全球保險業(yè)并購動因、影響及啟示

　　【摘要】并購是企業(yè)采用外部交易型戰(zhàn)略實現(xiàn)資本擴張的重要手段，已經(jīng)越來越得到理論界與企業(yè)界的關(guān)注。針對世紀年代至今全球保險業(yè)掀起的并購熱潮，本文運用理論和實證研究法，分析了并購動因及負面影響，并結(jié)合中國實際，對如何積極、穩(wěn)妥推進中國保險業(yè)的戰(zhàn)略并購提出了一些見解。
　　經(jīng)濟全球化是世紀世界經(jīng)濟的鮮明特征。在這一背景下，全球保險資本自世紀年代以來，經(jīng)歷了史無前例的大規(guī)模并購和重組，產(chǎn)生了一批巨型保險集團。深入研究保險業(yè)并購的動因和特點，對推動我國保險業(yè)的重組，進而提高我國保險業(yè)的國際競爭力，無疑具有重要的現(xiàn)實意義
　　一、國際保險業(yè)并購浪潮的動因分析
　　一外部動因
　�。�(jīng)濟全球化進程加快
　　世紀年代中期，世貿(mào)組織成立，各國經(jīng)濟交往更加密切，生產(chǎn)要素相互融合、_的趨勢進一步增強，導(dǎo)致跨國公司和信息技術(shù)迅速發(fā)展。保險市場進入障礙減弱甚至消除，保險公司跨國并購此起彼伏，借以擴大規(guī)模，拓展經(jīng)營地域，提升市場份額。
　�。ｋU市場發(fā)展不平衡
　　從保費收入構(gòu)成看，國際保險市場呈現(xiàn)不平衡發(fā)展態(tài)勢：一壽險業(yè)增長速度快。年，壽險市場保費占．％。非壽險保費占．％。壽險保費增長．％，非壽險保費增長．％。二發(fā)展中國家保險發(fā)展速度遠遠超過發(fā)達國家。從整體上看，發(fā)達國家保險發(fā)展速度放緩，主要原因是經(jīng)濟發(fā)展滯緩，保險市場趨于飽和，承保能力過剩，放寬限制，價格競爭加劇
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長趨勢，促使保險公司通過并購在全球范圍內(nèi)分散風險。
　�。畔⒓夹g(shù)創(chuàng)新
　　保險公司通過采用最新的信息技術(shù)，可以高速處理大量數(shù)據(jù)、創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)、升級保險企業(yè)營銷模式、提高服務(wù)水平。由于信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用，各類信息溝通便捷、迅速，一個股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、業(yè)務(wù)種類綜合化、服務(wù)領(lǐng)域國際化的巨型金融集團將能夠高效率、低成本地運作。信息技術(shù)成為保險并購的催化劑和并購后形成的巨型保險集團高效運作的保障。
　　二內(nèi)部動因
　�。鞓I(yè)經(jīng)營
　　企業(yè)可以通過并購在新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或相關(guān)領(lǐng)域獲取新的管理能力，實現(xiàn)增長。通過并購進行重組的速度要快于內(nèi)部投資進行調(diào)整的速度，同時還能實現(xiàn)經(jīng)濟協(xié)同效應(yīng)。世紀末，銀行、證券、保險混業(yè)經(jīng)營成為趨勢。銀行、證券與保險資本的互相融合，使三者服務(wù)范圍都得到了擴展，保險公司兼有銀行、投資等功能�；鞓I(yè)并購深刻改變了傳統(tǒng)保險運行規(guī)律，將傳統(tǒng)保險商品供給模式轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代保險理財服務(wù)模式。
　�。疇帄Z市場
　　并購可減少競爭對手、提高市場份額。并購后企業(yè)市場份額增大，市場控制能力增強，實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟，提升了企業(yè)價值。由于保險業(yè)內(nèi)的并購，全美最大的家保險公司資產(chǎn)占保險總資產(chǎn)比重從年的％上升到年的％。
　　．化解風險
　　保險經(jīng)營過程，既是風險大量集中過程，又是風險廣泛分散過程。大數(shù)定律要求保險公司在償付能力允許的情況下，爭取盡可能多地承保風險標的，同時注重風險在不同產(chǎn)品、不同區(qū)域之間的合理分散，以防御系統(tǒng)風險，確保經(jīng)營穩(wěn)定。
　�。畠�(yōu)化資源配置
　　保險公司并購其他金融性機構(gòu)，不僅能使雙方資源重新組合，還能使原有公司某些資源存在的問題和缺陷被另一個公司中相對應(yīng)優(yōu)良資源所取代，優(yōu)化資源配置、實現(xiàn)優(yōu)勢互補。
　　二、保險并購的影響
　　一外部影響
　　．對國際貨幣體系提出挑戰(zhàn)
　　首先，加大交易成本與風險。并購后保險機構(gòu)地域范圍廣闊，涉及不同幣種交易，存在一定的匯率風險和交易費用。其次，加快國際資本流動。保險業(yè)擴大業(yè)務(wù)、地域范圍，增強開發(fā)金融工具能力的同時，也開展各種投融資活動，加快了資本流動速度，擴大了資本流動規(guī)模。第三，增加國際貨幣體系不穩(wěn)定性。經(jīng)過并購重組，一個個資產(chǎn)龐大、業(yè)務(wù)廣泛的保險集團紛紛誕生，一旦遭受損失，其破壞性難以估計。由于金融資源流動狀態(tài)、方向、規(guī)模極易改變，具有較強的國際傳導(dǎo)性，勢必引起國際貨幣體系動蕩。
　�。涌毂ｋU國際化步伐
　　并購增強了保險公司綜合實力，擴展了業(yè)務(wù)范圍，增強了國內(nèi)外市場的互動性，推動了全球統(tǒng)一開放保險市場的形成。各國在保險監(jiān)管方式、手段上相互借鑒、相互合作、相互促進，使監(jiān)管走向國際化。并購增強了保險公司科技實力，加速了業(yè)務(wù)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化和現(xiàn)代先進技術(shù)的應(yīng)用，使得跨國經(jīng)營保險業(yè)務(wù)愈加方便，有力地推動了保險國際化進程。
　�。淖儽ｋU業(yè)競爭格局
　　世紀年代的并購，打破了日本保險公司獨領(lǐng)風騷的局面，形成美、日、歐三足鼎立之勢。保險并購加速了保險業(yè)排名的更迭，不斷形成新的競爭格局。美、日、歐掌握了大量金融資源，位于主導(dǎo)地位，意味著它們有能力支配世界上大部分其他資源，并使得國際保險業(yè)的兩極分化現(xiàn)象更加嚴重，加劇了世界經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。
　　二內(nèi)部影響
　�。嬗绊�
　　一般來說，并購可以使公司產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)、財富創(chuàng)造效應(yīng)等。具體來說，并購可以顯著提高目標公司股票價格，但會降低并購公司股票價格。同時，損害債券持有者利益，并購后股票持有者收益的增加來源于債券持有者收益的減少。
　　《華爾街日報》曾對次并購進行過研究，在并購前后天期間，累計的非正常收益率為．％。而在宣布并購前后各天的最短期限內(nèi)，股價上升．％。大多數(shù)實證研究結(jié)果是非常相似的。
　　下表是并購期間所支付的升水。對次并購的研究表明，所付的現(xiàn)金升水是市場價格與宣布并購前個交易日公司普通股的平均收購價之差除以后者。收購價格平均高于市場價格的％，從最低的％到最高的％。
　　表—年并購支付的股價升水
　　
　　*
　　*并購數(shù)
　　*平均升水
　　*標準離差
　　*最低升水
　　*最高升水
　　*支付的現(xiàn)金升水
　　*
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　*市場評估的升水
　　*
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　市場評估的升水，是指并購最終成交的價格與宣布并購前個交易日價格之差除以后者。家并購企業(yè)的市場評估升水的平均值為．％，從最低．％到最高％不等。
　�。撁嬗绊�
　　但在世紀年代保險領(lǐng)域的幾大并購案例中，很多公司并購后無法實現(xiàn)預(yù)定目標，大部分都降低了股票市值。
　　例如，安聯(lián)集團于年月收購了德累斯頓銀行。收購后的安聯(lián)集團成為總資產(chǎn)達萬億歐元的全球第四大金融集團。但收購不但沒有帶來經(jīng)濟利益，反而從年三季度起出現(xiàn)了由贏轉(zhuǎn)虧的逆轉(zhuǎn)，* ……（未完，全文共7467字，當前僅顯示2622字，請閱讀下面提示信息。收藏《全球保險業(yè)并購動因、影響及啟示》）