中國證券違法犯罪的實證研究

　　在中國證券市場中，內幕交易、操縱市場的普遍性已得到大家的認同，然而通過樣本分析的結果是：市場操縱和內幕交易在證券違法犯罪中的比重分別只有和，排名分列第位和第位，顯然與現(xiàn)實存在差異。這也證明現(xiàn)階段監(jiān)管部門還沒有找到有效治理市場操縱、內幕交易行為的方法，對此需要更多的研究與摸索。
　　證券違法犯罪往往能在短時間內給違法犯罪主體帶來巨額回報，正因如此，很多市場主體明知存在極大的風險，仍然通過各種手段實施犯罪行為獲取暴利。由于證券違法犯罪行為會嚴重阻礙證券市場的有序發(fā)展，因而無論是在成熟的證券市場還是在新興發(fā)展的證券市場，證券違法犯罪都是證券監(jiān)管部門致力打擊的對象。雖然各國不斷完善相關的法律制度，監(jiān)管部門努力提高自己的監(jiān)管水平，但任何證券市場都沒有完全杜絕證券違法犯罪行為，對內幕交易的監(jiān)管還被認為是一場至今“沒有取得勝利”的戰(zhàn)爭。在中國，《證券法》和《刑法》都對證券違法犯罪作了比較全面的界定，相應地也給出了處罰措施，以中國證監(jiān)會為核心的監(jiān)管體系也在不斷地完善。然而中國證券市場建立至今才十多個年頭，相應的法律制度和監(jiān)管體系還沒有達到完備的水平，而且證券違法犯罪行為存在很大的隱蔽性，因此，證券違法犯罪行為在中國證券市場很常見。從證監(jiān)會公布的處罰公告的次數(shù)來看見圖，中國證券市場上的違
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的認識。希望本文的結論能為證券監(jiān)管部門找到監(jiān)管的重點和突破口提供一些建議。
　　文章中的樣本來源于年月到年月證監(jiān)會披露的對證券違法犯罪的個處罰公告期貨市場案件除外。由于在證監(jiān)會的一個處罰公告中可能包含了多個違法犯罪行為，例如年證監(jiān)罰字號文中中國信達信托投資公司廣州天河證券交易營業(yè)部的違規(guī)行為有：以個人名義從事自營和挪用客戶保證金。在進行統(tǒng)計時，我們是以違法犯罪行為發(fā)生的次數(shù)為標準而統(tǒng)計公告的處罰個數(shù)，那么在上面的例子中我們統(tǒng)計的次數(shù)為，因此本文的樣本個數(shù)是而不是。應該說我們選擇的樣本包括了證監(jiān)會已查處的所有案件，不存在抽樣問題，因而不存在抽樣誤差。本文的結論也是基于這個樣本，由于在不同的時期證監(jiān)會的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平不一樣，可能造成不同時期的樣本之間缺乏比較的依據(jù)，這會影響到分析結果的可靠性。科學的做法應該將監(jiān)管力度和監(jiān)管水平差異這一因素消除，然而監(jiān)管力度和監(jiān)管水平的差異無法考證，即使可以考證也無法將它們量化，在沒有更好的處理方法時，我們假定監(jiān)管部門的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平是一樣的。不可否認，對各類證券違法犯罪監(jiān)管的難易程度不一樣，證監(jiān)會監(jiān)管的結果——處罰公告也可能與證券市場中證券違法犯罪行為的實際情況不一致，這也會影響分析結果的科學性。就這一問題本文在后面嶠徊教致邸
　　一、對證券違法犯罪的簡單分組分析
　　從證券違法犯罪的方式分析
　　如果我們將這個違法犯罪行為按其犯罪方式歸類見圖，就會發(fā)現(xiàn)它們有一定的同質性，主要的犯罪方式有透支挪用、法人投資者主要是券商以個人名義炒股、中介機構出具虛假證明、披露虛假財務報表、“三類”企業(yè)上市公司、國有企業(yè)、國有控股公司違規(guī)炒股年，證監(jiān)會公布允許“三類”企業(yè)合法進入股市的規(guī)定，“三類”企業(yè)入市已不屬于違法行為、市場操縱、欺詐發(fā)行、內幕交易、虛假消息等。其中最常見的是資金透支挪移的違法案件，包括券商向投資者透支，券商挪用投資者的保證金，銀行資金違規(guī)進入股市等，占；第二位的是法人投資者以個人投資者的名義開戶炒股，而且券商以個人賬戶進行自營業(yè)務為主，占；第三位是中介機構提供的虛假證明，包括注冊會計師出具虛假審計報告，律師出具不真實的法律意見書，資產(chǎn)評估師出具虛假的資產(chǎn)評估報告等，占；與中介機構提供的虛假證明相關的披露虛假財務報告所占比重也較大，為，排在第四位。以上四類案件發(fā)生的比重較大，都超過了或接近，應該是證券違法犯罪監(jiān)管的重點。其他的違法犯罪行為所占的比重都較小，是否加大監(jiān)管力度要依監(jiān)管部門的投入而定。
　　數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國證監(jiān)會公告整理
　　逐年考察各類證券違法犯罪方式所占比重的前三位見表，可以看出在年以前證券違法犯罪中欺詐發(fā)行所占的比重較大，這與當時證券市場發(fā)行中“規(guī)模控制，限報家數(shù)”的政策有關。當時對企業(yè)而言重要的是能得到發(fā)行指標，如果達不到上市的標準，只能通過各種虛假手段完成上市，出現(xiàn)多起欺詐發(fā)行案也不足為怪。而年證監(jiān)會大力清查進入股市的違規(guī)資金，結果使得三類企業(yè)違規(guī)炒股的發(fā)案比重上升到第二位。年以后證券違法犯罪所占的比重的前三位與通過總體得出的結論是一致的。
　　表：—年各類證券違法犯罪所占比重的前三位一覽表
　　第位欺詐發(fā)行（）欺詐發(fā)行（）透支挪用（）透支挪用（）透支挪移（）透支挪移透支挪移
　　第位內幕交易（）——虛假證明（）違規(guī)炒股（）個人帳戶炒股個人帳戶炒股個人帳戶炒股
　　第位透支挪用（）——欺詐發(fā)行（）市場操縱（）虛假證明虛假證明虛假證明
　　數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國證監(jiān)會公告整理
　　從證券違法犯罪的主體分析
　　無論是何種違法犯罪總存在當事人，而當事人包括主體和客體，客體就是違法犯罪的受害者，在證券違法犯罪中往往是投資者；主體就是實施違法犯罪行為的當事人，在證券違法犯罪中可以是證券發(fā)行人、中介機構、證券經(jīng)營管理機構和投資者四類。證券發(fā)行人實施的違法犯罪包括欺詐發(fā)行、披露虛假財務報表等；中介機構實施的違法犯罪有中介機構出具虛假證明、中介機構泄露內幕消息等；證券經(jīng)營管理機構實施的違法犯罪包括向客戶透支、挪用客戶保證金、用個人賬戶進行自營、銷毀交易記錄、誘騙投資者買賣證券等；投資者實施的違法犯罪有利用內幕交易、操縱證券價格等。按違法犯罪的主體進行分類，樣本的分布情況見圖。
　　從上面的分布狀況可以明顯看出，在證券違法犯罪中最常見的違法犯罪主體是證券經(jīng)營管理機構，在所有違法犯罪行為中比重為，超過了半數(shù)；其次是證券發(fā)行人的違法犯罪行為，比重為；第三位是投資者的違法犯罪行為，比重為；而中介機構的違法犯罪行為所占比重很小，僅為。 ……（未完，全文共4815字，當前僅顯示2432字，請閱讀下面提示信息。收藏《中國證券違法犯罪的實證研究》）