企業(yè)兼并中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)兼并活動(dòng)出現(xiàn)于世紀(jì)與世紀(jì)之交。縱觀其百余年的演進(jìn)歷程，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)兼并活動(dòng)已日趨復(fù)雜化、規(guī)�；�，它與社會(huì)經(jīng)濟(jì)、金融、投資、企業(yè)戰(zhàn)略管理等交融在一起，形成了復(fù)雜的兼并機(jī)制。企業(yè)兼并的快速發(fā)展加大了人們對(duì)其研究分析的難度，到目前為止，關(guān)于其產(chǎn)生原因、發(fā)展規(guī)律和趨勢(shì)的認(rèn)識(shí)仍未能形成定論。本文從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)作為誘發(fā)兼并的重要原因談以下看法。
　　一、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)及其意義
　　世紀(jì)年代以后，兼并活動(dòng)已從單純的橫向兼并、縱向兼并發(fā)展為混合型兼并，從財(cái)務(wù)管理的角度看，企業(yè)純粹混合兼并有可能是為了謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。所謂財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)就是指在企業(yè)兼并發(fā)生后，通過將收購企業(yè)的低資本成本的內(nèi)部資金，投資于被收購企業(yè)的高效益項(xiàng)目上，從而使兼并后的企業(yè)資金使用效益更為提高。那些發(fā)展時(shí)間較長，已進(jìn)入成熟期
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擴(kuò)大，資金來源更為多樣化。被兼并企業(yè)可以從收購企業(yè)得到閑置的資金，投向具有良好回報(bào)的項(xiàng)目；而良好的投資回報(bào)又可以為企業(yè)帶來更多的資金收益。這種良性循環(huán)可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流人更為充足。就企業(yè)內(nèi)部資金而言，由于混合兼并使企業(yè)涵蓋了多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)的投資回報(bào)速度、時(shí)間存在差別，從而使內(nèi)部資金收回的時(shí)間分布相對(duì)平均，即當(dāng)一個(gè)行業(yè)投資收到報(bào)酬時(shí)，可以用于其他行業(yè)的投資項(xiàng)目，待到該行業(yè)需要再投資時(shí)，又可以使用其他行業(yè)的投資回報(bào)。通過財(cái)務(wù)預(yù)算在企業(yè)中始終保持著一定數(shù)量的可調(diào)動(dòng)的_現(xiàn)金流量，從而達(dá)到優(yōu)化內(nèi)部資金時(shí)間分布的目的。
　�、财髽I(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)�；旌霞娌⑹沟闷髽I(yè)經(jīng)營所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案。企業(yè)從中選取最為有利的項(xiàng)目。同時(shí)兼并后的企業(yè)相當(dāng)于擁有一個(gè)小型資本市場(chǎng)，把原本屬于外部資本市場(chǎng)的資金供給職能內(nèi)部化了，使企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)，這最直接的后果就是提高企業(yè)投資報(bào)酬率并明顯提高企業(yè)資金利用效率。
　　而且，多樣化的投資必然減少投資組會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)一種投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，另外幾種投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能較小，由多種投資形成的組合可以使風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。投資組合理論認(rèn)為只要投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分布是非完全正相關(guān)的，則多樣化的投資組合就能夠起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。
　�、称髽I(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。企業(yè)兼并擴(kuò)大了自有資本的數(shù)量，自有資本越大，由于企業(yè)破產(chǎn)而給債權(quán)人帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)就越小。合并后企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)負(fù)擔(dān)能力會(huì)從一個(gè)企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)企業(yè)。因?yàn)橐坏┘娌⒊晒�，�?duì)企業(yè)負(fù)債能力的評(píng)價(jià)就不再是以單個(gè)企業(yè)為基礎(chǔ)，而是以整個(gè)兼并后的企業(yè)為基礎(chǔ)，這就使得原本屬于高償債能力企業(yè)的負(fù)債能力轉(zhuǎn)移到低償債能力的企業(yè)中，解決了償債能力對(duì)企業(yè)融資帶來的限制問題。另外那些信用等級(jí)較低的被兼并企業(yè)，通過兼并，使其信用等級(jí)提高到收購企業(yè)的水平，為外部融資減少了障礙。
　　無論是償債能力的相對(duì)提高，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的降低，還是信用等級(jí)的整體性提高，都可美化企業(yè)的外部形象，從而能更容易地從資本市場(chǎng)上取得資金。
　�、雌髽I(yè)的籌集費(fèi)用降低。合并后企業(yè)可以根據(jù)整個(gè)企業(yè)的需要發(fā)行證券融集資金，避免了各自為戰(zhàn)的發(fā)行方式，減少了發(fā)行次數(shù)。整體性發(fā)行證券的費(fèi)用要明顯小于各企業(yè)單獨(dú)多次發(fā)行證券的費(fèi)用之和。
　　三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的前提條件
　　財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)兼并發(fā)生的主要財(cái)務(wù)動(dòng)因之一，但是并非所有的兼并都能產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，因?yàn)樨?cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生需要有一定的前提條件。
　　首先，在兼并過程中必須有一方（往往是收購企業(yè)）資金充裕，由于缺乏可行的投資機(jī)會(huì)，其資金呈現(xiàn)出相對(duì)過剩的狀態(tài)，通常收購企業(yè)所在行業(yè)的需求增長速度低于整個(gè)經(jīng)濟(jì)平均的行業(yè)增長速度，內(nèi)部現(xiàn)金流量可能超過其所在行業(yè)中目前存在的投資需要。因此，收購企業(yè)可能會(huì)向被兼并企業(yè)提供成本較低的內(nèi)部資金。
　　其次，被收購方往往缺乏_現(xiàn) ……（未完，全文共2532字，當(dāng)前僅顯示1610字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《企業(yè)兼并中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)》）