2010～2011中國宏觀經濟分析與預測

目錄/提綱：……
一、2010年我國經濟運行“前高后低”，協(xié)調性顯著增強
（二）三大需求均減速，經濟景氣高位回落
（一）世界經濟復雜多變，出口增長顯著放緩
二、2011年經濟將由政策刺激下的快速回升轉入穩(wěn)定增長階段
（三）新漲價因素依然較多，通脹壓力猶存
（一）實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策
（二）財政政策重在“調結構”和“穩(wěn)增長”
（三）貨幣政策轉向“穩(wěn)健”或“中性”，貨幣信貸回歸常態(tài)
（四）完善人民幣匯率形成機制，避免劇烈波動16
三、2011年宏觀經濟政策重在“調結構”和“穩(wěn)物價”
（五）堅持房地產調控政策方向不動搖、力度不放松
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2圖1.我國當季GDP增速（%）走勢圖資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀行。
分季度來看，三季度GDP增長9.6%，比二季度放緩了0.7個百分點，比一季度放緩2.3個百分點，預計四季度經濟增速還將放緩。今年經濟增長逐季放緩，前高后低，其原因主要有兩個：一是基數不斷抬高。去年全年經濟運行呈現“前低后高”，對今年經濟走勢的影響明顯。二是政策主動調控。今年以來國家先后出臺房地產市場調控、規(guī)范地方融資平臺和加大節(jié)能減排等政策對經濟增長起到了明顯的抑制作用。由此可見，今年經濟前高后低是基數原因和政策主動調控共同作用的結果，經濟本身運行總體比較平穩(wěn)，基于一季度增長高達11.9%就認為經濟已經出現了過熱，或者基于下半年經濟增速回落就認為經濟出現了“二次探底”，其理由都是不能成立的。
另外需要指出，盡管危機以來我國宏觀調控政策的主基調沒有發(fā)生變化，一直實行“積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，但政策的內涵卻發(fā)生了重大變化。貨幣政策方面，如果說2009年上半年貨幣政策更多地強調了“寬松”（事實上是過度寬松）、下半年更多地強調了“適度”的話，那么今年以來更多的是強調了“趨緊”，如多次提高存款準備金率，近期提高存貸款利率，加大公開市場業(yè)務、提高銀行核心資本金比率和貸存比以及加強窗口指導等，收緊的趨勢非常明顯（圖2）。財政政策方面，年初我們預定的財政赤字率為3%左右，但由于財政增收情況良好、支出增長慢于預期等原因，今年財政赤字率預計僅為0
……（新文秘網http://jey722.cn省略1196字，正式會員可完整閱讀）……　
貨幣政策趨于中性——2010-2011年中國宏觀經濟分析與預測中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部宏觀經濟分析小組2010年以來，中國經濟繼續(xù)回升向好，工業(yè)生產強力反彈，國內需求強勁，三大動力協(xié)調性增強，經濟發(fā)展總體上呈“高增長、低通脹”的良好態(tài)勢。由于發(fā)達國家經濟復蘇乏力、新興經濟體增長動力減弱，2011年世界經濟形勢復雜多變，難言樂觀。作為我國“十二五”的開局之年，在外需疲弱、政策調控和成本上升等因素的影響下，2011年我國經濟總體上謹慎樂觀：預計全年GDP增長9%左右，比2010年回落約1個百分點；CPI上漲3.5%左右，略高于2010年。宏觀政策總體趨于穩(wěn)健，財政政策更加強調結構調整和“包容性增長”，貨幣政策趨于中性，更加強調管理通脹預期，加強與財政政策的配合，利率、匯率微有上升。

一、2010年我國經濟運行“前高后低”，協(xié)調性顯著增強
以雷曼兄弟倒閉事件為標志，2008年9月國際金融危機全面爆發(fā)，我國經濟形勢急轉直下，當年四季度工業(yè)生產增長由兩位數降到一位數，外貿出口由正變負，兩千多萬農民工失業(yè)返鄉(xiāng)。在異常嚴峻的國內外形勢下，中央果斷重拳出擊，先后出臺了包括4萬億投資計劃、十大產業(yè)振興規(guī)劃、擴大消費和穩(wěn)定出口等一系列經濟刺激政策。在這些政策的刺激下，中國經濟率先企穩(wěn)回升并走出典型的“V”字型反彈態(tài)勢。2010年以來，我國經濟繼續(xù)回升向好，經濟運行總體上呈現“兩高一低”（高增長、高就業(yè)、低通脹）特征。

1.受政策刺激和低基數雙重因素影響，GDP增長達到過去七年同期水平
在外部環(huán)境改善、政策刺激效應和低基數等因素的影響下，2010年以來，我國經濟延續(xù)了2009年回升向好的態(tài)勢。今年前三季度，GDP增長10.6%，比上年同期加快了2.5個百分點。分產業(yè)看，第一產業(yè)增長4.0%，與去年同期持平；第二產業(yè)增長12.6%，比上年同期加快4.5個百分點；第三產業(yè)增長9.5%，比去年同期加快0.4個百分點。7為我國第二大貿易伙伴，中美雙邊貿易總值為2785.4億美元，增長31.5%。日本為我國第三大伙伴，雙邊貿易總值為2144.6億美元，增長32.2%。中國和東盟雙邊貿易總值達2113.1億美元，增長43.7%。自今年1月1日中國—東盟_貿易區(qū)實施以來，中國和東盟的雙邊貿易發(fā)展迅速，增速超過了其他主要貿易伙伴。
圖8.三個月以來波羅的海干散貨運價指數（BDI）走勢圖
3.工業(yè)生產快速反彈，月度增長前高后低
工業(yè)增加值占我國GDP近一半的比重，今年以來工業(yè)生產的較快增長是整個經濟復蘇的關鍵。主要受出口恢復、內需旺盛、企業(yè)回補庫存和低基數四大因素的影響，前三季度，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長16.3%，比去年同期加快7.6個百分點。不過分月度來看，今年工業(yè)生產不斷減速。其中，一季度增長19.6%，二季度增長15.9%，7月份增長13.4%，8月份增長13.9%。工業(yè)生產減速，一個重要原因是國家加大了節(jié)能減排、規(guī)范地方融資平臺等政策調控力度，另一個原因是基數不斷抬高對增長速度的影響。值得關注的是，今年以來工業(yè)運行中的一個重要特征是重工業(yè)增速持續(xù)高于輕工業(yè)（圖9），根據歷史經驗，這是我國經濟內生動力增強的重要標志。這一點也不支持經濟會出現二次探底的說法。5圖4.地方項目投資增長快于中央項目資料來源：WIND資訊，中國銀行。
二是政策效果繼續(xù)顯效，消費需求平穩(wěn)較快增長。受消費刺激政策延續(xù)和完善、經濟景氣回升和消費結構升級等因素的影響，今年消費需求繼續(xù)保持較快增長。前三季度，社會消費品零售總額增長18.3%，同比加快3.2個百分點，實際增速與去年基本持平。從消費熱點來看，在“汽車下鄉(xiāng)”、“以舊換新”和消費結構升級等因素帶動下，今年汽車市場延續(xù)了“供銷兩旺”行情，前三季度汽車銷售增長超過35%（圖5），汽車產銷雙雙突破1300萬輛，繼去年后再次成為世界上最大的汽車市場。
圖5.2010年以來汽車消費“熱度”不減-40-200204060801001201401608ep-0S ovN-08 an-09J 9ar-0M ayM-09 ul-09J 9ep-0S ovN-09 an-10J 0ar-1M ayM-10 ul-10J汽車產量:累計同比汽車銷量:累計同比資料來源：WIND資訊，中國銀行。8圖9.重工業(yè)總體快于輕工業(yè)資料來源：WIND資訊，中國銀行。

4.通脹水平比較溫和，新漲價因素不斷增大
進入2010年，全國消費物價水平不斷走高，CPI由1月份的1.5%逐月回升到9月份的3.6%，達到23個月以來最高。1-9月份，居民消費價格同比上漲2.9%，比上半年擴大了0.3個百分點，比一季度擴大了0.7個百分點。從環(huán)比來看，今年前9個月，有6個月份環(huán)比正增長，只有3個月份環(huán)比為負增長。
物價上漲由翹尾因素(carryover effects)和新漲價因素兩部分組成。根據測算，今年9月份消費物價上漲3.6%當中，1.3%是翹尾因素，其余2.3%是新漲價因素。今年物價漲中的新漲價因素又由兩部分組成：一是食品價格上漲。今年受全國大部分地區(qū)持續(xù)高溫天氣、暴雨洪災的影響，7月份以來全國蔬菜、糧食等價格上漲明顯加快。如8月份，食品價格上漲對8月份新漲價因素的貢獻超過70%左右。二是房租上漲。如8月住房價格在7月環(huán)比上漲0.1%基礎上，環(huán)比上漲了0.2%�？紤]到我國CPI構成中，居住類價格權重嚴重偏低（僅為14.96%），而美國超過40%，歐盟和加拿大也都超過了20%，因此，我國CPI存在嚴重低估想象。11可能是雪上加霜。2010年第二季度歐洲經濟的好轉主要由德國拉動，剔除德國因素，其他國家經濟或者微幅增長，或者負增長。在財政重建和刺激經濟的“二難選擇”中，2011年歐洲經濟很難恢復到危機前水平。

第三，日本經濟重現疲軟。2010年前兩季度日本GDP增長率分別是5.0%和
1.5%，波動之所以比較大，一是日本與美國經濟關聯(lián)性十分緊密，美國的經濟難
以實質性復蘇，二季度明顯減速，直接影響了日本的經濟形勢；二是日本對亞洲特別是中國的出口依賴程度大幅提高，中國第二季度經濟增長放緩對日本經濟也產生了直接影響。刺激政策效應消退之后，日本內需重新回到長期以來的疲弱態(tài)勢。這些因素的影響在2011年還會顯現，導致日本經濟依然疲 ……（未完，全文共14123字，當前僅顯示3360字，請閱讀下面提示信息。收藏《2010～2011中國宏觀經濟分析與預測》）