淺論中國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景

目錄/提綱：……
一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀和存在的問題
（一）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀
（二）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)存在的問題
2、問題帶來(lái)的正面影響
二、國(guó)外創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)借鑒
（一）發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)
1、美國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板源起美國(guó)
（二）對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的啟示
三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的前景分析
（一）從現(xiàn)狀出發(fā)確定其發(fā)展方向
（二）為其發(fā)展方向提出可行性建議
1、嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入．提高上市公司質(zhì)量
2、完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)
3、建立主承銷保薦制度
4、完善信息披露制度
5、嚴(yán)格執(zhí)行退市制度
6、建立投資者準(zhǔn)入制度
……
淺論中國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景

[摘要] 本文從我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題入手，對(duì)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)前景進(jìn)行了研究，通過借鑒美國(guó)、韓國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，從而發(fā)現(xiàn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不足，并提出可行性建議。
[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)板 資本市場(chǎng) 現(xiàn)狀 前景 發(fā)達(dá)國(guó)家

1998年1 月．國(guó)務(wù)院總理李鵬主持召開國(guó)家科技領(lǐng)導(dǎo)小組第四次會(huì)議， 會(huì)議決定由國(guó)家科委組織有關(guān)部門研究建立高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制總體方案，進(jìn)行試點(diǎn)。
1998年3月， “中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”——前全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危向中央提交了《關(guān)于借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展我同風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，此提案被認(rèn)為是中國(guó)開啟創(chuàng)業(yè)板征程的標(biāo)志。
2000年4 月， 當(dāng)時(shí)剛出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席不久的周小川在“2000 年中國(guó)企業(yè)高峰會(huì)”上表示， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)設(shè)立二板市場(chǎng)已作了充分準(zhǔn)備，一旦立法和技術(shù)條件成熟， 我國(guó)將盡快成立二板市場(chǎng)， 為我國(guó)證券市場(chǎng)補(bǔ)充新的內(nèi)容。同時(shí)， 證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院報(bào)送了《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場(chǎng)有關(guān)問題的請(qǐng)示》， 建議由深圳證券交易所嘗試建設(shè)我國(guó)二板市場(chǎng)。
2000年5月16 日， 國(guó)務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)意見，將二板市場(chǎng)定名為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。從2000年下半年開始， 以納斯達(dá)克為代表，以高科枝企業(yè)為主要投資對(duì)象的全球各股票市場(chǎng)開始單邊下跌行情， 科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，國(guó)際市場(chǎng)哀鴻遍野，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板難產(chǎn)。
2004年，我國(guó)啟動(dòng)了中小企業(yè)板。企業(yè)板旨在分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，作為創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)
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錯(cuò)的企業(yè)，投資進(jìn)去，以期過兩年在創(chuàng)業(yè)板上市。這樣，500家企業(yè)上市，可能有5000、50000家中小企業(yè)獲益。
2、創(chuàng)業(yè)板總體流動(dòng)性充足．可以吸收的流動(dòng)性有限，關(guān)鍵還是上市公司的業(yè)績(jī)，是基本面�，F(xiàn)在的問題是缺少優(yōu)秀的可供投資的上市公司。推動(dòng)新的優(yōu)秀公司上市 還會(huì)引入新的資金的進(jìn)入，擴(kuò)大整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模。
3、創(chuàng)業(yè)板天然具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)則定位在“三高六新”，即高成長(zhǎng)性，高科技，高附加值；新經(jīng)濟(jì)．新服務(wù)．新農(nóng)村，新能源，新材料，新商業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)板天然具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗的因素是很多的。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，存在這樣的可能，某公司在上市之時(shí)很有競(jìng)爭(zhēng)力．但是投資者投資該股票之后，卻因?yàn)樾袠I(yè)的原因，或者市場(chǎng)波動(dòng)的原因，企業(yè)無(wú)法繼續(xù)維持經(jīng)營(yíng)．最后被迫完全退市。這種情況在我國(guó)的主板市場(chǎng)上是不大可能遇到的．但是在未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板塊中卻會(huì)出現(xiàn)。
（二）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)存在的問題
作為一個(gè)全新的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板在給投資者帶來(lái)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也存在著諸多問題。
1、上市資源缺乏。上市資源的缺乏是眾多創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的瓶頸，它是許多創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，無(wú)法擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的主要原因之一 。作為“金磚四國(guó)” 之一的中國(guó)應(yīng)把握好本國(guó)潛在上市資源的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)與其它海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，采取有效的營(yíng)銷策略和產(chǎn)品創(chuàng)新，吸引更多的上市資源。從深交所的研究報(bào)告所提供的數(shù)據(jù)可知，按照 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》的規(guī)定 僅在科技部的統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)就有1183家企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，這完全可以作為成熟的上市資源儲(chǔ)備。
2、市場(chǎng)規(guī)模問題。許多創(chuàng)業(yè)板為追求市場(chǎng)規(guī)模，大幅度降低了發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，但卻沒有完善的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制 以至于上市公司的質(zhì)量存在嚴(yán)重問題。市場(chǎng)規(guī)模不足會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的關(guān)閉，因?yàn)樵谑袌?chǎng)容量不足時(shí)，收入無(wú)法滿足成本支出。而且現(xiàn)在全球有不少國(guó)家開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)總量與上市資源有限并且市場(chǎng)之間差異較小的情況下，自然會(huì)有更多的市場(chǎng)上市企業(yè)數(shù)量少，總市值低。為解決市場(chǎng)規(guī)模問題必然會(huì)有許多創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)降低了發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)，部分成長(zhǎng)性并不高的經(jīng)過包裝與概念炒作的企業(yè)便鉆了空子 ，這些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)異常大，所以很自然的給了監(jiān)管方面過大的壓力。
3、運(yùn)作機(jī)制問題。部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制存在重大缺陷， 內(nèi)部缺乏獨(dú)立性。外部缺乏吸引力。資料顯示．在有據(jù)可查的市場(chǎng)中，目前采取混合交易制度、指令驅(qū)動(dòng)交易制度和做市商制度的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)分別為11家、1 6家和4家。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不能夠盲目的模仿，必須根據(jù)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀采用一個(gè)合理創(chuàng)新的交易制度。
4、市場(chǎng)監(jiān)管問題。中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)是一個(gè)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的企業(yè)_ 它的發(fā)展過程具有以下三個(gè)特點(diǎn)：高度不確定性、高度的成長(zhǎng)性、高度的信息不對(duì)稱性。如果因?yàn)樯鲜泄镜臉?biāo)準(zhǔn)低．而造成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)．會(huì)影響到投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的信心 所以對(duì)上市公司以及整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)內(nèi)部的監(jiān)管就顯得尤為重要。
5、投資風(fēng)險(xiǎn)問題。與主板市場(chǎng)上市公司相比．創(chuàng)業(yè)板上市公司大部分處于成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)的歷史比較短，經(jīng)營(yíng)模式和盈利能力還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。與此同時(shí)．公司往往要投入大量的資金等資源去開拓市場(chǎng)，研制和開發(fā)新產(chǎn)品．對(duì)新技術(shù)、新模式的探索又增加了公司財(cái)務(wù)狀況的不確定性。公司投資決策的失誤，可能使公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅度的下滑甚至是嚴(yán)重的虧損。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的退市將與主板不同，并不存在從sT轉(zhuǎn)三板，然后再重組的過程；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是直接退市，沒有機(jī)會(huì)再重組。因此創(chuàng)業(yè)板最大的風(fēng)險(xiǎn)是直接退市。
(三)存在問題的影響
以上問題帶來(lái)的主要影響應(yīng)分兩面來(lái)看,負(fù)面影響是使很多投資者處于觀望狀態(tài),正面影響是迫使創(chuàng)業(yè)板運(yùn)營(yíng)者完善制度、建立保障機(jī)制。
1、問題帶來(lái)的負(fù)面影響。
打新股素來(lái)是投資者追捧的“掘金”行為之一。然而，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首批發(fā)行上市企業(yè)的新股申購(gòu)，不少散戶、基金卻紛紛持觀望態(tài)度，真正準(zhǔn)備試水創(chuàng)業(yè)板的投資者寥寥無(wú)幾。目前創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)絕大部分的業(yè)務(wù)集中在某一細(xì)分市場(chǎng)，如神州泰岳的業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)都絕對(duì)依賴來(lái)自中國(guó)移動(dòng)外包的飛信業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)的集中性可能會(huì)對(duì)企業(yè)的持續(xù)盈利以及成長(zhǎng)性造成威脅。此外，嚴(yán)格的退市制度大大提高了高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善破產(chǎn)的幾率，使得機(jī)構(gòu)投資者蒙受巨大損失的概率加大。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較主板市場(chǎng)企業(yè)要大得多，而如果近期股市不能向好，創(chuàng)業(yè)板似乎必跌無(wú)疑，更有甚者預(yù)言創(chuàng)業(yè)板可能會(huì)連續(xù)數(shù)日封死在跌停上，令不少個(gè)人投資者在心理上對(duì)申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股票產(chǎn)生了畏懼感。
2、問題帶來(lái)的正面影響。
投資者熱情不高的確令人擔(dān)憂，而創(chuàng)業(yè)板本身存在的諸多痼疾也為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展設(shè)置了障礙，其中最為突出的是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的暴漲暴跌現(xiàn)象。
針對(duì)這一問題，為防范和控制創(chuàng)業(yè)板股票上市首日的交易風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者的合法權(quán)益，必然要求創(chuàng)業(yè)板運(yùn)營(yíng)者加強(qiáng)制度監(jiān)管，完善機(jī)制。如深證券交易所進(jìn)行了漲跌幅限制：上市首日交易的創(chuàng)業(yè)板股票將實(shí)行“三檔停牌制”：當(dāng)日盤中成交價(jià)格較開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過20％時(shí)，交易所將對(duì)該股票實(shí)施臨時(shí)停牌3O分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過50％時(shí)，又將對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過80％時(shí)，還將對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌并至集中競(jìng)價(jià)收市前3分鐘，之后再進(jìn)行復(fù)牌并對(duì)停牌期間已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)，然后進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)……各項(xiàng)措施的不斷出 ……（未完，全文共16273字，當(dāng)前僅顯示2927字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《淺論中國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景》）