對(duì)目前中國(guó)證券監(jiān)管的剖析與思考

目錄/提綱：……
一、有關(guān)證券監(jiān)管的理論詮釋
（一）市場(chǎng)失靈論
（二）交易成本論
（三）信息不完全論
（四）法律不完備論
二、對(duì)中國(guó)證券監(jiān)管的回顧與反思
（一）中國(guó)證券監(jiān)管回顧
（二）對(duì)中國(guó)現(xiàn)行證券監(jiān)管的反思
三、對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管效率低下的剖析
（一）監(jiān)管者權(quán)力過于膨脹
（二）監(jiān)管的微觀主體治理結(jié)構(gòu)不合理
（三）立法與執(zhí)法對(duì)實(shí)施監(jiān)管沒有構(gòu)成強(qiáng)有力的支持
四、對(duì)轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路、提高監(jiān)管效率的幾點(diǎn)思考
（一）將證券監(jiān)管置于社會(huì)監(jiān)督之下
（二）下大力氣再造監(jiān)管的微觀主體結(jié)構(gòu)
（三）盡快以法律的方式使司法介入證券犯罪中
（四）將“投資者關(guān)系管理”理論引入中國(guó)證券市場(chǎng)
（五）將上市公司的再融資與信息披露掛鉤
（六）證券監(jiān)管應(yīng)廣泛運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)手段
……

　　對(duì)目前中國(guó)證券監(jiān)管的剖析與思考
　　【本文摘要】 若想使證券監(jiān)管起到促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的作用，只有從認(rèn)識(shí)上轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，才能提高監(jiān)管效率
　　隨著中國(guó)股市黑幕被一樁樁披露出來(lái)，證券監(jiān)管問題比以往任何時(shí)候都更加引人注目。雖然管理層將證券監(jiān)管作為去年的工作重點(diǎn)，但事實(shí)上，若要中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展下去，監(jiān)管工作絕不是一朝一夕的事情，必須常抓不懈。對(duì)于中國(guó)證券監(jiān)管存在的問題，仁者見人，智者見智，目前主要集中于政府干預(yù)過多、整個(gè)市場(chǎng)的誠(chéng)信不足、上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理等等。筆者認(rèn)為，以上這些問題并非不重要，但沒有從根本上抓住中國(guó)證券監(jiān)管的主旨和要義，認(rèn)識(shí)上的偏差是導(dǎo)致監(jiān)管行為失當(dāng)?shù)闹饕�。從這個(gè)意義上說(shuō)，若想使證券監(jiān)管起到促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的作用，只有從認(rèn)識(shí)上轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，才能提高監(jiān)管效率。
　　一、有關(guān)證券監(jiān)管的理論詮釋
　　監(jiān)管行為及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)與存在具有一定的合理性，對(duì)監(jiān)管行為的有效性及監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在的必要性的爭(zhēng)論由來(lái)已久。
　�。ㄒ唬┦袌�(chǎng)失靈論
　　市場(chǎng)失靈論認(rèn)為，由于市場(chǎng)不完全性的存在，市場(chǎng)失靈不可避免。為了減少市場(chǎng)失靈的影響，需要政府進(jìn)行干預(yù)。正因?yàn)槭袌?chǎng)是不完全的，需要政府作為監(jiān)管者來(lái)彌補(bǔ)市場(chǎng)的缺失。反對(duì)者認(rèn)為，這種理論未必能夠站住腳，因?yàn)槭袌?chǎng)失靈論所強(qiáng)調(diào)的只不
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筆證券交易而搜尋信息的邊際成本非常之高，以至于從證券交易中獲得的收益不足以彌補(bǔ)信息成本，從而使大部分投資者對(duì)證券價(jià)格的把握程度不如證券發(fā)行者和某些特殊的投資者，結(jié)果在投機(jī)獲利的盲目心理驅(qū)動(dòng)下，普通投資者往往成為“跟風(fēng)”的受害者；三是信息的不完全可能使證券市場(chǎng)中存在證券欺詐和操縱股市的坐莊作為，使證券的市場(chǎng)價(jià)格背離其內(nèi)在價(jià)值，造成社會(huì)財(cái)富分配不公。因此，為解決信息的不完全，需要政府制定一套有效的法律制度來(lái)規(guī)范和約束經(jīng)濟(jì)人的行為。
　　（四）法律不完備論
　　倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院一些學(xué)者從哈特的不完備合約論引伸出了法律不完備理論。這一理論認(rèn)為，由于法律的不完備性，要想使法律設(shè)計(jì)到最優(yōu)是不可能的。在法律不完備的條件下，如果僅僅依賴法庭被動(dòng)執(zhí)法，必定會(huì)導(dǎo)致對(duì)違法行為或打擊不夠，或打擊過度。在此情況下，人們或是利用法律的不完備，鉆法律的空子，從而弱化法律的懲戒作用；或是一旦出現(xiàn)違法行為，政府就采取非常嚴(yán)厲的制裁措施，這樣就會(huì)嚴(yán)重地扼殺市場(chǎng)的發(fā)展。因此，引入監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目的在于以主動(dòng)的方式提高法律的實(shí)施效果，彌補(bǔ)法律的不完備之處。
　　二、對(duì)中國(guó)證券監(jiān)管的回顧與反思
　�。ㄒ唬┲袊�(guó)證券監(jiān)管回顧
　　中國(guó)的證券監(jiān)管_是伴隨著證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展而逐步建立起來(lái)的。1992年以前，我國(guó)證券市場(chǎng)沒有集中統(tǒng)一的管理，主要由中國(guó)人民銀行主管，國(guó)家體改委、其他政府機(jī)構(gòu)和上海、深圳兩地政府參與管理。1992年10月，國(guó)務(wù)院決定成立國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)，統(tǒng)一監(jiān)管全國(guó)證券市場(chǎng)，同時(shí)將發(fā)行股票的試點(diǎn)從上海、深圳等少數(shù)地方推廣到全國(guó)。從1996年3月開始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)部分省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市和省會(huì)城市的證券期貨監(jiān)管部門對(duì)證券和期貨市場(chǎng)行使部分監(jiān)管職責(zé)，至此形成了中央和地方分級(jí)監(jiān)管的全國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體系。1997年，中央決定中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上海證券交易所、深圳證券交易所和各期貨交易所實(shí)行垂直管理，并分別在上海和深圳設(shè)立了監(jiān)管專員辦事處。1997年金融工作會(huì)議決定對(duì)證券監(jiān)管_進(jìn)行改革，完善監(jiān)管體系，實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，加強(qiáng)對(duì)全國(guó)證券、期貨業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管。1998年，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)撤消，其職能并入中國(guó)證監(jiān)會(huì)�？紤]到受特殊的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、市場(chǎng)化進(jìn)程等條件的限制，中國(guó)采用的是集中立法型監(jiān)管模式，并于1998年10月正式確立。
　　我國(guó)新的證券監(jiān)督管理_雖尚未得以完善，但與原有的證券監(jiān)管_相比已顯現(xiàn)出以下特征：
　　第一，集權(quán)性和一元化。在新的監(jiān)管模式下，國(guó)務(wù)院撤銷了證券委，明確了證券監(jiān)督管理委員會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，是全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的主管部門，并批準(zhǔn)了證監(jiān)會(huì)職能、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，從而使證監(jiān)會(huì)成為中國(guó)證券市場(chǎng)上唯一的最高監(jiān)管部門。權(quán)力高度集中于中央政府，這使我國(guó)成為一元化集中監(jiān)管模式的典型。
　　第二，高權(quán)威性與高獨(dú)立性。新的監(jiān)管模式下，證監(jiān)會(huì)改變了以往事業(yè)單位的性質(zhì)，成為國(guó)務(wù)院直屬的行政管理機(jī)構(gòu)，證券委的宏觀管理職能和中國(guó)人民銀行監(jiān)管證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的職權(quán)被并入和移交給證監(jiān)會(huì)，從而使證監(jiān)會(huì)具有了大一統(tǒng)式的管制權(quán)力。盡管計(jì)委、體改委、其它政府部門仍從各自角度不同程度地參與市場(chǎng)管理，但現(xiàn)行_的獨(dú)立性和主管機(jī)構(gòu)的權(quán)威性較以前有了明顯的提高。
　　第三，兩級(jí)管理的垂直性�，F(xiàn)行監(jiān)管_由證監(jiān)會(huì)及其直屬派出機(jī)構(gòu)地方證券監(jiān)管辦公室兩個(gè)層面構(gòu)成，九個(gè)區(qū)域證監(jiān)辦又下轄若干證管辦事處。新模式下，地方將對(duì)地方負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)化為對(duì)中央負(fù)責(zé)，他們作為派出機(jī)構(gòu)不再參與上市企業(yè)的預(yù)選和推薦，不負(fù)責(zé)企業(yè)上市的合規(guī)性審核，從而使一線監(jiān)管成為地方證管部門的主要職責(zé)。
　　第四，弱自律性�，F(xiàn)行_中證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)只起輔助政府監(jiān)管的作用，并且完全受制于證監(jiān)會(huì)的集中管理，自律管理的作用依然未得到強(qiáng)化。
　�。ǘ⿲�(duì)中國(guó)現(xiàn)行證券監(jiān)管的反思
　　前已述及，鑒于證券市場(chǎng)上市場(chǎng)本身有時(shí)失靈、交易成本的存在、信息的不對(duì)稱以及法律的不完備等因素，使證券監(jiān)管存在理論上的必要性和合理性。但是任何一種行為的存在都有其成本收益比，成本收益比反映著這種行為的效率。如何看待證券監(jiān)管的效率就要看為實(shí)施證券監(jiān)管所花費(fèi)的成本與取得收益之間的關(guān)系，雖然目前量化這一關(guān)系還存在困難，但就業(yè)內(nèi)人士的感受來(lái)說(shuō)，我國(guó)目前的證券監(jiān)管還不盡如人意，甚至可以說(shuō)存在諸多問題。就筆者看來(lái)，諸多問題存在的根源主要在于沒有樹立正確的監(jiān)管思路以及對(duì)整個(gè)中國(guó)證券市場(chǎng)的整體判斷出現(xiàn)偏差，如果以上兩個(gè)問題不能得到很好地解決，即使再采取若干具體措施也無(wú)濟(jì)于事，而只能是事半功倍。
　　1、證券監(jiān)管的目 ……（未完，全文共10250字，當(dāng)前僅顯示2438字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《對(duì)目前中國(guó)證券監(jiān)管的剖析與思考》）