企業(yè)多元化向專業(yè)化回歸的理論分析

　　□ 作者：內蒙古大學經(jīng)濟管理學院 王建軍
　　內容摘要：本文闡述了曾經(jīng)出現(xiàn)的企業(yè)發(fā)展浪潮的原因，通過對其發(fā)展原因的進一步甄別，發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)出現(xiàn)的多元化浪潮更多的是出于政府反壟斷政策的影響和經(jīng)營管理人員的動機驅使。雖然客觀上多元化能產生一定的收益，但與其高昂的成本比起來顯然不足以支持企業(yè)的多元化發(fā)展。
　　關鍵詞：多元化 專業(yè)化 回歸
　　企業(yè)多元化浪潮出現(xiàn)的原因
　　政府反壟斷政策的影響
　　首先，企業(yè)是否多元化的抉擇面臨著政府反壟斷政策的干預。美國上世紀60、70年代的反壟斷政策非常嚴厲，不允許同行業(yè)企業(yè)的合并，而不管這種合并結果對市場競爭的影響。在有些情況下，兩個非相關行業(yè)企業(yè)的合并也被管制當局認為是非法的。在這種政策背景下，企業(yè)經(jīng)理人員為謀求發(fā)展只有選擇多元化。因此，聯(lián)合大企業(yè)成為該時期美國經(jīng)濟的顯著特征。英國同期則是另一番情形。由于英國反壟斷法只是在1965年頒布實施，而且要比美國寬松得多。因此，在1965-1983年這段時期中，聯(lián)合大企業(yè)只占23%的比例。除了反壟斷政策之外，美國和英國在市場經(jīng)濟其他方面相似程度比較高，因此可以推斷該時期美國企業(yè)的多元化浪潮更多地是受到政府反壟斷政策的影響而造成的。
　　經(jīng)營管理人員的動機驅使
　　多元化能夠給經(jīng)營管理人員帶來一定的利益，比如多元化能降低經(jīng)理
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濟效果，而且公司可以利用市場交易相互支持，則在公司個別生產的情形下，同樣可以享受范圍經(jīng)濟的好處。唯有當公司的資產、資源無法在市場上順利交易時，公司便不得不進行生產的多元化，以充分利用資源。
　　內部資本市場效益。按照威廉姆森的觀點，多元化公司或聯(lián)合大企業(yè)的優(yōu)勢在于能夠在其內部建立起一個節(jié)約交易成本的內部資本市場。因為，利用外部資本市場向不同的專業(yè)化公司配置金融資源，將不可避免地產生交易成本，這是由于需要進行信息搜集和業(yè)績監(jiān)督等活動。這些成本的數(shù)額不是小數(shù)，部分原因是由于商業(yè)秘密造成的。因此，威廉姆森斷言，在一公司內部向不同的活動或部門劃撥資金，將由于以下原因而具有節(jié)約交易成本的優(yōu)點：由于可獲得內部的詳細資料和審計報告，總部可獲得的信息數(shù)量和質量，均非任何外部機構能夠相比的。不存在商業(yè)秘密問題。各部門間爭取總部劃撥的投資資金的競爭，將能改善資源的配置效率。由于在戰(zhàn)略決策與經(jīng)營決策之間的分管，減少了中間管理層的機會主義。
　　威廉姆森總結到，在混合大企業(yè)中，由于內部資本市場的建立，較之以市場為基礎的資源配置具有兩個主要優(yōu)點：第一，節(jié)約了資本市場的交易成本；第二，使侵蝕股東財富的管理活動降低到最小限度。當外部資本市場處于不理想的狀態(tài)時，利用內部資本市場可以節(jié)省大量交易成本。同時，由于內部資本市場的存在，可以在承受初期虧損和增加資本方面促進新的市場進入。
　　稅盾效益。不同類型的資產對應不同的稅率，公司可以在稅法允許的范圍內合理避稅。比如，當對分紅征收的稅率高于普通收入稅率時，股東就產生了購買或建立新企業(yè)的激勵。并購提高了企業(yè)的折舊資產補貼，增加的折舊減少了企業(yè)的可征稅收入，這樣就為收購提供了一個動機。所以，公司的多元化發(fā)展有可能產生稅盾效益。
　　除以上原因外，關于多元化原因還有以下一些解釋：行業(yè)或市場因素的推動。rumelt （1974）提出逃離動機，認為當公司所處產業(yè)前景堪憂，成長機會不多，甚至已經(jīng)邁入衰退階段時，于是公司選擇進入另一個新產業(yè)追求成長機會，因而出現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。技術革新的推動。一種技術隨著研究的深入，很有可能發(fā)展成為一個技術_。在某一產品生產過程中的技術進步，有可能比較容易地應用于相關產品的生產或研發(fā)，從而推動企業(yè)向多元化發(fā)展。分散市場風險的動機驅使。持有這一觀點的學者從金融學角度認為，市場的復雜性決定了企業(yè)的投資不可能完全正確，多元化經(jīng)營便為分散風險創(chuàng)造了條件。不過，正像多元化本身存在眾多爭議一樣，對于多元化是否能真正分散市場風險仍然有很多異議。
　　對多元化發(fā)展原因的進一步甄別
　　對多元化發(fā)展原因進行進一步甄別，我們發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)出現(xiàn)過的多元化浪潮更多的是出于政府反壟斷政策的影響和經(jīng)營管理人員的動機驅使，雖然客觀上多元化能產生一定的收益，但與其高昂的成本比起來顯然不足以支持企業(yè)的多元化發(fā)展。因此，從這個角度講，多元化向專業(yè)化回歸勢在必然。需要說明的是，對于政府反壟斷政策的影響，前文已做出分析，這里不再贅述，而將重點放在：經(jīng)營管理人員的動機驅使方面并提供相應證據(jù)；與多元化收益相對的成本分析上。對于多元化的收益分析，下文沒有針對每一個收益進行分析，而是將重點集中在影響比較大的內部資本市場理論上。
　　代理成本觀點與多元化。david j. denis，diane k.denis，atulya sarin（1997）發(fā)現(xiàn)，公司多元化水平與經(jīng)營管理人員和外部機構股東持有股份數(shù)量呈顯著的負相關關系，而且在控制了其他變量的情況下，上述結論依然成立。據(jù)此，他們提出了多元化發(fā)展的代理成本假說，他們認為經(jīng)營管理人員從企業(yè)多元化發(fā)展中得到的私人收益要大于私人成本，因此其有激勵去促使企業(yè)向多元化發(fā)展。例如，經(jīng)營管理人員能從控制一家大的公司獲得權力和威望（jensen，1986；stulz，1990）；而且，管理人員的報酬是與公司規(guī)模相關的（jensen & murphy，1990）；多元化使經(jīng)營管理人員對于公司必不可少，從而在管理位置上坐得更牢固、更持久（shleifer & vishny，1989）；因此，經(jīng)營管理人員傾向于采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略，盡管這會導致股東財富的減少。而且，只有在其面臨內外部壓力的情況下才減少多元化行為，比如市場約束（產品市場、代理人市場和股票市場）能減少多元化行為。他們進一步把促使經(jīng)營管理人員采取歸核化（refocusing）措施的約束力量歸結為四種：批量購買股票（block purchases）；并購威脅（acquisition attempts）；財務危機（financial distress）；管理變動（management changes）。正是在上述四種力量的作用下，他們 ……（未完，全文共4990字，當前僅顯示2520字，請閱讀下面提示信息。收藏《企業(yè)多元化向專業(yè)化回歸的理論分析》）