期權(quán)在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用

　　期權(quán)也稱選擇權(quán),它是一種契約,其持有人有權(quán)利在未來一定時期內(nèi),以一定價格向?qū)Ψ劫徺I或出售一定的特定標(biāo)的物,但沒有義務(wù).期權(quán)作為一種衍生金融工具(商品)發(fā)展至今已經(jīng)具有豐富的內(nèi)涵和日益復(fù)雜的交易技巧,不僅被應(yīng)用于金融領(lǐng)域,也被應(yīng)用于投資、保險、理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域，尤其在企業(yè)理財(cái)中已經(jīng)得到廣泛而深入的應(yīng)用。
　　一、直接作為企業(yè)理財(cái)?shù)墓ぞ?br>　　期權(quán)作為一種金融商品具有以下顯著特點(diǎn)。第一，期權(quán)的交易對象是一種權(quán)利，即買進(jìn)或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買進(jìn)或賣出的義務(wù)；第二，這種權(quán)利具有很強(qiáng)的時間性，超過規(guī)定的有效期限期權(quán)自動失效；第三，期權(quán)具有以小博大的杠桿效應(yīng)，期權(quán)和約的買方和賣方的權(quán)利和義務(wù)
……（新文秘網(wǎng)http://jey722.cn省略484字，正式會員可完整閱讀）……　
收益成為公司長期利潤的增函數(shù)，使他們象所有者一樣思考和行事，從而有效地降低了代理成本，矯正了經(jīng)理人員的短視行為。可以看出，期權(quán)在解決代理沖突方面有其獨(dú)特作用，其最大優(yōu)點(diǎn)就在于將公司價值變成經(jīng)理人收入函數(shù)中的一個重要的變量，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)理人與股東利益實(shí)現(xiàn)渠道一致性。
　　三、期權(quán)理論在定價方面的應(yīng)用
　　企業(yè)所發(fā)行的許多證券都有明顯的期權(quán)特征，如購股權(quán)書、認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等。他的規(guī)定持有人有權(quán)利（但無義務(wù)）在特定條件下以協(xié)議價格買進(jìn)或轉(zhuǎn)換為企業(yè)股票，這就形成了一種買權(quán)，也具有時效性。企業(yè)股價上升較大，則持有人行使買權(quán)獲取收益較多。如果忽略他們的期權(quán)特性，顯然會低估這些證券的成本，高估了企業(yè)的利潤，從而歪曲了企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，不利于財(cái)務(wù)決策，因此必須考慮其中含有的期權(quán)價格。
　　四、輔助長期投資決策
　　眾所周知，財(cái)務(wù)管理發(fā)展到今天，資本預(yù)算已形成一個較為成熟的體系。凈現(xiàn)值法（npv）與內(nèi)含報(bào)酬率法（irr）是企業(yè)進(jìn)行長期投資決策時常用的方法。尤其是凈現(xiàn)值法，更加符合股東財(cái)富最大化目標(biāo)假設(shè)，在實(shí)務(wù)中通常是接受（npv>0）或拒絕（npv<0）某個項(xiàng)目的決定因素。這種傳統(tǒng)的決策方法假設(shè)投資是不可推遲的，即在npv>0時，要么現(xiàn)在投資，否則以后就不投資。
　　但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究后指出，在大多數(shù)情況下，投資具有可推遲性（如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資），這與項(xiàng)目本身的性質(zhì)有關(guān)。只要某項(xiàng)投資具有可推遲性，在面臨外部風(fēng)險（如市場價格、利率、經(jīng)濟(jì)形式等風(fēng)險）的情況下，企業(yè)不要急于放棄，可能通過推遲現(xiàn)在的投資以獲取更多的收益，著取決于項(xiàng)目的發(fā)展?fàn)顩r。為了尋找更有利的投資機(jī)會，推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。當(dāng)然，獲得這項(xiàng)投資期權(quán)必須先投資于必要的市場部位、人力資本及技術(shù)等，這些可看作期權(quán)的權(quán)利金。此時，投資者只有權(quán)利而沒有義務(wù)進(jìn)行投資，市場環(huán)境有利時，他行使期權(quán)；市場不利時，可以放棄進(jìn)一步投資，其損失僅為權(quán)利金。舉例來說，企業(yè)面臨開采石油的項(xiàng)目，先支付5年內(nèi)開采石油的開發(fā)權(quán)費(fèi)用。單從凈現(xiàn)值角度分析，根據(jù)預(yù)測的現(xiàn)金流且進(jìn)行折現(xiàn)，結(jié)果npv<0，應(yīng)該放棄該項(xiàng)目。但要把該項(xiàng)目放入期權(quán)的框架分析，把油田的開發(fā)權(quán)費(fèi)用視為買進(jìn)看漲期權(quán)支付的權(quán)利金，石油相當(dāng)于基礎(chǔ)資產(chǎn)，該企業(yè)支付開發(fā)權(quán)費(fèi)用后享有開采石油的權(quán)利但不負(fù)有義務(wù)。只要在履約期限內(nèi)，——超過履約價格及期權(quán)成本，企業(yè)進(jìn)行開采就有利可圖�！婚_發(fā)喪失開發(fā)權(quán)費(fèi)用，在這種情況下只要項(xiàng)目期權(quán)價格大于開發(fā)權(quán)價格，該項(xiàng)目就是可以接受的。這 ……（未完，全文共2137字，當(dāng)前僅顯示1358字，請閱讀下面提示信息。收藏《期權(quán)在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用》）