我國(guó)引入股指期貨后的相關(guān)問(wèn)題探討

　　□ 作者：復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院 邵瑞
　　內(nèi)容摘要：本文依據(jù)對(duì)成熟市場(chǎng)上股指期貨運(yùn)行的一些研究結(jié)論，指出了我國(guó)開(kāi)展股指期貨可能會(huì)產(chǎn)生的五個(gè)主要問(wèn)題，并依據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況對(duì)這些可能產(chǎn)生問(wèn)題進(jìn)行了相關(guān)分析。最后得出結(jié)論，這些問(wèn)題并不能成為我國(guó)推出股指期貨的障礙。[網(wǎng)--一站在手，寫(xiě)作無(wú)憂！]
　　關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 股指期貨 風(fēng)險(xiǎn)控制
　　我國(guó)股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用越來(lái)越重要，但我國(guó)股票市場(chǎng)也存在著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大、缺乏金融衍生品種、市場(chǎng)功能與機(jī)制不健全等問(wèn)題，制約著股市的進(jìn)一步發(fā)展。股指期貨的全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。而股指期
……（新文秘網(wǎng)http://jey722.cn省略552字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
投資機(jī)構(gòu)和大戶在消息取得上的優(yōu)勢(shì)局面，在一定程度上制約了莊家的市場(chǎng)操縱，有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
　　股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)資金的影響分析
　　股指期貨交易將會(huì)導(dǎo)致股市資金的分流，對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)形成沖擊。筆者認(rèn)為這種影響即使有，也只是局部與短期的，從整體與長(zhǎng)期角度看，股指期貨的開(kāi)展只會(huì)促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng)，從而推動(dòng)股市更加健康發(fā)展。從國(guó)外股指期貨的研究來(lái)看，kuserk和cocke（1994）等人對(duì)美國(guó)股市進(jìn)行的實(shí)證研究表明，開(kāi)展股指期貨交易后，由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入，股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。從國(guó)際股指期貨的實(shí)踐看，股指期貨的推出對(duì)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展有長(zhǎng)期推動(dòng)作用。以美國(guó)為例，上世紀(jì)80年代推出股指期貨交易后，充分發(fā)揮了股指期貨避險(xiǎn)作用，使投資者在1987年股災(zāi)中的損失得到緩解，并很快便迎來(lái)了牛市。事后，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，假如1987年危機(jī)發(fā)生時(shí)沒(méi)有股指期貨，其后果不堪設(shè)想。
　　在缺乏股指期貨之類對(duì)沖工具的情況下，一旦股票指數(shù)處于相對(duì)低位，場(chǎng)內(nèi)投資者人人自危，爭(zhēng)相出逃，場(chǎng)外投資者持幣觀望，不敢入市。正是這種行為的普遍化造成了我國(guó)股市目前的“漫漫熊市”。開(kāi)展股指期貨交易，有利于吸引場(chǎng)外資金的進(jìn)入，特別是保險(xiǎn)資金、社保資金、外資等大資金的入市。股票市場(chǎng)上資金充裕，股票需求旺盛，必然會(huì)推動(dòng)股票，使股市走出“熊多牛少”的怪圈，有助于我國(guó)股市長(zhǎng)期健康發(fā)展。
　　股票市場(chǎng)借空機(jī)制與股指期貨推出關(guān)系的分析
　　我國(guó)股市不能融券，沒(méi)有借空機(jī)制，因此，股指期貨交易功能難以發(fā)揮，要開(kāi)展股指期貨，必須首先解決股票市場(chǎng)借空機(jī)制的問(wèn)題。從國(guó)外市場(chǎng)人士對(duì)借空機(jī)制與股指期貨定價(jià)關(guān)系分析看，基本上有兩種觀點(diǎn)，一種是缺乏借空機(jī)制會(huì)影響股指期貨的錯(cuò)誤定價(jià)；另一種是缺乏借空機(jī)制不會(huì)影響股指期貨的錯(cuò)誤定價(jià)。筆者認(rèn)為，在我國(guó)，有無(wú)借空機(jī)制不構(gòu)成開(kāi)展股指期貨的必要條件。首先，有無(wú)借空機(jī)制在一定程度上會(huì)影響市場(chǎng)套利的效率，但不會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)作造成根本性的障礙；其次，當(dāng)市場(chǎng)參與者特別是機(jī)構(gòu)投資者事先已經(jīng)擁有大量股票頭寸時(shí)，借空機(jī)制對(duì)套利交易沒(méi)有影響，而我國(guó)的現(xiàn)狀是機(jī)構(gòu)投資者擁有大量的股票，因此，借空機(jī)制的影響將十分有限；再次，建立借空機(jī)制需要一定的條件與過(guò)程，從國(guó)際市場(chǎng)的實(shí)踐看，香港、韓國(guó)等開(kāi)設(shè)股指期貨時(shí)均沒(méi)有借空機(jī)制，香港1994年允許部分成份股借空，1996年才取消成份股借空限制，但借空交易量比較小，1999年占股票交易總額的3.5%；韓國(guó)在1996年9月才允許做空，但根據(jù)1998年統(tǒng)計(jì)利用借空機(jī)制進(jìn)行指數(shù)套利的交易量非常小，不到股指期貨交易量的1%。這說(shuō)明允許借空有一個(gè)條件與過(guò)程，并且它的作用不能片面夸大�？梢�(jiàn)，在我國(guó)開(kāi)展股指期貨交易的初期，沒(méi)有借空機(jī)制對(duì)交易不會(huì)有太大的影響，今后可隨著股指期貨的發(fā)展 ……（未完，全文共3067字，當(dāng)前僅顯示1549字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《我國(guó)引入股指期貨后的相關(guān)問(wèn)題探討》）