論“國(guó)家綜合負(fù)債”——兼論如何處理銀行不良資產(chǎn)

目錄/提綱：……
一、國(guó)有銀行不良資產(chǎn)與政府債務(wù)
二、外債
三、“國(guó)家綜合負(fù)債率”
（一）經(jīng)濟(jì)整體金融風(fēng)險(xiǎn)的大�。▏�(guó)際比較）
（二）宏觀政策選擇
四、通貨膨脹與“國(guó)家綜合金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)”
……

　　近年來，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)嚴(yán)重虧損，債務(wù)／資產(chǎn)比高達(dá)％以上，相應(yīng)地，銀行的不良資產(chǎn)比重越來越大，國(guó)有銀行也進(jìn)入了虧損的階段。正因如此，國(guó)內(nèi)外的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者對(duì)中國(guó)改革與增長(zhǎng)前景的懷疑不斷加重：中國(guó)的銀行壞債問題比東南亞各國(guó)更加嚴(yán)重，東南亞各國(guó)陷入了金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)會(huì)不會(huì)不久也會(huì)陷入危機(jī)？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“金融風(fēng)險(xiǎn)”似乎成了世界所關(guān)注的焦點(diǎn)問題。而在另一方面，許多人也認(rèn)為，銀行壞債問題已經(jīng)存在好多年了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，近期內(nèi)似乎也沒有陷入金融危機(jī)的危險(xiǎn)。與此同時(shí)，從年起，中國(guó)政府采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，通過擴(kuò)大財(cái)政赤字、增加發(fā)行政府債券來擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資。這種增加政府債務(wù)的作法，也引起了人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的疑慮。
　　本文提出了“國(guó)家綜合負(fù)債”和“國(guó)家綜合金融風(fēng)險(xiǎn)”的概念，試圖系統(tǒng)地回答以上的各種問題，對(duì)一系列經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行綜合的分析。與此相關(guān)，本文也將對(duì)“壞債”的清理問題進(jìn)行一些理論的分析，試圖清理一下這方面的模糊認(rèn)識(shí)。
　　一、國(guó)有銀行不良資產(chǎn)與政府債務(wù)
　　中國(guó)銀行系統(tǒng)特別是國(guó)有銀行系統(tǒng)的“壞債”占銀行貸款總額的比重很高，這似乎是
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以解釋兩方面的問題，一方面是為什么中國(guó)有這么大的國(guó)有經(jīng)濟(jì)而政府負(fù)債卻特別的低（政府債務(wù)余額占的比重只有％左右）；另一方面是中國(guó)銀行的壞債比重特別的高。
　　這里要明確的是，只有銀行“壞債”才構(gòu)成“國(guó)家負(fù)債”的一部分。因?yàn)橹挥小皦膫辈艠?gòu)成社會(huì)和政府負(fù)擔(dān)，必須運(yùn)用某種國(guó)家權(quán)力（稅收、國(guó)債、貨幣發(fā)行、國(guó)際融資等）加以處理。只要企業(yè)還能用自己收入付息還本，其負(fù)債則不構(gòu)成我們這里所說的“國(guó)家負(fù)債”的組成部分。
　　在更加一般的意義上，即使假定不存在國(guó)有經(jīng)濟(jì)，私人企業(yè)和私人銀行之間發(fā)生的“壞債”，也具有“外部效應(yīng)”或“公共性質(zhì)”，因?yàn)橛摄y行壞債引起的銀行危機(jī)、金融危機(jī)，會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不良后果，要解決這個(gè)問題，通常也要由政府出面，運(yùn)用公共資源（“納稅人的錢”）加以處理。其他國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)（如年代的美國(guó)，當(dāng)前的日本、韓國(guó)等），都表明了這一道理。無論如何，從一個(gè)經(jīng)濟(jì)整體的角度看問題，銀行壞債和政府負(fù)債，都同樣可以視為社會(huì)整體的一種債務(wù)負(fù)擔(dān)，其數(shù)量的增長(zhǎng)，都意味著一個(gè)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的加大。
　　從一個(gè)經(jīng)濟(jì)應(yīng)付金融危機(jī)的能力的角度考察問題，我們也需要將銀行壞債與政府負(fù)債聯(lián)系起來考察。銀行壞債率高，若政府債務(wù)率也高，政府在應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的能力就差，相反，若政府負(fù)債較低，危急時(shí)刻就可以用增發(fā)債務(wù)的辦法來清理債務(wù)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。一國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的大小，不僅取決于金融系統(tǒng)本身的健康程度，而且取決于政府應(yīng)付危機(jī)的能力。
　　二、外債
　　另一個(gè)需要考慮的因素是“外債”。中國(guó)政府所借外債并不多，不構(gòu)成問題，在討論中甚至都可以忽略不計(jì)。但是，東南亞金融危機(jī)的教訓(xùn)之一是，盡管許多外債是私人部門借的商業(yè)貸款，但到頭來也都變成國(guó)家負(fù)債，也要由國(guó)家或全體國(guó)民來承擔(dān)其后果。對(duì)我國(guó)來說，這個(gè)問題就更嚴(yán)重一點(diǎn)。因?yàn)槲覈?guó)的外債，即使不是政府借的，至少也是國(guó)有企業(yè)、國(guó)有金融公司借的，出了問題都要政府負(fù)責(zé)，都要全體國(guó)民承擔(dān)。因此，從國(guó)家金融、債務(wù)狀況的角度分析問題，我們不妨將我國(guó)的“全部外債”也都視為政府債務(wù)或國(guó)家債務(wù)來加以計(jì)算，以最大限度地估計(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。這種債務(wù)目前約占我國(guó)的％左右。
　　當(dāng)然，更加細(xì)致的分析方法是只算“短期外債”，因?yàn)榫徒陲L(fēng)險(xiǎn)而言，主要是短期債務(wù)起作用，引發(fā)支付危機(jī)。如果這樣算，我國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)似乎就更小一些，因?yàn)槎唐谕鈧嫉谋戎啬壳爸挥校プ笥�。即使再多算一些地方上沒有登記的短期外債（如“廣信”事件所揭示的那樣），最多也不超過％，以此衡量的金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更低一些。
　　對(duì)于資本市場(chǎng)已開放的經(jīng)濟(jì)來說，問題更復(fù)雜一些，因?yàn)檫�要計(jì)算那些流動(dòng)性較強(qiáng)、能夠很快撤出市場(chǎng)的外國(guó)“證券投資”。不過我國(guó)目前還不存在這方面的問題，因此在本文中不予討論。這一點(diǎn)請(qǐng)充分注意。本文提出的“國(guó)家綜合負(fù)債”和“國(guó)家綜合金融風(fēng)險(xiǎn)”的概念，只對(duì)我們這樣的資本市場(chǎng)尚未完全開放的經(jīng)濟(jì)來說，是較為“綜合”、較為“全面”的，對(duì)于資本市場(chǎng)完全開放的經(jīng)濟(jì)，則還要加進(jìn)更多、更復(fù)雜的因素。我們后面所作的國(guó)際比較，也只是比較與我國(guó)有可比性的方面，而不包括其他一些方面。
　　三、“國(guó)家綜合負(fù)債率”
　　以上三項(xiàng)，即政府債務(wù)、銀行壞債和全部外債，可以說涵蓋了一個(gè)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)發(fā)生的可能導(dǎo)致金融危機(jī)的主要國(guó)民債務(wù)，其他一些潛在的、隱含的政府欠債，要么可以歸結(jié)為以上三項(xiàng)中的一項(xiàng)（比如政府欠國(guó)企職工的“養(yǎng)老基金”債務(wù)，現(xiàn)在實(shí)際上正以企業(yè)壞債的形式發(fā)生著），要么在經(jīng)濟(jì)中有著其他一些對(duì)應(yīng)物（比如政府對(duì)職工的“住房基金”欠帳，可以由住房私有化和拍賣一部分國(guó)有資產(chǎn)加以償還）。
　　將以上三項(xiàng)放在一起，我們可以得到一個(gè)“國(guó)家綜合負(fù)債率”的概念，它在數(shù)量上可以由以下的公式來表達(dá)：
　　這可以說是衡量一國(guó)金融狀況的一個(gè)綜合指數(shù)，它包含了在資本帳戶尚未開放的經(jīng)濟(jì)中的一些主要的可能引起宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融動(dòng)蕩的不利因素。
　　利用這一綜合指數(shù)，我們可以分析以下問題。
　�。ㄒ唬┙�(jīng)濟(jì)整體金融風(fēng)險(xiǎn)的大小（國(guó)際比較）
　　一國(guó)是否會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，取決于很多經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、國(guó)際方面的因素。一個(gè)經(jīng)濟(jì)指 ……（未完，全文共4306字，當(dāng)前僅顯示2175字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論“國(guó)家綜合負(fù)債”——兼論如何處理銀行不良資產(chǎn)》）