干部學習講稿：新三板與公司金融創(chuàng)新

干部學習講稿：新三板與公司金融創(chuàng)新

課程前言 我自己的主業(yè)是從事風險投資，目前管理的資金規(guī)模差不多有40、50個億，主要是專注于新三板掛牌前的投資和掛牌后的立項。自己有一些感受，同時為了推動市場的穩(wěn)健的發(fā)展，成立了中國新三板研究中心，也希望這個市場能夠真正為咱們中國的創(chuàng)新經(jīng)濟真正向前推進。今天由于時間很短我就談幾個問題：第一，新三板目前的現(xiàn)狀到底怎么樣。第二，存在的問題。第三，未來的發(fā)展方向或者說未來的發(fā)展趨勢。
一、新三板目前的現(xiàn)狀 截止到昨天為止，新三板的掛牌企業(yè)的家數(shù)是5047家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓的是3950家，做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)有1097家，這個市場截止到昨天為止總的市值將近1.7萬億，市盈率將近40倍。大家特別關(guān)注的一個問題是這個市場到底能不能為我們的中小型企業(yè)真正具有創(chuàng)新能力的中小微企業(yè)提供融資服務。截止到昨天為止的數(shù)據(jù)是目前發(fā)行市場已經(jīng)今年為企業(yè)提供的融資規(guī)模超過了1100個億，去年發(fā)行市場的規(guī)模是130個億，201
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什么這么火爆，大家如果研究高利貸市場，你就知道，由于金融體系受管制，正規(guī)的融資渠道滿足不了大家需求的時候，只能夠去，銀行道路向銀行借錢銀行不借，股權(quán)融資體系上市又非常慢，只能借高利貸。從高利貸市場可以看到中小企業(yè)融資需求到底有多大，這樣就能解釋新三板為什么以這樣的規(guī)模發(fā)展。這是第一個問題。
二、新三板目前存在的問題
第二個問題，我講一下現(xiàn)在新三板存在的一些問題。那么從目前從2013年推出新三板的一系列制度以來，我們認為還是沒有從根本上扭轉(zhuǎn)新三板的流動性問題。那么我在今年人民日報上發(fā)表過一篇文章，談到為什么現(xiàn)在新三板的流動性還不能從根本上改善，主要是從制度安排上還不到位。表現(xiàn)為第一個投資人的門檻過高。目前我們新三板實行投資人的適當性管理制度，自然人投資者要到新三板買股票，他要求證券資產(chǎn)的市值在500萬以上，法人機構(gòu)的注冊資本在500萬以上，以及合伙企業(yè)的實繳資本在500萬以上。對于機構(gòu)、合伙企業(yè)來講這個500萬的門檻應該說是不高的，但是對于自然人投資者來說這個門檻是高的。那么我們認為要降，降到什么程度？根據(jù)去年8月21日私募投資基金管理暫行辦法里面規(guī)定規(guī)定個人投資者如果要投入私募這個市場起點是100萬，我們認為門檻降到100萬是比較合適的。因為其實新三板它還是一個定向發(fā)行的市場，它還是一個私募的市場，不是像交易所市場那樣是一個公開的資本市場。這是第一個要解決的問題。
第二個要解決的問題就是做市商交易制度要完善，大家知道證券場外市場的交易核心的交易機制應該說是做市商交易制度，我們這個市場從去年的8月25日推出做市商交易制度以來，截止到昨天為止是1097家企業(yè)參與做市，真正有交易的只有300多家市。推出來的當天，43家企業(yè)參與做市，其中市盈率最高的133倍，最低的5.6倍，平均26.5倍。做市商制度存在兩個問題：第一，做市商的主體僅限于券商，我們認為有問題。因為券商不管是中間企業(yè)掛牌還是參與企業(yè)做市，他們賺的錢很少。而一個IPO動輒幾千萬或上億，他們沒有那個動力真正積極參與新三板的掛牌也好做市交易也好。這是第一個問題。第二個問題，做市商的數(shù)量不夠，新三板的做市商截至目前為止只有83家，但是我們要求每一家參與做市的券商起碼有2個，如果明年突破1萬家的話，假如說做市商還是僅僅局限于券商，這還是有問題的，因此放開券商成為做市商，那么讓非券商機構(gòu)進入這個市場，我認為勢在必行。
第三個，分層制度�，F(xiàn)在整個市場的分層制度意見稿已經(jīng)出來了，準備在明年5月1日實施�，F(xiàn)在分成兩層，一個是基礎層，一個是創(chuàng)新層。要進入創(chuàng)新層的企業(yè)推出了三套標準，第一條標準要求企業(yè)前兩年平均凈利潤要達到2千萬以上，最近3個月的日均股東人數(shù)在200人以上，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率在10%以上，這一套標準是完全針對傳統(tǒng)企業(yè)的。那么滿足我這套企業(yè)的最難受的指標是股東人數(shù)在200家以上，通過研究發(fā)現(xiàn)目前真正滿足的只有100多家。
第二個標準是對成長性的要求。要求前兩年連續(xù)增長并且復合增長率在50%以上，前兩年的年營業(yè)收入平均在4千萬以上，以及股本不少于2千萬，滿足這套標準的企業(yè)我們經(jīng)過統(tǒng)計大概在300、400家。換句話說，新三板是真正符合高成長性企業(yè)的這么一個市場。
第三個標準是指的最近3個月日均市值在6個億以上，最近一年的股東權(quán)益不低于5千萬，那么像這個標準滿足的企業(yè)還有要求是6家以上的做市商，滿足這個標準的企業(yè)可能有那么1、2百家。那么從本身市場分層制度的必要性來看這是沒有問題的。 ……（未完，全文共3703字，當前僅顯示1870字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：新三板與公司金融創(chuàng)新》）