財(cái)務(wù)管理專業(yè)學(xué)位論文：我國上市公司股票價(jià)格定價(jià)機(jī)制研究

目錄/提綱：……
一、萌芽階段（1984~1990）
二、審批制階段：（1990~1999）
三、核準(zhǔn)制階段：（1999至今）
一、行政定價(jià)階段（1990年~1998年）
二、市場(chǎng)化改革過渡階段（1999-2004）
三、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段（2005年至今）
……

財(cái)務(wù)管理專業(yè)學(xué)位論文
我國上市公司股票價(jià)格定價(jià)機(jī)制研究
院 系：工商管理學(xué)院
專 業(yè)：財(cái)務(wù)管理
界 別：2012屆

摘 要

我國股票股票公開發(fā)行市場(chǎng)長期存在著較高的發(fā)行抑價(jià)率，這意味著我國股票股票公開發(fā)行市場(chǎng)效率相對(duì)較低，由此造成了非常嚴(yán)重的后果：阻礙了我國股票市場(chǎng)正常融資功能的發(fā)揮，大大降低了市場(chǎng)資源配置的效率，加劇了整個(gè)股票市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，嚴(yán)重影響了股市的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
本文通過研究我國股票定價(jià)機(jī)制發(fā)展的歷史過程及現(xiàn)狀以及美國、日本和我國香港地區(qū)的股票定價(jià)機(jī)制發(fā)展過程及前沿動(dòng)態(tài)，通過比較方式并結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步晚和股市發(fā)展不夠成熟的現(xiàn)狀，總結(jié)我國股票公開發(fā)行定價(jià)機(jī)制存在市場(chǎng)化程度不高，制度有待完善等問題并提出解決問題的個(gè)人看法，希望對(duì)我國股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制的改革以及股市的發(fā)展貢獻(xiàn)綿薄之力。

關(guān)鍵詞： 股票發(fā)行，定價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)化，改革
ABSTRACT
[英文摘要內(nèi)容應(yīng)與中文摘要基本相對(duì)應(yīng)字體為Arial四號(hào)]

KEYWORDS："key word 1" , "key word 2" , "key word 3" , "key word 4" ,"key word 5"

目 錄


第一章、 股票公開發(fā)行定價(jià)方式簡介 2
1.1.1 固定價(jià)格 2
1.1.2 拍賣 2
1.1.3 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) 3
1.1.4 混合定價(jià) 4
第二章、國際上股票發(fā)行定價(jià)方式的演變及評(píng)價(jià) 5
2.1 美國
……（新文秘網(wǎng)http://jey722.cn省略1037字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
行價(jià)格，同時(shí)所有申購價(jià)格高于此價(jià)格的投資者都可購買到其申購數(shù)量的股票。
歧視性價(jià)格拍賣：歧視性價(jià)格拍賣與單一價(jià)格拍賣過程類似，只是最終價(jià)格有所差異。單一價(jià)格拍賣最終只有一個(gè)價(jià)格即達(dá)到發(fā)行數(shù)量時(shí)的最低申報(bào)價(jià)格。而歧視性價(jià)格拍賣最終以投資者申報(bào)時(shí)的價(jià)格出售，最終一般會(huì)出現(xiàn)多個(gè)拍賣價(jià)格。
在拍賣定價(jià)方式下，價(jià)格的確定是投資者之間博弈的結(jié)果，出價(jià)高者購買幾率大然而要付出較大的代價(jià)，反之亦然。這是一種相對(duì)理想的價(jià)格確定方式然而其并不完美，在實(shí)際操作中依然會(huì)帶來一些問題，諸如投資者之間進(jìn)行串通以及實(shí)習(xí)雄厚的機(jī)構(gòu)財(cái)團(tuán)大規(guī)模申購控制發(fā)行價(jià)等。為了彌補(bǔ)不足，一些基于拍賣思路下的衍生方式也在廣泛使用著，比如歐洲國家使用的了“骯臟拍賣”以及部分國家和地區(qū)使用的對(duì)申購數(shù)量和申購比例的限制等。

1.1.3 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)
累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)時(shí)目前世界上使用率最高的發(fā)行定價(jià)方式，最早出現(xiàn)在美國。累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)采取承銷方報(bào)銷的形勢(shì)，承銷商將股票根據(jù)投資者的需求將股票出售給投資者。
累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)分為三個(gè)步驟：
1、 初步詢價(jià)確定發(fā)行區(qū)間
發(fā)行開始時(shí)，承銷商首先進(jìn)行路演，向投資者披露發(fā)行方的信息，詢價(jià)對(duì)象根據(jù)所得到的信息對(duì)公司股票進(jìn)行估值然后進(jìn)行投標(biāo)，然后承銷商根據(jù)投標(biāo)結(jié)果加以考慮一些綜合因素給出價(jià)格區(qū)間，作為最終確定發(fā)行價(jià)的基礎(chǔ)。
2、 累計(jì)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格
確定價(jià)格區(qū)間后，承銷商在此向投資者進(jìn)行詢價(jià)，投資者在已確定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)申報(bào)認(rèn)購數(shù)量。然后承銷商匯總所有申報(bào)上來的數(shù)量和申報(bào)價(jià)格進(jìn)行綜合分析后確定最終的發(fā)行價(jià)格。
3、 按發(fā)行價(jià)格向投資者發(fā)行股票
承銷商以確定價(jià)格按照投資者申報(bào)的申購數(shù)量向中簽的投資者發(fā)行股票。
累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)法下承銷商擁有了根據(jù)所得信息分配股份的權(quán)利，這是累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的本質(zhì)特征。相比其他定價(jià)方式，累計(jì)詢價(jià)增加了一輪的詢價(jià)過程，使得投資者可以充分反饋其所掌握的信息。承銷商因?yàn)閾碛辛藢?duì)股份的分配權(quán)，也就是詢價(jià)過程形成了雙向選擇的過程，詢價(jià)作用得到了發(fā)揮。累計(jì)詢價(jià)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)主要有以下幾個(gè)方面：1、發(fā)揮了市場(chǎng)的作用，在發(fā)行過程中，發(fā)行人、承銷商和投資者對(duì)于發(fā)行價(jià)格都具有影響作用，這樣能夠有效地降低發(fā)行的抑價(jià)，使發(fā)行價(jià)較好地反映股票的價(jià)值。2、累計(jì)詢價(jià)機(jī)制建立了發(fā)行人、承銷商、投資者三方間的信息交流渠道，減少了由于信息不對(duì)稱而造成的影響。3、累計(jì)詢價(jià)制下發(fā)行人和承銷商擁有了股票的分配權(quán)，發(fā)行人可以選擇理想的股東結(jié)構(gòu)，這樣有利于提高上市公司的綜合素質(zhì)。然而累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)也不是完美無缺的。在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)制度下，參與詢價(jià)的投資者主要是大型機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者很難有機(jī)會(huì)參與其中且獲得配售。機(jī)構(gòu)投資者在詢價(jià)過程中發(fā)揮著極大地作用，這就要求承銷商與機(jī)構(gòu)的素質(zhì)要足夠高，否則累計(jì)詢價(jià)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)就難以得到發(fā)揮。
1.1.4 混合定價(jià)
混合定價(jià)是指同時(shí)采用以上三種方式的兩種或兩種以上進(jìn)行組合指定價(jià)格的方式。主要的組合方式是固定價(jià)格和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)相結(jié)合�；旌隙▋r(jià)的方式能夠發(fā)揮每種定價(jià)方式的優(yōu)勢(shì)，相互彌補(bǔ)不足。針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，由于其參與了累計(jì)詢價(jià)的過程而采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)定價(jià)。對(duì)于中小投資者則使用固定價(jià)格發(fā)行�；旌隙▋r(jià)使中小投資者也能參與到股票的首次公開發(fā)行中來，在一定程度上維護(hù)了市場(chǎng)的公平秩序。








第二章、國際上股票發(fā)行定價(jià)方式的演變及評(píng)價(jià)
國際上股票發(fā)行定價(jià)方式大體經(jīng)歷了三個(gè)階段，基本遵循了固定價(jià)格、拍賣、累計(jì)投標(biāo)、混合定價(jià)這一路線。上世紀(jì)80年代之前，大多數(shù)國家使用的是固定價(jià)格作為股票公開發(fā)行的定價(jià)方式。八十年代到九十年代中期，拍賣定價(jià)和累計(jì)投標(biāo)定價(jià)開始逐漸被大多數(shù)國家所廣泛采用。而從九十年代中期開始，一些國家開始漸漸轉(zhuǎn)向混合定價(jià)方式，目前這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。
2.1 美國股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制
美國的股票發(fā)行定價(jià)方式采用的是混合定價(jià)的方式，根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小而分別采用不同的定價(jià)方式。對(duì)于融資額小于1000萬美元的融資項(xiàng)目主要是采用固定價(jià)格同時(shí)允許承銷商配售的方式進(jìn)行。對(duì)于加大的上市項(xiàng)目則采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方式。美國的股市發(fā)展時(shí)間較長，于是其發(fā)行制度也是世界上較為先進(jìn)的。其股票發(fā)行具有兩大特點(diǎn)：超額配售權(quán)和暫擱注冊(cè)。
超額配售權(quán)是指承銷商在發(fā)行股票時(shí)可以超過原定發(fā)行數(shù)量的權(quán)利。最早出現(xiàn)在1963年綠鞋制造公司的股票公開發(fā)行中。超額配售引入了期權(quán)機(jī)制，它是指根據(jù)承銷商與發(fā)行人事先在協(xié)議中的約定，授予承銷商以發(fā)行價(jià)格從發(fā)行人處購買一部分股票(一般為原發(fā)行數(shù)量15％)的一項(xiàng)期權(quán)。如果股票上市后十分搶手股價(jià)迅速上漲，承銷商可以按照協(xié)議從發(fā)行人處以發(fā)行價(jià)購買股票，把這部分股票增發(fā)給投資者；相反如果股票受到冷落發(fā)行時(shí)跌破發(fā)行價(jià)，承銷商則可以從二級(jí)市場(chǎng)以較低的價(jià)格購買股票，并以發(fā)行價(jià)出售給投資者。
暫擱注冊(cè)是指給予發(fā)行公司自主選擇上市時(shí)間的權(quán)力。IP0發(fā)行能否成功很大程度上取決于股票二級(jí)市場(chǎng)的情況。通常情況下新股的發(fā)行價(jià)格會(huì)參照二級(jí)市場(chǎng)上同類股票的市盈率，在此平均水平基礎(chǔ)上打一定的折扣得到最終的發(fā)行價(jià)。暫擱注冊(cè)的優(yōu)點(diǎn)是允許發(fā)行公司在獲得注冊(cè)之后的兩年內(nèi)，自行選擇合適的上市時(shí)機(jī)，這樣一方面使發(fā)行過程便捷高效，另一方面也保護(hù)了發(fā)行公司的利益。
穩(wěn)定發(fā)行后股票二級(jí)市場(chǎng)中的交易價(jià)格是IP0最重要的方面。如果當(dāng)股票正常交易時(shí)，有一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)，那么不但對(duì)于該股票的發(fā)行方，即便對(duì)于各個(gè)投資于該股票的購買者來說也 ……（未完，全文共16184字，當(dāng)前僅顯示2910字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《財(cái)務(wù)管理專業(yè)學(xué)位論文：我國上市公司股票價(jià)格定價(jià)機(jī)制研究》）