干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上、下）

干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上、下）

干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上）
哈繼銘
高盛（亞洲）投資銀行部總經(jīng)理、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士
今天很榮幸，有這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)到清華，與各位老師同學(xué)們向大家匯報(bào)交流最近對(duì)于人民幣國(guó)際化我的一些感受和想法。
一、人民幣國(guó)際化條件已經(jīng)具備
我今天起了這個(gè)題目實(shí)際上要談人民幣國(guó)際化我們已經(jīng)做了什么，我們國(guó)際化的意義在哪里？那么現(xiàn)在在國(guó)際化的進(jìn)程當(dāng)中，我們可能還會(huì)遇到什么樣的困難？未來(lái)我們從商業(yè)的角度來(lái)看，或者從整個(gè)國(guó)家宏觀層面來(lái)看希望人民幣國(guó)際化未來(lái)的道路怎么來(lái)探索，那么我想就這些內(nèi)容跟大家做一些交流，起了名字，因?yàn)樽罱羞@么一個(gè)電影，叫《人民幣飛》。其實(shí)叫人民幣飛，我所指的“飛”，什么叫國(guó)際化？國(guó)際化就是要讓人民幣飛的越過(guò)、越遠(yuǎn)，這剛一出去立馬就回來(lái)，這個(gè)可能還不是人民幣國(guó)際化最終的目的。人民幣國(guó)際化就是能夠讓這個(gè)貨幣出去之后在_繞好幾個(gè)圈，成為在_貿(mào)易上的交易工具，成為投資上的主要貨幣，或者是主要貨幣之一，一種結(jié)算的工具。最后這個(gè)貨幣總要會(huì)到國(guó)內(nèi)來(lái)的。因?yàn)樗俏覀儑?guó)家的法幣，所以你說(shuō)有的企業(yè)或者說(shuō)是因?yàn)榉Q(chēng)趁著人民幣有升值的預(yù)期想辦法把人民幣弄出去再把它弄回來(lái)為的是在外面套比較低的利息或者是規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控可能帶來(lái)貸款上收緊的影響，這種我認(rèn)為不是人民幣國(guó)際化的初衷。
人民幣國(guó)際化比如我們?nèi)嗣駧帕鞒鋈ブ罅鞯较愀郏@錢(qián)又能跑到拉美去、跑到俄羅斯去，跑到東南亞其他國(guó)家去。那么成為他們交易結(jié)算的工具，最后再到中國(guó)來(lái)買(mǎi)我們的東西也好，投我們的投資品也好最后繞一個(gè)圈回來(lái)，這個(gè)就是要使得它_的乘數(shù)效應(yīng)最大
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了獲得購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)這些數(shù)據(jù)，我們還不能夠更新到把所有的國(guó)家都更新到2010年，但是我們主要是看后面兩個(gè)指標(biāo)，通貨膨脹和匯率波動(dòng)性，通貨膨脹我國(guó)過(guò)去10年平均是1.56%，比美國(guó)還要低，比歐元區(qū)要低，比英國(guó)也低，當(dāng)然比日本高，因?yàn)槿毡臼秦?fù)的，日本是通縮的，所以我們從通貨膨脹指標(biāo)來(lái)看，我們也夠格，人民幣可以作為這個(gè)國(guó)際化的一個(gè)重要條件我們是滿(mǎn)足的。另外從標(biāo)準(zhǔn)匯率標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看，我們是0.14，也是相當(dāng)穩(wěn)定的。當(dāng)然這種穩(wěn)定里面我說(shuō)是前十年，不過(guò)前五年的話(huà)因?yàn)槲覀兪菂R率固定，我們這個(gè)波動(dòng)因?yàn)槲覀兌⒆×嗣涝渌泿鸥涝牟▌?dòng)造成了我們的波動(dòng)，但是后五年我們是在波動(dòng)的，但是盡管波動(dòng)我們還是相對(duì)比較穩(wěn)定的。不是像拉丁美洲的匯率某幾年可以升很多，再接下來(lái)幾年它可以貶很多。那樣的國(guó)家可能規(guī)模很大，規(guī)模也不小有的國(guó)家，但是它的貨幣永遠(yuǎn)可能很難成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。
另外我們?cè)趧偛耪劦囊粋�(gè)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模，通貨膨脹水平，還有匯率波動(dòng)情況，還有一個(gè)是資本市場(chǎng)的情況。就資本市場(chǎng)的情況我們來(lái)看，中國(guó)的股市這幾年規(guī)模也是在不斷擴(kuò)大。這個(gè)現(xiàn)在我們看到就是我們的排名在全球來(lái)看當(dāng)然在美國(guó)之后，但是和英國(guó)也是相差無(wú)幾，我相信最近這幾年我們是已經(jīng)超過(guò)英國(guó)了，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)字還是08年的數(shù)字。也就是說(shuō)從這四個(gè)所謂條件或者因素來(lái)看，我們都滿(mǎn)足的，我們基本上都是滿(mǎn)足的，所以我們覺(jué)得我們的人民幣推進(jìn)它的國(guó)際化是具備了可行性的。
二、人民幣國(guó)際化有利于中國(guó)
那么另外就是你條件具備了，你是不是一定要去這么做？有的小國(guó)家不愿意這么做，有的國(guó)家它也具備這樣的條件，可能就是經(jīng)濟(jì)規(guī)模不夠，但是它覺(jué)得這么做的話(huà)也不一定有好處。因?yàn)閯e人都拿我的貨幣了，我自己的貨幣政策可能會(huì)失控，我這邊緊縮了但是有一部分錢(qián)在外面它可以隨便進(jìn)來(lái)或者是隨便出去。我松的時(shí)候如果它出去我沒(méi)有達(dá)到松的目的，我緊的時(shí)候它進(jìn)來(lái)我又沒(méi)有達(dá)到緊的目的，有的因?yàn)樾?guó)家只要稍微有點(diǎn)錢(qián)在外面，進(jìn)進(jìn)出出對(duì)它的國(guó)內(nèi)貨幣政策的干擾有很大，所以它不愿意這么做。那這個(gè)是貨幣國(guó)際化的一個(gè)，任何事情如果有它的好處的話(huà)也可能有它的缺點(diǎn)，任何事情都是一分為二的。但是我們看到像中國(guó)這么一個(gè)大國(guó)，在這個(gè)問(wèn)題上應(yīng)當(dāng)說(shuō)會(huì)有一些影響，但不是最主要的，我們可能需要看到的是更多的這些好處。第一個(gè)就是一個(gè)國(guó)家能夠享受它的國(guó)際鑄幣稅。國(guó)際鑄幣稅可能大家在書(shū)本上都看到過(guò)。我對(duì)國(guó)際鑄幣稅的理解是美國(guó)美元國(guó)際化了，它只要一開(kāi)那機(jī)器印出來(lái)綠票子跑到中國(guó)襯衣隨便拿，鞋子隨便拿，跑到中東石油隨便拿，天然氣隨便拿。這就是鑄幣，它用紙幣跟你換東西。我們中國(guó)那也機(jī)器一開(kāi)，紅票子印出來(lái)跑到東南亞大米隨便拿，自然資源我們也隨便拿，這個(gè)也是享受鑄幣稅的情形。這個(gè)我覺(jué)得是一個(gè)可能對(duì)鑄幣稅是最樸素，可能也是最實(shí)質(zhì)的理解。這個(gè)我就不用多說(shuō)了。
第二個(gè)當(dāng)然是一個(gè)國(guó)家貨幣政策提高一個(gè)國(guó)家貨幣政策的獨(dú)立性。那么就是如果說(shuō)你一個(gè)國(guó)家的貨幣能夠國(guó)際化當(dāng)然前提條件匯率一定要是市場(chǎng)決定的，你不可能再是用行政的手段控制它的。一旦匯率市場(chǎng)化了在這個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)比較開(kāi)放的情況下，你這個(gè)貨幣政策的獨(dú)立性就具備了。我們都知道不可能的三角理論。你如果說(shuō)是資本市場(chǎng)開(kāi)放的，匯率又是僵硬的，你就不可能有貨幣政策的獨(dú)立性。除非你把匯率搞活了，那你那個(gè)貨幣的獨(dú)立性政策的獨(dú)立性就具備了，所以在這個(gè)問(wèn)題上，這個(gè)是大家可能學(xué)過(guò)這方面的知識(shí)都知道。
另外第三個(gè)點(diǎn)是把一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣可以分散化。因?yàn)槟愕呢泿湃绻荒茏鳛閲?guó)際貿(mào)易結(jié)算的話(huà)，你勢(shì)必要儲(chǔ)備很多能夠幫你結(jié)算貿(mào)易的這種貨幣。如果美元是最盛行的結(jié)算貨幣的話(huà)大家伙就拼命地?cái)�美元。這時(shí)候會(huì)使得你的外匯儲(chǔ)備幣種非常集中，百分之好幾十都是美元。哪天美元貶值的話(huà)那你可能就是虧的就是你。但是如果你的貨幣也能作為貿(mào)易結(jié)算那你自然而然不需要那么多美元，不需要那么多其他的這種儲(chǔ)備貨幣。所以這個(gè)也是有利于我們抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，對(duì)于我們可能帶來(lái)的這種過(guò)大的沖擊。還有就是對(duì)外貿(mào)易、投資活動(dòng)提供便利，因?yàn)槟闳绻泿攀潜緡?guó)的貨幣就能夠作為貿(mào)易結(jié)算的話(huà)你就沒(méi)有一個(gè)不存在一個(gè)匯率的風(fēng)險(xiǎn)，我們本國(guó)的工資很多成本都是人民幣的，如果賣(mài)的東西最后拿來(lái)的收入是美元的那中間有一個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)。但如果你賣(mài)的東西也也是收人民幣的那這不是自然對(duì)沖嗎？有的人匯率風(fēng)險(xiǎn)如果降低了，或者消除的話(huà)那它就貿(mào)易就是一個(gè)促進(jìn)作用的。那當(dāng)然也可以給我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)收入。原來(lái)的結(jié)算都是外幣結(jié)算現(xiàn)在我們可以用人民幣來(lái)結(jié)算這是一種新的業(yè)務(wù)是可以帶來(lái)新的收益的。同時(shí)我們對(duì)于一個(gè)國(guó)家打造它的國(guó)際金融中心也是很有意義的。如果我們?nèi)嗣駧旁谥袊?guó)某個(gè)城市成為一個(gè)讓這個(gè)城市成為人民幣結(jié)算中心的話(huà)那提升這個(gè)城市的金融中心的地位是非常有益的。
另外我覺(jué)得也是會(huì)倒過(guò)來(lái)迫使這個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。匯率市場(chǎng)化像我國(guó)我個(gè)人認(rèn)為我們的利率市場(chǎng)化走在匯率市場(chǎng)化之后的，匯率市場(chǎng)化應(yīng)當(dāng)說(shuō)05年就開(kāi)始了，我們到現(xiàn)在匯率也升了不少，中間也是有波動(dòng)的，但是你回過(guò)頭來(lái)看看利率的話(huà)還是基本上沒(méi)怎么動(dòng)，基本上要么是央行的加息，市場(chǎng)化決定利率的機(jī)制還是比較缺乏的。但是一旦匯率是可以_波動(dòng)的，那么資本市場(chǎng)又是相對(duì)開(kāi)放的，那顯然你這個(gè)利率和匯率之間就要掛起鉤來(lái)。不然就存在一個(gè)套利的機(jī)會(huì)，所以匯率市場(chǎng)化是可以用來(lái)倒逼利率市場(chǎng)化的改革的。那到了現(xiàn)在我們看到人民幣改革五六年了，現(xiàn)在大家對(duì)利率市場(chǎng)化的訴求或者說(shuō)這種呼吁是越來(lái)越強(qiáng)烈了。我覺(jué)得這也是一個(gè)自然的過(guò)程。

人民幣國(guó)際化路徑探索（下）
哈繼銘
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三、人民幣國(guó)際化機(jī)不可失，時(shí)不再來(lái)
那我們看一下在這個(gè)一個(gè)國(guó)家貨幣市場(chǎng)化的進(jìn)程中，這個(gè)國(guó)家有可能會(huì)出現(xiàn)什么樣的現(xiàn)象？有什么樣的好處、經(jīng)驗(yàn)？又有什么樣的教 ……（未完，全文共16912字，當(dāng)前僅顯示3042字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上、下）》）