干部學(xué)習(xí)講稿：中國經(jīng)濟(jì)面臨的根本性的困難和挑戰(zhàn)

干部學(xué)習(xí)講稿：中國經(jīng)濟(jì)面臨的根本性的困難和挑戰(zhàn)
向松祚
中國人民大學(xué)國際貨幣研究所理事、副所長

一、中國經(jīng)濟(jì)面臨的“外患”
非常高興和大家分享我對中國經(jīng)濟(jì)的一些觀察和看法。盡管我們從表面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)增長仍然處在所謂的合理區(qū)間，但是如果我們做一些比較深入的分析，做一些深入的實際的調(diào)查，我們會知道，中國經(jīng)濟(jì)今天所面臨的困難和挑戰(zhàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是我們今天的統(tǒng)計數(shù)據(jù)所反映的那么簡單。如果我要用一句比較簡單，但是可能是似乎有點(diǎn)夸張的話來講，中國經(jīng)濟(jì)今天遇到的困難和挑戰(zhàn)用四個字來形容，叫外患內(nèi)憂。什么叫外患？今天我們可以看到全世界的經(jīng)濟(jì)，無論是美國、歐洲、日本，還是俄羅斯、巴西、南非等等，這些發(fā)達(dá)國家和新興市場國家經(jīng)濟(jì)體，總體來講經(jīng)濟(jì)仍然處在一個非常低迷的一個態(tài)勢。從2013年開始，全球的貿(mào)易的增速首次低于全球經(jīng)濟(jì)的增速，這個大的環(huán)境顯然對中國經(jīng)濟(jì)的增長，特別是我們大量的出口的行業(yè)和出口的企業(yè)會面臨非常大的壓力。
第二個就是大家看到，隨著以英國脫歐和美國特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)為標(biāo)志的反全球化或民粹主義的浪潮，正在成為一種新的全球_。這種民粹主義和反全球化浪潮它必然意味著，就是貿(mào)易的保護(hù)主義和投資的保護(hù)主義會有增無減。大家都知道，美國、日本、歐盟他們現(xiàn)在不打算承認(rèn)中國市場經(jīng)濟(jì)地位，他們甚至不打算履行中國加入WTO議定書的第15條
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已經(jīng)非常低。
2009年以來，我國信貸增長推動經(jīng)濟(jì)增長這個效率在大幅下降，2009年以前，我們創(chuàng)造一塊錢的GDP大約需要一塊錢的銀行貸款或者債務(wù)，我們現(xiàn)在創(chuàng)造一塊錢的國內(nèi)生產(chǎn)總值，我們需要四塊錢、六塊錢的債務(wù)和銀行貸款來拉動。這個高債務(wù)的積累就是我一開始跟大家講的，現(xiàn)在大家可能都感受到我們現(xiàn)在金融的風(fēng)險，為什么我們現(xiàn)在一有風(fēng)吹草動，大家會看到，幾大市場都會出現(xiàn)劇烈的波動。去年12月份，美聯(lián)儲加息以后，大家可以看到，中國出現(xiàn)所謂的三個市場同時下跌，債市、匯市、股市，為什么會出現(xiàn)這樣的情況？是因為我們的債務(wù)積累太高以后，風(fēng)險不斷地凸顯，人們對金融市場的穩(wěn)定性已經(jīng)開始有非常非常大的擔(dān)憂。
這里面我們可以看到，商業(yè)銀行的不良貸款快速上升，到2016年三季度的時候，因為整個全年的數(shù)據(jù)還沒有公布出來，銀行的不良貸款已經(jīng)接近2%，達(dá)到1.9%，銀行不良貸款率。但實際上我要告訴各位朋友，這個銀行的不良率1.9%按照許多商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險管理人士的觀察，仍然是大大地低估了商業(yè)銀行客觀的存在的風(fēng)險。有的商業(yè)銀行內(nèi)部人士講，商業(yè)銀行實際上的不良貸款率應(yīng)該在這個基礎(chǔ)上乘以兩倍、三倍，可能甚至是四倍。所以，這個里面我們實際上以前有過一個壓力測試，如果全國商業(yè)銀行的不良率達(dá)到7.62%，整個銀行的資本金會被吃掉。那也就是說，這個時候中國的商業(yè)銀行在技術(shù)上會面臨破產(chǎn)的這么一個非常麻煩的一個困境。
那怎么辦？中國在90年代，在本世紀(jì)初，出現(xiàn)過很多商業(yè)銀行技術(shù)上破產(chǎn)的這樣的難題，所以當(dāng)時當(dāng)然是由財政出錢，為這些銀行補(bǔ)充資本金，發(fā)行特別的債券，用外匯儲備來為這些銀行補(bǔ)充資本金。我想我們觀眾朋友應(yīng)該非常清楚，財政拿錢來為這些銀行補(bǔ)充資本金，政府拿錢為這些銀行補(bǔ)充資本金，實際上這個負(fù)擔(dān)最終是由老百姓一起來承擔(dān)的。那可能我們會出現(xiàn)比較嚴(yán)重的財政赤字，嚴(yán)重的財政赤字可能意味著比較嚴(yán)重的通貨膨脹，而通貨膨脹對每一位老百姓，特別是對于中低收入群的老百姓那當(dāng)然是一個災(zāi)難。也就是說，我們過去高債務(wù)、高信貸擴(kuò)張，快速的擴(kuò)張在拉動所謂的GDP的增長，我們終究要為它付出巨大的代價。實際上這也就是我們普通老百姓也能夠明白的一句話，天上不可能掉下餡餅，天底下沒有免費(fèi)的午餐。你希望通過高債務(wù)、高杠桿來拉動經(jīng)濟(jì)增長，最終你要出沉痛的代價。
我們今天這個高杠桿、高債務(wù)到了什么程度，比如說房地產(chǎn)，很多人認(rèn)為房地產(chǎn)是中國的一個支柱產(chǎn)業(yè)，我也同意。房地產(chǎn)這幾年狂飆突進(jìn)，根據(jù)我們央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)這一個行業(yè)拿走了全部社會融資的41%。但這一個行業(yè)對整個經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)多少，只有不到21%，房地產(chǎn)行業(yè)的很多企業(yè)其實已經(jīng)是杠桿率非常高，很多企業(yè)杠桿率超過70%，超過80%，甚至超過90%。你們?nèi)タ匆豢�，很多著名的房地產(chǎn)企業(yè)我在這里不好意思直接說這個企業(yè)的名字，你們?nèi)タ纯此鼈兊呢攧?wù)報告，很多的負(fù)債率都超過80%。在這個大的背景下，我們可以看到，由于企業(yè)積累了高額的債務(wù)，大量的新增貸款、銀行貸款其實沒有用于生產(chǎn)經(jīng)營活動，都是用來償還利息。所以，今天的銀行為什么不良率在表面上看起來只有1.9%，只有2%左右，似乎沒有那么高，沒有那么嚴(yán)重。怎么解決的？我在銀行工作很多年，我知道他們有辦法，就是調(diào)賬，通過借新還舊，現(xiàn)在有越來越多的企業(yè)是連利息都沒有辦法歸還，靠銀行貸款來償還利息。由此以來，一個非常大的問題，由于高額的負(fù)債，所以很多企業(yè)它把利息還了以后，它基本上不怎么賺錢。所以，我們可以看到全國2800多家上市公司，也就是2.4萬億的利潤，其中銀行拿走了60%，剩下的企業(yè)，怎么做實體的企業(yè)的利潤是非常非�？蓱z的。所以，這個高杠桿、高債務(wù)它所凸顯的風(fēng)險是一個全方位的風(fēng)險，它不是一個單一的風(fēng)險。
我剛才提到房地產(chǎn)，還有一個問題就是我們信貸結(jié)構(gòu)的分配、信貸資源的分配是極其不合理的。國有企業(yè)拿走了全部信貸資金，差不多50%，準(zhǔn)確地講應(yīng)該是46%。而國有企業(yè)現(xiàn)在對整個經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度其實與它所占有的信貸資金是嚴(yán)重的不匹配的。所以，中國這個短期的，我們可以看到高杠桿、高債務(wù)所反映的風(fēng)險，它背后隱藏的問題或者它背后所揭示的問題是非常非常多的。信貸結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，它所反映的是什么，它所反映的是我們今天整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的畸形、增長戰(zhàn)略的畸形、投資結(jié)構(gòu)的畸形、信貸結(jié)構(gòu)的畸形，造成社會成本結(jié)構(gòu)的畸形。我們可以看到，這些年我們銀行的貸款，我們的整個債務(wù)不斷地在增長，但是中小企業(yè)融資難、融資貴的問題喊了幾十年了，至少喊了一二十年，至今也沒有解決。因為這些大的國企、房地產(chǎn)行業(yè)把大部分的信貸資金都拿走，大量的中小企業(yè)在分那么很小很小的一塊信貸資源的蛋糕，當(dāng)然是融資難、融資貴。所以，這些問題它背后不僅僅是一個信貸結(jié)構(gòu)的問題，它更根本的是我們企業(yè)制度結(jié)構(gòu)、我們產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、我們經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的問題 ……（未完，全文共7246字，當(dāng)前僅顯示2544字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：中國經(jīng)濟(jì)面臨的根本性的困難和挑戰(zhàn)》）