我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究

　　內(nèi)容提要：本文以我國上市公司為研究對象，選取了家處于財務(wù)困境的公司和家財務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財務(wù)困境出現(xiàn)前年內(nèi)各年這二類公司個財務(wù)指標(biāo)的差異，最后選定個為預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用線性判定分析、多元線性回歸分析和回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財務(wù)困境的模型。研究結(jié)果表明：一在財務(wù)困境發(fā)生前年或年，有個財務(wù)指標(biāo)的信息時效性較強，其中凈資產(chǎn)報酬率的判別成功率較高；二三種模型均能在財務(wù)困境發(fā)生前做出相對準確的預(yù)測，在財務(wù)困境發(fā)生前年的誤判率在％以內(nèi)；三相對同一信息集而言，預(yù)測模型的誤判率最低，財務(wù)困境發(fā)生前年的誤判率僅為．％。
　　一、財務(wù)困境預(yù)測模型研究的基本問題
　　財務(wù)困境又稱“財務(wù)危機”，最嚴重的財務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”。企業(yè)因財務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實際上是一種違約行為，所以財務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險”。事實上，企業(yè)陷入財務(wù)困境是一個逐步的過程，通常從財務(wù)正常漸漸發(fā)展到財務(wù)危機。實踐中，大多數(shù)企業(yè)的財
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學(xué)者，和，；和，使用常規(guī)的財務(wù)指標(biāo)，如負債比率、流動比率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等，作為預(yù)測模型的變量進行財務(wù)困境預(yù)測。
　　盡管財務(wù)指標(biāo)廣泛且有效地應(yīng)用于財務(wù)困境預(yù)測模型，但如何選擇財務(wù)指標(biāo)及是否存在最佳的財務(wù)指標(biāo)來預(yù)測財務(wù)困境發(fā)生的概率卻一直存在分歧。指出被選財務(wù)指標(biāo)的相對獨立性能提高模型的預(yù)測能力。區(qū)分出個之多的財務(wù)指標(biāo)作為預(yù)測變量。但是，自模型和模型發(fā)明后，還未出現(xiàn)更好的使用財務(wù)指標(biāo)于預(yù)測財務(wù)困境的模型。
　　．現(xiàn)金流量信息類模型�，F(xiàn)金流量類信息的財務(wù)困境預(yù)測模型基于一個理財學(xué)的基本原理：公司的價值應(yīng)等于預(yù)期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。如果公司沒有足夠的現(xiàn)金支付到期債務(wù)，而且又無其他途徑獲得資金時，那么公司最終將破產(chǎn)。因此，過去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量應(yīng)能很好地反映公司的價值和破產(chǎn)概率。
　　在，和；研究的基礎(chǔ)上，、和發(fā)展了現(xiàn)金流量信息預(yù)測財務(wù)困境模型。公司的價值來自經(jīng)營的、政府的、債權(quán)人的、股東的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和。他們根據(jù)配對的破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在破產(chǎn)前年內(nèi)兩類公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量均值和現(xiàn)金支付的所得稅均值有顯著的差異。顯然，這一結(jié)果是符合現(xiàn)實的。破產(chǎn)公司與非破產(chǎn)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量會因投資質(zhì)量和經(jīng)營效率的差異而不同，二者以現(xiàn)金支付的所得稅也會因稅收會計的處理差異而不同。、和比較了模型、模型、現(xiàn)金流量模型預(yù)測企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的準確率，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的預(yù)測效果較好。
　　．市場收益率信息類模型。是使用股票市場收益率信息進行財務(wù)困境預(yù)測研究的先驅(qū)。他發(fā)現(xiàn)在有效的資本市場里，股票收益率也如同財務(wù)指標(biāo)一樣可以預(yù)測破產(chǎn)，但時間略滯后。和的研究表明，破產(chǎn)公司的股票在破產(chǎn)前至少年內(nèi)在資本市場上表現(xiàn)欠佳。和發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)前至少年內(nèi)存在負的市場收益率。然而，他們也發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公告仍然向市場釋放了新的信息。破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)公告日前后的兩個月時間區(qū)段內(nèi)平均將經(jīng)歷％的資本損失。
　　，和提出了一個基于市場收益率方差的破產(chǎn)預(yù)測模型。他們發(fā)現(xiàn)在正式的破產(chǎn)公告日之前的年內(nèi)，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差與一般公司存在差異。在接近破產(chǎn)公告日時，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差變大。
　　三計量方法的選擇
　　財務(wù)困境的預(yù)測模型因選用變量多少不同分為單變量預(yù)測模型和多變量預(yù)測模型；多變量預(yù)測模型因使用計量方法不同分為線性判定模型、線性概率模型和回歸模型。
　　此外，值得注意的是，近年來財務(wù)困境預(yù)測的研究方法又有新的進展。網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)遺傳方法已經(jīng)開始被應(yīng)用于構(gòu)建和估計財務(wù)困境預(yù)測模型。
　　四我國對企業(yè)財務(wù)困境預(yù)測的研究
　　在國內(nèi)的研究中，吳世農(nóng)、黃世忠曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測模型；陳靜以年的家公司和家非公司，使用了—年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和二類線性判定分析，在單變量判定分析中，發(fā)現(xiàn)在負債比率、流動比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率個財務(wù)指標(biāo)中，流動比率與負債比率的誤判率最低；在多元線性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由負債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本／總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率個指標(biāo)構(gòu)建的模型，在發(fā)生的前年能較好地預(yù)測。張玲以家公司為研究對象，使用其中家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)估計二類線性判別模型，并使用另外家公司進行模型檢驗，發(fā)現(xiàn)模型具有超前年的預(yù)測結(jié)果。
　　二、本文的樣本和研究方法
　　本文與以前我國上市公司財務(wù)困境的研究有所不同。第一，樣本新、時間長、容量大。本文研究的樣本包括—年發(fā)生的公司，即股市場上全部的公司，同時剔除了非正常的公司；此外，樣本數(shù)據(jù)的收 ……（未完，全文共3731字，當(dāng)前僅顯示1884字，請閱讀下面提示信息。收藏《我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究》）