我國(guó)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的參與者及其定位問(wèn)題研究

目錄/提綱：……
一、政府在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的角色與定位
二、機(jī)構(gòu)投資者與戰(zhàn)略投資者的培育
三、個(gè)人投資者在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中的角色定位
四、發(fā)揮高技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的作用
五、積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的中介機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)絡(luò)
六、結(jié)論
……
我國(guó)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系目前存在著參與者角色與定位不明晰的問(wèn)題。本文對(duì)此進(jìn)行了分析和探討，指出在發(fā)揮國(guó)有資本引導(dǎo)作用的同時(shí)，應(yīng)實(shí)行投資主體多元化，努力發(fā)揮私人資本的重要作用，并大力培育機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者以促進(jìn)長(zhǎng)期資本的介入。與此同時(shí)，逐步建立和完善產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)絡(luò)以降低信息成本和交易成本，提高產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的運(yùn)作效率。
　　關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系；定位
　　越來(lái)越多的理論研究與經(jīng)濟(jì)實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于激發(fā)經(jīng)濟(jì)體系的企業(yè)家精神、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有相當(dāng)重要的影響，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家尤其如此，因?yàn)榇蠖鄶?shù)發(fā)展中國(guó)家面臨的大致相同的問(wèn)題，即在促進(jìn)創(chuàng)新效率提高所需的企業(yè)家和技術(shù)資源上存在著短缺問(wèn)題。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫··斯蒂格利茨所指出的，“要想讓企業(yè)家的活力煥發(fā)出來(lái)，金融體系必須給這些公司提供足夠的融資。如何最好地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)——如何形成發(fā)展中國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，看來(lái)是金融改革應(yīng)當(dāng)解決的問(wèn)題之一。
　　目前，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資盡管在推動(dòng)創(chuàng)新與金融的融合上發(fā)揮了一定的作用，但體系相對(duì)而言還很不完善，投資主體、市場(chǎng)架構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制都處于建立和完善之中，各個(gè)參與者在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的角色與定位尚不明晰，這客觀上也在一定程度上制約了我國(guó)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系運(yùn)作的效率和有效性。
　　一、政府在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的角色與定位
　　與傳統(tǒng)金融投
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府應(yīng)盡量避免直接介入風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)活動(dòng)當(dāng)中。政府資本作為風(fēng)險(xiǎn)投資主體，應(yīng)當(dāng)只是一種發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的過(guò)渡形式。政府資本在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入良性運(yùn)作之后應(yīng)考慮逐步地縮小其所占比例，甚至是全部退出那些具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)民間投資進(jìn)入產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，并最終為企業(yè)成為創(chuàng)新主體構(gòu)建基礎(chǔ)條件。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展又離不開(kāi)政府的引導(dǎo)與扶持，政府應(yīng)該創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的外部環(huán)境，推動(dòng)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。
　　總體而言，政府在培育風(fēng)險(xiǎn)投資體系中可以采取的措施包括：
　　為了激勵(lì)機(jī)構(gòu)資金在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期以及在高技術(shù)企業(yè)中的投資，政府需要采取一些直接措施以提高此類投資的收益水平。這事實(shí)上也是許多國(guó)家都采取稅收優(yōu)惠計(jì)劃以降低風(fēng)險(xiǎn)資本的獲得成本、提高產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的平均收益率水平的重要原因。這類措施將大大降低中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的財(cái)務(wù)成本，進(jìn)而推動(dòng)資本投資的快速增長(zhǎng)。
　　控制或降低投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，以保護(hù)投資者利益并維持投資者參與高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。這方面的措施主要包括：加強(qiáng)并規(guī)范財(cái)務(wù)信息披露，增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息透明度；由政府直接成立特定機(jī)構(gòu)或授權(quán)一些組織來(lái)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)及投資價(jià)值進(jìn)行正式評(píng)價(jià)，從而降低中小投資者的評(píng)價(jià)成本，并彌補(bǔ)中小投資者在專業(yè)知識(shí)上所存在的欠缺；建立投資損失補(bǔ)償計(jì)劃，以激勵(lì)投資者更為積極地參與產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。
　　增加風(fēng)險(xiǎn)投資的流動(dòng)性。由于風(fēng)險(xiǎn)資本存在著周期性特征，因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益就成為一個(gè)重要的問(wèn)題。各國(guó)政府為了促進(jìn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的順利循環(huán)以及增量風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，就必須考慮建立起有效的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制，以增加風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性。
　　培育企業(yè)家精神和社會(huì)氛圍。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)家的存在是創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，而這有賴于在整個(gè)社會(huì)培育起重視創(chuàng)新活動(dòng)的社會(huì)文化和氛圍。對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這一點(diǎn)尤其重要。
　　二、機(jī)構(gòu)投資者與戰(zhàn)略投資者的培育
　　如何在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系中培育機(jī)構(gòu)投資者與戰(zhàn)略投資者是一個(gè)重要的問(wèn)題。事實(shí)上，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的大規(guī)模興起和發(fā)展，在很大程度上得益于機(jī)構(gòu)投資者的形成與參與。由于產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資具有風(fēng)險(xiǎn)大、收益期相對(duì)較長(zhǎng)的特點(diǎn)，因此使得產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本比證券市場(chǎng)更依賴于機(jī)構(gòu)投資者。年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)年投入額達(dá)到億美元，其中被投入到高科技企業(yè)。其中，養(yǎng)老基金所占比例為。美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者主要包括養(yǎng)老基金、大學(xué)教育儲(chǔ)備基金以及各種非贏利性基金會(huì)，這些機(jī)構(gòu)投資者傳統(tǒng)上相當(dāng)保守，主要投資于債券和高紅利股票。這一方面是因?yàn)槁?lián)邦和州政府出于謹(jǐn)慎考慮所制定的法規(guī)限制，另一方面是因?yàn)槿藗円话阏J(rèn)為投資于新興企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高且難于監(jiān)控。因此，美國(guó)創(chuàng)投事業(yè)在早期主要依賴于個(gè)人投資者。但自年代末期特別是年之后，風(fēng)險(xiǎn)投資可能帶來(lái)的豐厚回報(bào)，促使政府放松了這方面的管制，如允許將的養(yǎng)老基金投資于新興企業(yè)，于是這些機(jī)構(gòu)投資者成了風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源之一。
　　對(duì)于我國(guó)而言，我國(guó)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資自發(fā)展初期就存在著兩個(gè)重要的問(wèn)題，一個(gè)是缺乏長(zhǎng)期資本的介入，二是真正意義上的戰(zhàn)略投資者與機(jī)構(gòu)投資者還遠(yuǎn)未成熟。事實(shí)上，這兩個(gè)問(wèn)題是相關(guān)聯(lián)的，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中長(zhǎng)期資本的供給不足在很大程度上就是由于機(jī)構(gòu)投資者尚未有效形成所導(dǎo)致的。因此，培育機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者是一個(gè)相當(dāng)迫切的問(wèn)題。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，對(duì)于改變我國(guó)目前證券市場(chǎng)存在的諸如股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、流通性差、上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題將起到重要的作用。而且，機(jī)構(gòu)投資者的培育與成熟，可以增加證券市場(chǎng)資金存量和增強(qiáng)證券市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
　　具體而言，我國(guó)目前尚未建立起真正意義上的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金目前也僅僅是初步地介入證券市場(chǎng)投資。而另一方面，近年來(lái)我國(guó)非國(guó)有資本存量增長(zhǎng)非常迅速，它們目前可供選擇的投資渠道還很不足，許多資金都轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)。這部分資本存量可以考慮逐步引入產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，以促進(jìn)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。借鑒國(guó)外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)可以在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，逐步地允許養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金在條件許可的情況下參與產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，這樣可以使這些具有長(zhǎng)期資本特性的資金介入產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。
　　其次，為了推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)近年來(lái)已經(jīng)開(kāi)始在公司上市過(guò)程中引入“戰(zhàn)略投資者”，以期樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念。在發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，引入戰(zhàn)略投資者無(wú)疑是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇，尤其是引入一些具有良好市場(chǎng)業(yè)績(jī)的上市公司作為戰(zhàn)略投資者。這一方面可以充分利用上市公司的融資渠道和財(cái)務(wù)資源，另一方面也可以通過(guò)這種做法使公司更為關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和成長(zhǎng)性，而改變我國(guó)目前投資領(lǐng)域內(nèi)普遍存在的短期傾向。
　　三、個(gè)人投資者在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中的角色定位
　　在非正式風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中，個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資者（）主要投資于初創(chuàng)企業(yè)和處于早期發(fā)展階段的企業(yè)。英國(guó)內(nèi) ……（未完，全文共7393字，當(dāng)前僅顯示2596字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《我國(guó)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的參與者及其定位問(wèn)題研究》）