中國推行貨幣市場基金的法律思考

目錄/提綱：……
一、貨幣市場基金概述
（一）貨幣市場基金的發(fā)展
（二）貨幣市場基金的特征
（三）美國對貨幣市場基金的法律規(guī)范
（三）對發(fā)展mmf的幾點建議：
四、結(jié)語
……

　　中國推行貨幣市場基金的法律思考
　　內(nèi)容提要：
　　2003年9月13日，證監(jiān)會主席尚福林在基金聯(lián)席會議上明確表示支持貨幣市場基金的推出。9月21日，證監(jiān)會給各家基金公司下發(fā)了《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》征求意見稿。本文旨在此背景下，對貨幣市場基金的產(chǎn)生和發(fā)展作大概論述，以及對中國發(fā)展貨幣市場基金從法律角度加以思考和分析。
　　關(guān)鍵詞： 基金 貨幣市場基金 金融監(jiān)管 立法……
　　在經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展過程中，貨幣體系的金本制度崩潰以來，金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，金融衍生工具的推陳出新使得整個金融體系不斷換血。阿諾德.希爾吉認(rèn)為,金融創(chuàng)新指改變了金融結(jié)構(gòu)的金融工具的引入和運用.金融工具的創(chuàng)新是最普遍、最基本的類型。 從美國“q條例” 的出現(xiàn)到其很快的退出金融監(jiān)管體系，我們不難看到任何關(guān)于經(jīng)濟(jì)制度和法律的創(chuàng)新也是必不可少的。目前在開放式基金在國內(nèi)得以準(zhǔn)入的情況下，貨幣市場基金又將推出，國內(nèi)關(guān)于貨幣市場基金的爭奪戰(zhàn)看來即將落下帷幕，博時、華安和招商三家公司有望成為首批獲得牌照的貨幣市場基金管理公司。貨幣市場基金的設(shè)立將極大地推動中國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，并促使貨幣市場和資本市場實現(xiàn)連通。但是，根據(jù)美國的經(jīng)驗和中國
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的份額，最高曾達(dá)到73%。可以說，是貨幣基金挽救了整個美國的基金市場。從美國貨幣基金發(fā)展的歷程來看，經(jīng)濟(jì)陷入滯脹是貨幣市場基金最初大受歡迎的重要原因。因為在經(jīng)濟(jì)前景不明的情況下，人們更鐘情于安全、穩(wěn)定的投資方式。
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　　我們從貨幣市場基金的發(fā)展過程中，不難看出這一投資基金類型的如下基本特征：
　　1．貨幣市場基金屬于專門以貨幣市場工具為投資組合對象的追加型投資基金。貨幣市場基金有著共同投資基金的一般組織形式與基本特點，即也是一種以信托原則為前提的間接投資方式，基金投資者、基金管理者與基金資產(chǎn)托管者及其相互間的關(guān)系原則也是一致的；
　　2．貨幣市場基金的收益較為穩(wěn)定。由于貨幣市場基金投資的對象，是一些期限較短、流動性較高、風(fēng)險相對較小的貨幣工具；
　　3．貨幣市場基金一般為開放型基金。從前面我們一再分析到的可以看出，70年代貨幣市場基金在美國出現(xiàn)之時，就形成了一種慣例性的規(guī)定，即允許基金憑證持有者據(jù)其持有的金額簽發(fā)支票變現(xiàn)，猶如活期儲蓄，當(dāng)然，投資者也可以根據(jù)情況和自己的需要，按基金資產(chǎn)凈值認(rèn)購新的憑證單位，增加投資，因而是一種典型的開放型投資基金。這里，貨幣市場基金之所以基本采取開放型，也與其投資組合對象有關(guān)，因為投資的各種貨幣工具期限都非常短，交易差價相對較小，收益并非象那種股權(quán)投資基金一樣變動幅度較大，如果不給予一種靈活變現(xiàn)和隨時進(jìn)出的方便，就不會有多少資金投資貨幣基金，因為人們會自然轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的已經(jīng)習(xí)慣了的商業(yè)銀行儲蓄形式，所以，為了增加吸引力，取得與存款貨幣金融機(jī)構(gòu)儲蓄一樣的方便與靈活性的同時，又可提高收益率，貨幣市場基金也必須采取較為開放式的組織形式；況且，從70年代末到80年代末，市場利率一直處于上升趨勢，貨幣市場基金相對受到利率管制的傳統(tǒng)儲蓄方式具有較大優(yōu)勢，如果采取封閉式的組織形式，在這種市場利率上升環(huán)境中，也不利于基金管理機(jī)構(gòu)不斷增加新進(jìn)資金量，擴(kuò)展其規(guī)模和影響。因此，從貨幣市場基金自身發(fā)展的主動性角度看，也宜于采取開放式；
　　4．投資貨幣市場基金的目的多元化。貨幣市場基金的產(chǎn)生與發(fā)展過程顯示，這一基金類型是一種最為成功的金融創(chuàng)新形式之一，因為其產(chǎn)生時的最主要目的是為規(guī)避當(dāng)時的利率管制和減少對中央銀行交存法定準(zhǔn)備金所產(chǎn)生的相對機(jī)會損失，也就是，貨幣市場基金首先是一種為規(guī)避金融管制、獲取較高收益而存在一種投資方式；有些貨幣市場基金的投資組合對象全部是國庫券，這除了同樣獲取國庫券市場上的較高流動性與穩(wěn)定收益外，更主要是為了避稅之需，因為投資國庫券是可以免稅的，這對于那些高收入的公眾個人與擁有大量收益的機(jī)構(gòu)來講，更為重要；
　　5．在對貨幣市場基金的管理中，清算要求較高。由于貨幣市場基金多采取開放式，而且允許投資者隨時據(jù)以簽發(fā)支票用于轉(zhuǎn)帳或支付，投資組合中工具期限也較短，因而一般地，每天都要進(jìn)行資產(chǎn)價值的評估與清算，以便知曉基金資產(chǎn)的凈值，使投資者能夠隨時追加投資或者退出。由此，資產(chǎn)與資金的評估與清算工作必須跟得上，并設(shè)置一定量的窗口，方便投資者進(jìn)出。但由于這些管理工作是消耗成本的，所以，為了使得單位成本降低到應(yīng)有水平，貨幣市場基金的發(fā)起規(guī)模應(yīng)當(dāng)足夠大，以便產(chǎn)生規(guī)模收益；
　　6．風(fēng)險較小。由于貨幣市場基金將大量小額資金集中起來統(tǒng)一投資到原本風(fēng)險就較小的貨幣市場工具，通過規(guī)模組合的方式，使各種貨幣市場工具在流動性上互補(bǔ)，從而使投資貨幣市場基金的風(fēng)險降到微不足道的水平。與股票、債券投資基金相比，貨幣市場基金的收益比較穩(wěn)定；
　　7．交易不收手續(xù)費，管理費也較低。
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　　美國投資基金是美國法規(guī)管理最嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)實體，投資基金不僅要對證券交易委員會、各級管理層、基金持有者公開披露其所有信息，增加透明度，而且其運作的全過程也要受到嚴(yán)格的監(jiān)管。比如，《1933年證券法》要求基金公司向證券交易委員會提交有關(guān)基金所有情況的申報說明書以供備案，同時要求基金公司提供近期招股說明書，詳細(xì)說明基金管理、投資策略、目標(biāo)以及其他必要資料，并且還對基金廣告的類型和內(nèi)容進(jìn)行了限制；《1934年證券交易法》規(guī)定了在購買和銷售基金份額方面的各種反欺詐條例，規(guī)定投資基金發(fā)行及經(jīng)銷要受到證券 ……（未完，全文共6464字，當(dāng)前僅顯示2270字，請閱讀下面提示信息。收藏《中國推行貨幣市場基金的法律思考》）