我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因

　　2003年以來，我國(guó)每年外匯儲(chǔ)備增加額均在千億美元以上。2003、2004和2005年外匯儲(chǔ)備分別增加1168.44億美元、2066.81億美元和2090億美元。截止2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到8536億美元，已取代日本成為世界最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)。
　　外匯儲(chǔ)備持續(xù)累積引發(fā)了關(guān)于適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等問題的爭(zhēng)論，而厘清這些問題的關(guān)鍵是認(rèn)清我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)累積的深層次原因。概括起來，造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)累積的原因有以下幾個(gè)方面：
　　之一：在全球收支不平衡的大背景下，美國(guó)因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國(guó)；包括中國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)東亞國(guó)家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，成為國(guó)際債權(quán)國(guó)。高額的外匯儲(chǔ)備不過是全球收支不平衡在我國(guó)的外在表現(xiàn)。
　　這種全球收支不平衡的內(nèi)在原因是美國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄下降，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄小于國(guó)內(nèi)投資，不得不從其他國(guó)家大量借債，東亞國(guó)家則由于高額
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競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)外資的吸引力增強(qiáng)，也反映了長(zhǎng)期以來“有偏”的外貿(mào)、外資和外匯管理政策。
　　從中國(guó)外匯儲(chǔ)備的來源看，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的直接原因。經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差體現(xiàn)了改革開放以來我國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)外資吸引力的增強(qiáng)，但是從目前來看，作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，偏離中性的外資和外貿(mào)政策，如出口退稅政策、關(guān)稅政策、外資優(yōu)惠政策、內(nèi)外資差別所得稅政策等造成大量?jī)?yōu)質(zhì)要素資源流向外資和對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門，產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)對(duì)外需和外資經(jīng)濟(jì)的過度依賴問題，粗放式外向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的弊端彰顯。
　　在資本項(xiàng)目管制方面，我國(guó)“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對(duì)稱管制結(jié)構(gòu)以及對(duì)匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長(zhǎng)了國(guó)際收支的失衡。
　　之四：人民幣匯率對(duì)均衡匯率存在的一定程度的偏離，扭曲了國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價(jià)格，造成持續(xù)的貿(mào)易順差和資源錯(cuò)配。
　　匯率作為一個(gè)聯(lián)系內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的特殊變量，其偏差必然產(chǎn)生國(guó)內(nèi)外的商品套利，扭曲國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價(jià)格，造成不合理的利益導(dǎo)向和資源錯(cuò)配。
　　目前，盡管國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)人民幣均衡匯率測(cè)算結(jié)果差別很大，但對(duì)人民幣存在一定程度的偏差基本達(dá)成共識(shí)。比如匯率的低估使得中國(guó)產(chǎn)品更便宜，在中國(guó)購(gòu)買、在國(guó)外銷售有利可圖，而在國(guó)外購(gòu)買商品在中國(guó)銷售就吃虧，也就是說匯率低估對(duì)出口有利、對(duì)進(jìn)口不利；而另一方面，在低估的匯率水平下，為了減少外匯儲(chǔ)備而鼓勵(lì)進(jìn)口，實(shí)際上就是在鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)做賠本的生意�？梢�，匯率偏差形成的國(guó)內(nèi)外商品的價(jià)格以及套利機(jī)會(huì)是產(chǎn)生我國(guó)持續(xù)的貿(mào)易順差的重要原因之一。
　　此外，匯率偏差還使得貿(mào)易品的價(jià)格相對(duì)較高，生產(chǎn)貿(mào)易品更有利，生產(chǎn)非貿(mào)易品相對(duì)不利，造成資源大量流向貿(mào)易部門；從國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)價(jià)格角度來看，人民幣資產(chǎn)如果按照低估的匯率轉(zhuǎn)換成美元資產(chǎn)后真實(shí)價(jià)值貶值，這也是我國(guó)企業(yè)“走出去”的阻礙因素之一。
　　之五：匯率升值預(yù)期造成的短期投機(jī)資本的流入帶來的外匯儲(chǔ)備的“虛增”，進(jìn)一步放大了人民幣升值壓力。
　　如果多數(shù)人認(rèn)為人民幣匯率存在低估，就必然存在升值預(yù)期。升值預(yù)期刺激資本大量流入，造成短期外債大幅增加，2003年和2004年分別增長(zhǎng)38.1%和35.4%，占外債余額的比重分別為39.8%和45.63%。此外，大量隱蔽性資本內(nèi)流也明顯增加。根據(jù)筆者測(cè)算，2004年流入400多億美元，達(dá)到了最高峰；2005年，受美國(guó)加息影響，隱蔽性資本內(nèi)流大大減少。
　　投機(jī)性的短期資本已經(jīng)成為推動(dòng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的重要因素。與貿(mào)易項(xiàng)下不同，資本流入形成的外匯儲(chǔ)備是債務(wù)性儲(chǔ)備，與對(duì)外負(fù)債相對(duì)應(yīng)，不僅需要還本、付息或利潤(rùn)匯回，而且由于其具有很大的不穩(wěn)定性，只是帶來了外匯儲(chǔ)備的“虛增”。而這種“虛增”卻進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期。
　　之六：外匯儲(chǔ)備的持續(xù)累積說明了中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)力度的加大。
　　為了維持匯率目標(biāo)，中央銀行在外匯市場(chǎng)上買入外匯，同時(shí)投放大量基礎(chǔ)貨幣，也可以說是中央銀行用發(fā)行鈔票或舉債(如發(fā)行央行票據(jù))的方式兌換了大量外幣資產(chǎn)，形成中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)。2001年以來，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比例逐年增加，2004年達(dá)到78%，2005年上半年，外匯占款增加了8758億元，占同期基礎(chǔ)貨幣的比重高達(dá)95.4%。
　　根據(jù) ……（未完，全文共2825字，當(dāng)前僅顯示1795字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因》）