨幣乘數(shù)持續(xù)擴(kuò)大才是主要原因(夏斌、陳道福，2007),還有的觀點(diǎn)認(rèn)為根本原因是我國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失調(diào)，投資小于儲(chǔ)蓄，必然導(dǎo)致貿(mào)易的順差，匯率上升，投機(jī)資本也順勢(shì)流入（魏杰，2007）。也有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)的流動(dòng)性具有外生性，應(yīng)該放在國(guó)際范圍內(nèi)探討（巴曙松，2007；張雪春，2007），流動(dòng)性跨境傳染導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫致（Rasmus Rüffer&Livio Stracca ，2006）。流動(dòng)性對(duì)國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)以及_作用重大，這種影響對(duì)于變革中的中國(guó)更加顯著。一邊是為改革開(kāi)放功不可沒(méi)的外資，一邊是關(guān)系經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，甚至經(jīng)濟(jì)安全的流動(dòng)性問(wèn)題，世界性金融危機(jī)蔓延的當(dāng)下，搞清楚兩者之間的關(guān)系顯得尤為必要。
二、研究綜述
（一）流動(dòng)性綜述
針對(duì)流動(dòng)性與流動(dòng)性過(guò)剩的涵義，目前學(xué)術(shù)界的觀點(diǎn)并不完全一致。多數(shù)人認(rèn)為流動(dòng)性的概念源于凱恩斯的《就業(yè)、利息與貨幣通論》，是指某種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段的難易程度。由于現(xiàn)金不用轉(zhuǎn)換為別的資產(chǎn)就可直接用于購(gòu)買，因此被認(rèn)為是流動(dòng)性最強(qiáng)。目前討論的流動(dòng)性，主要有以下幾種概念：第一，流動(dòng)性是金融資產(chǎn)在供給和需求之間轉(zhuǎn)換的便利程度（Gary Gorton & Li*in Huang，2004）。當(dāng)資產(chǎn)可以迅速?gòu)馁I方手中交換到賣方手中時(shí)，說(shuō)明流動(dòng)性是充足的；反之，為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移不得不犧牲資產(chǎn)的價(jià)值，說(shuō)明流動(dòng)性不夠充分。第二，流動(dòng)性是貨幣總量與均衡水平相比，規(guī)模的大�。═horsten Polleit & Dieter Gerdesmeier，2005；Simon T Gray，2006）。如果貨幣供給總量超出了均衡水平，就認(rèn)為是流動(dòng)性過(guò)剩。第三，流動(dòng)性是可以迅速買賣外匯的金融資產(chǎn)（Geoffrey Heenan，2005）。而流動(dòng)性過(guò)剩是銀行持有的超過(guò)交易需求的所有儲(chǔ)備，包括現(xiàn)金以及商業(yè)銀行在中央銀行的短期存款等其它資產(chǎn)。
從流動(dòng)性的構(gòu)成來(lái)看，主要有以下幾種代表性觀點(diǎn)：金融市場(chǎng)流動(dòng)性和貨幣流動(dòng)性之分（Montgomery & John，1999）；存量流動(dòng)性和流量流動(dòng)性之分（巴曙松，2007）；狹義流動(dòng)性和廣義流動(dòng)性之分（錢小安，2007）；銀行體系流動(dòng)性與貨幣流動(dòng)性之分（王家進(jìn)，2007）；市場(chǎng)流動(dòng)性和宏觀流動(dòng)性（中國(guó)人民銀行，2006）；Simon T Gray（2006）認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩表現(xiàn)為中央銀行通過(guò)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈負(fù)債。
由于對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成定義不同，衡量流動(dòng)性主要有五類觀點(diǎn)。分別是，缺口法（Thorsten Polleit & Dieter Gerdesmeier,2005）；數(shù)量指標(biāo)與價(jià)格指標(biāo)(夏斌、陳道富2007）；貨幣供給量及其與名義GDP之比（唐雙寧，2007；錢小安，2007；李稻葵，2007；包明華，倪曉寧，2009）；超額準(zhǔn)備金（中國(guó)人民銀行，2006）；金融機(jī)構(gòu)的存貸差（謝百三，2007； 王建，2007；中國(guó)社科院金融所宏觀經(jīng)濟(jì)分析課題組，2007)。
流動(dòng)性無(wú)論是宏觀、微觀的區(qū)別，廣義、狹義的區(qū)別，還是銀行系統(tǒng)與貨幣的區(qū)別，基本上都是Montgomery & John(1999)論點(diǎn)的延伸或者具體化，因此可以將流動(dòng)性區(qū)分為市場(chǎng)性的流動(dòng)性和貨幣性的流動(dòng)性。本文所談的流動(dòng)性是指貨幣性的流動(dòng)性，與唐雙寧（2007）中所用涵義相同，即不同口徑的廣義貨幣（現(xiàn)金、存款、銀行承兌匯票、短期國(guó)債、政策性金融債券等）。在衡量流動(dòng)性方面，采用謝百三等人的觀點(diǎn)，采用存貸差這一指標(biāo)。
（二）流動(dòng)性與外資關(guān)系研究現(xiàn)狀
流動(dòng)性與外資關(guān)系，國(guó)外文獻(xiàn)主要研究資本跨國(guó)流動(dòng)的影響效應(yīng)。馬歇爾認(rèn)為資本流動(dòng)從短期來(lái)看，資本輸入國(guó)的貨物進(jìn)口將增加；但從長(zhǎng)期來(lái)看，資本輸出國(guó)的貨物進(jìn)口最終會(huì)擴(kuò)大。原因是，資本輸出的收益將匯回本國(guó)以及最后輸出的資本本身也將回到本國(guó)。此外，資本流動(dòng)總是流向信用狀況良好的國(guó)家。提高本國(guó)利率會(huì)抑制國(guó)內(nèi)資本的流出，吸引外資流入；反之，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本流出，抑制外資流入。Simon T Gray（2006）認(rèn)為，固定匯率制的國(guó)家（多為新興經(jīng)濟(jì)體） ……（未完，全文共12512字，當(dāng)前僅顯示2976字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：外資游動(dòng)與我國(guó)貨幣流動(dòng)性動(dòng)態(tài)關(guān)系研究》）