國(guó)企股份制改革思路的再思考

　　在中國(guó)現(xiàn)階段由于種種原因造成國(guó)有產(chǎn)權(quán)不能_流動(dòng)資本市場(chǎng)的作用受到很大的限制同時(shí)我國(guó)的產(chǎn)品市場(chǎng)還不太完善經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟。因而在現(xiàn)階段推行股份制改革還有許多問(wèn)題值得進(jìn)一步探討。
　　
　　一、股份制與所有權(quán)監(jiān)督不足
　　
　　股份制是隨著社會(huì)化大生產(chǎn)的出現(xiàn)而出現(xiàn)的它把單個(gè)資本集中起來(lái)進(jìn)行社會(huì)化大生產(chǎn)解決單個(gè)投資者無(wú)力投資的局面。但是股份制的出現(xiàn)將會(huì)導(dǎo)致所有權(quán)監(jiān)督的不足經(jīng)營(yíng)者不努力工作或不按所有者的意愿努力工作從而使企業(yè)效率低下。
　　
　　設(shè)想有ｎ個(gè)所有者產(chǎn)權(quán)主體他們自愿監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)每個(gè)產(chǎn)權(quán)主體提供的監(jiān)督為ｇｉＧΣｇｉ為監(jiān)督之和監(jiān)督越多經(jīng)營(yíng)者偷懶的可能性越小企業(yè)的效益越好所有者獲得的收益越大。為了分析的方便我們假定個(gè)人的效用函數(shù)采用柯布—道格拉斯形式ＵｉＵｉ*ｉＧ*αｉＧβ其中*ｉ為其他私人物品的消費(fèi)αβαβ私人物品和監(jiān)督給所有者帶來(lái)的效用都為正①并且它們之間的邊際替代率是遞減的。
　　
　　設(shè)Ｐｘ為其他私人物品的價(jià)格Ｃ為每單位的監(jiān)督成本Ｙｉ為每個(gè)所有者從企業(yè)盈利中獲得的收益假設(shè)所有者沒(méi)有其他收入如果有也只
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人收益和社會(huì)收益的不一致。因此作為理性的個(gè)體每個(gè)產(chǎn)權(quán)主體愿意提供的監(jiān)督會(huì)少于其應(yīng)該提供的監(jiān)督導(dǎo)致所有權(quán)監(jiān)督不足。
　　
　　從以上的分析我們可以看出各產(chǎn)權(quán)主體自愿提供的監(jiān)督總和與產(chǎn)權(quán)主體的個(gè)數(shù)成反比產(chǎn)權(quán)主體越多提供的監(jiān)督就越少并且隨著產(chǎn)權(quán)主體個(gè)數(shù)的增多提供的總監(jiān)督與帕累托最優(yōu)供給的差距越來(lái)越大。我們知道所有者與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)不一致同時(shí)由于經(jīng)營(yíng)者是否努力工作不易觀察或者是成本高得令人難以接受張維迎打了一個(gè)很形象的比喻把他稱之為“樹(shù)蔭下的經(jīng)營(yíng)者”。在所有者監(jiān)督不足的情況下理性的經(jīng)營(yíng)者不會(huì)按所有者的意愿努力工作導(dǎo)致企業(yè)效率低下所有者的利益受損。
　　
　　堤內(nèi)不足堤外補(bǔ)。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中這種所有權(quán)監(jiān)督不足在很大程度被市場(chǎng)約束彌補(bǔ)通過(guò)成熟的產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者施加較強(qiáng)的外在壓力督促和鞭策經(jīng)營(yíng)者兢兢業(yè)業(yè)地工作。
　　
　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)可以通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)。對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)主要是通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、企業(yè)利潤(rùn)等指標(biāo)得到反應(yīng)市場(chǎng)占有率越高說(shuō)明這種產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)者績(jī)效越好利潤(rùn)是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合反映。所有者可以通過(guò)觀察這些指標(biāo)來(lái)判斷經(jīng)營(yíng)者的努力程度。對(duì)資本市場(chǎng)主要是股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)本質(zhì)上資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是對(duì)企業(yè)控制權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)其主要形式是接管這是防止經(jīng)營(yíng)者損害所有者利益的最后一種武器。如果經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理不善使公司股票價(jià)格下跌就會(huì)使有能力的其他人低價(jià)購(gòu)進(jìn)足夠的股票從而接管該企業(yè)。企業(yè)被接管后第一個(gè)被解雇的往往就是經(jīng)營(yíng)者。在健全的經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)中一個(gè)人只有通過(guò)市場(chǎng)評(píng)估和社會(huì)認(rèn)可方可成為一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)者而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也清楚地知道他們的經(jīng)營(yíng)成敗對(duì)自己名譽(yù)、地位和前途將帶來(lái)什么影響在市場(chǎng)不斷進(jìn)行的評(píng)價(jià)和比較中以及市場(chǎng)客觀存在的競(jìng)爭(zhēng)所產(chǎn)生的巨大壓力迫使經(jīng)營(yíng)者不敢以自己的人力資本去冒風(fēng)險(xiǎn)從而形成對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束。
　　
　　正是由于市場(chǎng)約束機(jī)制形成的外部約束在很大程度上彌補(bǔ)了所有權(quán)監(jiān)督的不足所以我們說(shuō)股份制是同成熟的產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)密切聯(lián)系、共同發(fā)展的離開(kāi)成熟的市場(chǎng)條件股份制的作用很難發(fā)揮股份制同樣是低效率的。臺(tái)灣的情況如此同時(shí)已有的研究表明我國(guó)國(guó)有企業(yè)股份制改造后的總體效益也是降低的。
　　
　　而現(xiàn)今在我國(guó)的情況是怎么樣呢產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)狀況基本良好但存在諸如價(jià)格體系不合理資源流動(dòng)的地域性和行業(yè)性限制非市場(chǎng)力量如行政干預(yù)和行政保護(hù)還對(duì)企業(yè)行為有很大影響因而產(chǎn)品市場(chǎng)不能更充分發(fā)揮其監(jiān)督作用。經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)還遠(yuǎn)未發(fā)育成熟企業(yè)家人才和企業(yè)家意識(shí)的缺乏以及經(jīng)營(yíng)者選拔機(jī)制的缺陷使得經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)還不能發(fā)揮其約束作用。資本市場(chǎng)是外部約束機(jī)制的根本和首要力量目前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展尚處于起步階段存在種種不成熟的狀況股票市場(chǎng)規(guī)模很小股價(jià)不能真實(shí)反映公司實(shí)際業(yè)績(jī)國(guó)有股和法人股不能上市流通國(guó)有資本無(wú)法退出。因此資本市場(chǎng)上兼并與反兼并的斗爭(zhēng)還遠(yuǎn)未成為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的有力約束而這一點(diǎn)恰恰是非常關(guān)鍵的。如果我們繼續(xù)把邏輯推演一下要健全資本市場(chǎng)首先得解決國(guó)有股和法人股上市流通、國(guó)有資本的退出機(jī)制問(wèn)題但要想在現(xiàn)階段解決這個(gè)問(wèn)題客觀存在一定的困難因此在現(xiàn)階段一味地推進(jìn)股份制改革可能會(huì)使國(guó)有企業(yè)從一種低效率走向另一種低效率。
　　
　　對(duì)ＹｉＰｘ*ｉＣｇｉ一階差分得
　　
　　△ＹｉＰｘ△*ｉＣ△ｇｉ
　　
　　分析上式我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)效益不好出現(xiàn)虧損時(shí)即△Ｙｉ由于人們的消費(fèi)具有剛性故△ｇｉ也就是說(shuō)收入減少的效應(yīng)很大部分轉(zhuǎn)嫁到監(jiān)督上所有者提供的監(jiān)督更少?gòu)亩髽I(yè)的效益更差這是一種惡性循環(huán)而當(dāng)企業(yè)效益好時(shí)當(dāng)收入增加由于消費(fèi)的增加沒(méi)有收入的增加快因而所有者會(huì)把增加的收入的一部分用于支付監(jiān)督的成本故△ｇｉ監(jiān)督增加從而企業(yè)的效益更好。這也就是說(shuō)股份制改造后的企業(yè)的效益取決于企業(yè)的期初狀態(tài)如果期初時(shí)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好則各所有者提供的監(jiān)督就會(huì)越多改造后的效率就可能更高而期初效益差的企業(yè) ……（未完，全文共4184字，當(dāng)前僅顯示2113字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《國(guó)企股份制改革思路的再思考》）