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我國偏股型證券投資基金業(yè)績的實證研究

發(fā)表時間:2017/11/7 10:38:11
目錄/提綱:……
一、證券投資基金概述
(一)證券投資基金的概念
(二)證券投資基金的起源與發(fā)展
(三)我國證券投資基金的發(fā)展及現(xiàn)狀
二、證券投資基金業(yè)績評價方法
(一)基本收益率及風險水平
(二)風險調(diào)整收益模型
三、開放式偏股型基金業(yè)績的實證研究
(一)樣本選取
(二)無風險收益率及市場基準組合收益率的確定
(三)實證分析
四、總結(jié)及建議
(一)實證總結(jié)
(二)相關(guān)建議
……
我國偏股型證券投資基金業(yè)績的實證研究

內(nèi)容摘要:伴隨著市場經(jīng)濟的繁榮和證券市場的發(fā)展,證券投資基金在我國現(xiàn)階段己經(jīng)成為證券市場的一個重要組成部分。科學、合理地評價證券投資基金業(yè)績,不僅可以為基金投資者和監(jiān)管當局提供豐富的投資決策信息,而且也是基金業(yè)績規(guī)范、健康發(fā)展的一個關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。本文將通過理論探討與實證分析的方法,從保護投資者利益和防范基金投資風險角度出發(fā),對我國開放式偏股型證券投資基金業(yè)績的收益和風險兩個方面進行實證研究,以檢驗我國證券投資基金業(yè)績是否能夠超過市場基準組合收益,從而為投資人投資決策提供有用信息。
關(guān)鍵詞:證券投資基金;業(yè)績實證研究

一、證券投資基金概述
(一)證券投資基金的概念
證券投資基金,是指通過發(fā)售基金份額,集中眾多不特定投資者的資金,以此形成獨立資產(chǎn),委托基金管理人進行投資管理,基金托管人進行資產(chǎn)托管,投資收益在由基金投資人共享的同時共擔投資風險,以投資組合的方式進行證券投資的一種集合投資方式。
(二)證券投資基金的起源與發(fā)展
證券投資基金的出現(xiàn)與世界經(jīng)濟的發(fā)展有著密切的聯(lián)系,第一只被世界上公認的證券投資基金為1868年在英國的“海外及殖民地政府信托(the foreign and colonial government trust)”,但基金的真正發(fā)展卻在美國!榜R薩諸塞投資信托基金”(Massachusetts investment trust)被公認為美國開放式公司型共同基金的起點,是由美國200多名哈佛大學教授共同出資5萬美元于1924年在波士頓成立。20世紀六七十年代,美國共同基金的產(chǎn)品和服務(wù)趨于多樣化,隨之其規(guī)模發(fā)生巨大變化。在1970年以前,共同基金以股票基金為主,只有部分平衡型基金在其組合中包括了一部分債券;之后隨著貨幣市場基金以及債券
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業(yè)改革創(chuàng)新的新局面。
1998年3月27日,經(jīng)中國證監(jiān)會批準,南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別發(fā)起設(shè)立了兩只規(guī)模均為20億元的封閉式基金---“基金開元”和“基金金泰”,由此拉開了中國證券投資基金試點的序幕。1999年,基金管理公司的數(shù)量增加到10家,全年共有14只新的封閉式基金發(fā)行。在封閉式基金成功試點的基礎(chǔ)上,2000年10月8日中國證監(jiān)會發(fā)布了《開放式證券投資基金試點辦法》,由此揭開了我國開放式基金發(fā)展的序幕。2001年9月,我國第一只開放式基金——“華安創(chuàng)新”誕生,使我國投資基金的發(fā)展實現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的轉(zhuǎn)型。2003年我國開放式基金的數(shù)量首次超過封閉式基金的數(shù)量,并且在2004年我國開放式基金的資產(chǎn)規(guī)模也首次超過封閉式基金的資產(chǎn)規(guī)模,從此開放式基金取代封閉式基金成為市場發(fā)展的主流。
隨著市場經(jīng)濟的完善和發(fā)展,我國基金市場產(chǎn)品創(chuàng)新活動日趨活躍,具有代表性的基金創(chuàng)新產(chǎn)品具體如下表2所示:
表2 我國基金市場產(chǎn)品創(chuàng)新
年份 類別 名稱  
2004年10月 國內(nèi)第一只上市開放式基金(LOF) 南方積極配置基金  
2004年12月 國內(nèi)首只交易型開放式指數(shù)基金(ETF) 華夏上證50ETF  
2006年5月 國內(nèi)首只生命周期基金 匯豐晉信2016基金
2007年7月 國內(nèi)首只結(jié)構(gòu)化基金 國投瑞銀瑞;  
2007年9月 首只QDII基 南方全球精選基金QDII基金
2008年4月 國內(nèi)首只社會責任基金 興業(yè)社會責任基金  
資料來源:中國證券投資基金業(yè)協(xié)會,經(jīng)E*cel整理所得
到2008年末我國的基金數(shù)量為438只,其中開放式基金數(shù)量為406只(包括ETF基金、QDII基金),開放式基金數(shù)量占基金全部數(shù)量的比例高達92.7%;同時,我國基金資產(chǎn)凈值達到1.94萬億元,開放式基金的資產(chǎn)凈值為1.87萬億元,占比全部資產(chǎn)凈值的96.4%。由于受到2008年金融危機的影響,我國經(jīng)濟的增長速度放緩,股市的成交量也處于低位,基金數(shù)量增長趨緩,基金業(yè)步入平緩運行時期,亟待進行改革和探索以應(yīng)對不利的市場環(huán)境。
表3 2001-2016年我國開放式基金發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來源 :wind數(shù)據(jù)庫經(jīng)e*cel整理
從2014年6月開始,股票市場又迎來了新一輪牛市行情,我國投資基金市場重新回暖,開放式基金的基金數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模獲得跳躍式發(fā)展。截至2014年底,1881只開放式基金的資產(chǎn)凈值合計為42767.22億元,是2013年底的1.52倍;230只貨幣市場型基金的資產(chǎn)凈值合計突破萬億,增至21906.10億元,是2013年底的2.48倍。同時,由于各類貨幣基金的推出,貨幣基金產(chǎn)品受到投資者的廣泛歡迎,貨幣市場型基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模更是爆發(fā)式的增長。到2015年底,2675只開放式基金的資產(chǎn)凈值合計增長至81173.85億元, 263只貨幣市場型基金的資產(chǎn)凈值合計達到45793.94億元,比2014年底整整多了一倍。2016年末我國全部基金份額為90566.33億份,資產(chǎn)凈值合計92981.48億元;其中貨幣市場型基金份額為44718.67億份,份額占比49.38%,資產(chǎn)凈值為44829.81億元,資產(chǎn)凈值占比48.21%。
2、我國證券投資基金的現(xiàn)狀分析
在以我國證券投資基金業(yè)主管機關(guān)管轄權(quán)力過渡、基金監(jiān)管法規(guī)的完善、基金市場主流品種的變化以及居民財產(chǎn)收入的增加和理財意識的覺醒為前提背景下,互聯(lián)網(wǎng)金融與貨幣市場基金領(lǐng)域成功融合,憑借其在投資回報和資金運用便捷性方面的綜合優(yōu)勢,成為公募基金行業(yè)快速成長的新生力量代表;同時,私募基金納入統(tǒng)一監(jiān)管,基金管理公司可以通過設(shè)立子公司從事專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。各類金融機構(gòu)交叉持股現(xiàn)象更加普遍,發(fā)行各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品,形成相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò),同時伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的逐漸加入,開創(chuàng)了一個更加開放、競爭的資產(chǎn)管理時代。
表4 2016年底我國公募基金市場數(shù)據(jù)
類別 基金數(shù)量(只) 份額(億份) 凈值(億元)
封閉式基金 303 6179.14 6340.11
開放式基金 3564 82249.17 85252.94
其中:股票基金 661 6450.19 7059.02
其中:混合基金 1707 18667.35 20090.29
其中:貨幣基金 286 42730.63 42840.57
其中:債券基金 789 13310.59 14239.1
其中:QDII基金 121 1090.41 1023.96
合計 3867 88428.31 91593.05
數(shù)據(jù)來源:中國證券投資基金業(yè)協(xié)會
截至2016年12月底,我國境內(nèi)證券投資基金市場已經(jīng)煥然一新,其中有108家基金管理公司,44家中外合資公司,64家內(nèi)資公司,12家取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共,1家保險資產(chǎn)管理公司。由表4可以看出,以上機構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計為9.16萬億元,其中封閉式基金有303只,資產(chǎn)凈值為6340.11億元;開放式基金有3564只,資產(chǎn)凈值達85252.94億元,同比去年都有大幅提升,而相比之下開放式基金增長幅度更大。
從不同投資類型的基金產(chǎn)品來看,截至2016年12月底(如表5所示),我國公募基金公司管理的各類基金產(chǎn)品數(shù)量中,混合型基金最多,達1707只,占比44%;債券基金為789只,占比21%,凈值相比去年同期增加7265.26億元,其中股票基金661只,占比13.3%,凈值相比去年減少598.11億元。


表5 2016年底我國公募基金現(xiàn)狀

數(shù)據(jù)來源:中國證券投資基金協(xié)會
各類基金資產(chǎn)凈值中,貨幣市場型基金凈值最大,為42840.57億元。其中,混合基金和股票基金的波動受以下兩個方面的影響:一方面是2015年8月我國正式開始執(zhí)行《公開募集證券投資基金運作管理辦法》,該辦法規(guī)定股票型基金必須有百分之八十以上的資金投入到股市,另一方面是由于2015年我國股市經(jīng)歷了較大幅度的震蕩與波動,股市景象不容樂觀,投資基金市場同樣收到嚴重影響,從而導致部分股票型基金轉(zhuǎn)為混合型基金。由表6可以看出,現(xiàn)階段混合型基金在開放式基金中的占比最大,為44%,同時混合型基金中占比最大的為偏股型基金;谏鲜銮闆r的考慮,本文選取的樣本是 ……(未完,全文共18819字,當前僅顯示3385字,請閱讀下面提示信息。收藏《我國偏股型證券投資基金業(yè)績的實證研究》