委托代理激勵機制中的eva評價

　　□ 作者：浙江財經學院 劉菁
　　內容摘要：企業(yè)在所有權和經營權分離的條件下，由于信息的不對稱，委托人對代理人行為的監(jiān)督不僅成本高昂，而且存在偏差，這就需要委托人設計一套對代理人行為的激勵約束機制，使代理人在追求自身利益最大化的同時，實現(xiàn)委托人利益的最大化。eva通過將代理人所得的利益和企業(yè)價值增值掛鉤，促使經營者將對個人效用的追求轉化為對企業(yè)效用最大化的追求，從而較好地解決兩權分離下的代理問題。
　　關鍵詞：eva 解決 代理問題[網--一站在手，寫作無憂！]
　　在傳統(tǒng)企業(yè)中，由于企業(yè)資源的所有者既是企業(yè)的經營者，又是企業(yè)的剩余索取者，企業(yè)經營者自然有極高的經營管理積極性。隨著經濟的發(fā)展和社會的進步，企業(yè)資源所有權與企業(yè)資源控制權相分離，演變成現(xiàn)代企業(yè)制度。
　　現(xiàn)代企業(yè)制度的最重要特征就是所有權與經營權的分離，于是所有者與經營者之間形成了一種委托代理關系，即所有者委托經營者為實現(xiàn)所有者的利益而從事某種活動。所有者作為委托人擁有企業(yè)的剩余索取權，處在企業(yè)的外部，不直接控制企業(yè)資產的營運；經營者作為委托人聘任的代理人并不擁有企業(yè)的剩余索取權，但控制企業(yè)資產的營運，即企業(yè)的實際權利已掌握
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集業(yè)績評價、管理體系、激勵機制、理念體系于一體的管理評價體系。作為評價指標，eva消除了傳統(tǒng)會計指標產生的會計信息失真，可以對公司任何時段的業(yè)績做出準確恰當?shù)脑u價；作為管理體系，在提高eva的壓力下，管理人員必須想盡辦法提高資本的運營能力，以降低業(yè)務活動中的資本成本，可以正確指導公司決策的制定，使戰(zhàn)略企劃、資本分配、并購出售等公司行為更符合股東利益；作為激勵機制，eva在解決代理人問題上有獨到的辦法，通過eva獎勵制度等給管理者強有力的激勵與補償，eva所強調的不是管理者能夠做出多少貢獻，而是管理者是否能被激勵去做這些貢獻；作為理念體系，eva還是一種將價值創(chuàng)造置于所有管理活動核心的企業(yè)文化。
　　盡管真正與創(chuàng)造價值有直接關系的是經營部門的管理者和員工，但是，企業(yè)對于eva的強調使得創(chuàng)造價值的觀念深入人心，財務問題不再是高層管理者或者專家們的專利，而是每一個員工的責任，使管理人員和普通員工思想統(tǒng)一，為股東利益最大化而努力。由于eva在諸多方面的作用，20世紀90年代迅速在世界各國廣泛應用，包括可口可樂、戴爾、索尼、西門子等知名跨國企業(yè)和高盛、jp摩根、瑞士信貸、第一波士頓等金融機構，并取得了較好效果。
　　eva理論在我國的應用
　�。ㄒ唬〆va與會計利潤比較
　　我國國有企業(yè)長期以來一直是基于企業(yè)會計利潤的稅后凈利潤、凈資產收益率、每股收益等傳統(tǒng)業(yè)績評價指標去激勵和約束經營者的行為，而這些基于企業(yè)會計利潤的傳統(tǒng)業(yè)績評價指標并沒有使所有者實現(xiàn)利益最大化。相反，倒是經營者在這種基于企業(yè)會計利潤的業(yè)績評價指標的激勵下實現(xiàn)了自身利益的最大化。筆者將eva與會計利潤進行比較，不難看出其緣由。
　　eva理論的內涵是：投資者投資于某公司的資本所要求的收益率至少應不低于其投資的機會成本或無風險資產的收益率。否則，投資者會做出其他選擇。根據(jù)美國思騰思特管理咨詢公司解釋，eva是指企業(yè)凈經營利潤扣除資本成本后的凈值，即企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額。
　　如果這一差額為零，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權人和投資者預期獲得的收益。如果這一差額為正值，說明企業(yè)經營所得在扣除所有成本和費用后仍然有剩余，這部分剩余收入歸股東（所有者）所有，所有者財富增加，企業(yè)價值增加；反之，說明企業(yè)經營所得還不足以彌補股權資本成本在內的全部成本，所有者財富減少，企業(yè)價值減少。用公式表示：
　　eva= 稅后凈營業(yè)利潤-資本總成本。
　　其中：稅后凈營業(yè)利潤是指營業(yè)利潤減去所得稅后的余額，而我國現(xiàn)行規(guī)定的稅后利潤是指利潤總額（會計利潤）減去所得稅后的余額；營業(yè)利潤是指息前營業(yè)利潤，即債務成本（利息費用）未作扣除，而按我國現(xiàn)行規(guī)定計算的營業(yè)利潤是指息后營業(yè)利潤，即債務成本（利息費用）已作扣除；資本總成本包括債務成本和股權資本成本。
　　如果按我國現(xiàn)行企業(yè)會計準則和會計制度規(guī)定的會計利潤的計算口徑，上式應寫為：
　　eva= 稅后利潤—股權資本成本。
　　從公式中可以看出：eva是在扣除包括股權在內的所有資本成本之后的剩余利潤，而會計利潤僅是扣除債務成本后的剩余利潤。前者才是企業(yè)創(chuàng)造的真正意義上的“利潤”，而后者正如著名的管理學大師彼得•德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評論》上撰文指出的那樣，如果一家企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就處于虧損狀態(tài)。交納稅款看似產生了真正的利潤，但其實這一點毫無意義。企業(yè)的回報仍然少于資源消耗，這并不創(chuàng)造價值，而會損害價值。
　　在現(xiàn)代經濟中，任何一項資本都是具有機會成本的，股權資本作為企業(yè)的一項重要資本來源，同樣也具有成本。只有當企業(yè)實現(xiàn)的利潤在扣除包括股權在內的所有資本成本之后仍然有剩余，才能說明該企業(yè)盈利了；反之，該企業(yè)不但沒有盈利，甚至還使股東權益遭到侵蝕。
　　如果按我國傳統(tǒng)的基于會計利潤的評價指標評價企業(yè)經營業(yè)績，必然夸大盈利水平，甚至虛盈實虧，美國斯騰斯特咨詢公司對我國上市公司1998-2000年財務狀況的分析結果已充分的證明了這一點。
　　我國上市公司平均總市值從1998年的25億元增至2000年的46億元，增幅高達84%；上市公司平均銷售額從1998年的7.35億元增至1999年的8.22億元 ……（未完，全文共4476字，當前僅顯示2261字，請閱讀下面提示信息。收藏《委托代理激勵機制中的eva評價》）