試點(diǎn)股方案決定走勢(shì)

隨著三一重工、清華同方、紫江企業(yè)、金牛能源相繼推出股權(quán)改革方案，市場(chǎng)盼望已久的股權(quán)分置試點(diǎn)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性操作階段。盡管試點(diǎn)公司股票復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)均被封于漲停，但滬深股市卻不斷走低，反映出市場(chǎng)對(duì)股權(quán)分置試點(diǎn)的矛盾心態(tài)，特別是對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的擴(kuò)容及“劣股驅(qū)良股”的擔(dān)憂(yōu)。
　　按照市場(chǎng)規(guī)律，追求利益最大化是任何股東的必然選擇。從已公布的家試點(diǎn)公司來(lái)看，如果試點(diǎn)方案獲得股東大會(huì)通過(guò)，那么非流通股東的受益是最大的。如果以**年一季度公司每
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能否順利解決，關(guān)鍵在于非流通股東為獲取流通權(quán)所愿意付出的對(duì)價(jià)。從已公布方案的家試點(diǎn)公司來(lái)看，市盈率越低的股票，補(bǔ)償方案的送股比例越低，相反，越是市盈率高的股票，補(bǔ)償方案的送股比例也越高。從短期來(lái)看，送股比例越高的股票由于除權(quán)效應(yīng)明顯，越容易引起場(chǎng)內(nèi)投機(jī)資金的興趣。清華同方復(fù)牌后，連續(xù)兩個(gè)漲停板，而市盈率更低的紫江企業(yè)和三一重工僅出現(xiàn)一個(gè)漲停板，這使市場(chǎng)產(chǎn)生高市盈率股票存在較高的補(bǔ)償溢價(jià)，而優(yōu)質(zhì)股推出的可能是較低的補(bǔ)償方案的錯(cuò)覺(jué)。市場(chǎng)一旦形成這種認(rèn)識(shí)，短期的資金就會(huì)追逐高市盈率的股票，而放棄對(duì)優(yōu)質(zhì)股的持有，近期基金重倉(cāng)的藍(lán)籌股出現(xiàn)少見(jiàn)的大幅下跌，即反映出市場(chǎng)內(nèi)投資者迷茫的情緒。
　　非流通股東性質(zhì)的不同，也影響著上市司股權(quán)分置解決的難易。在現(xiàn)有非流通股東結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股由于涉及到國(guó)資委，其股權(quán)分置的解決較費(fèi)周折。國(guó)有控股的優(yōu)質(zhì)公司（特別是中央直屬的行業(yè)龍頭企業(yè)）由于有穩(wěn)定的分紅和低成本，已足夠保證大股東的豐厚收益，花錢(qián)買(mǎi)“流通權(quán)”的動(dòng)力自然不足，另外，帶有股或股的績(jī)優(yōu)股由于股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，實(shí)施試點(diǎn)存在難度。相比較而言，社會(huì)法人股和自然人股占控股地位的上市公司，由于決策機(jī)制更為靈活，對(duì)獲取流通權(quán)更為迫切，較容易推出迎合市場(chǎng)預(yù)期的對(duì)價(jià)方案。相對(duì)優(yōu)厚的對(duì)價(jià)方案推出，使原本質(zhì)地尚可的公司在估值上凸現(xiàn)出較強(qiáng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，具有可博弈的空間促使部分資金退出二線(xiàn)藍(lán)籌股。
　　我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)出現(xiàn)這種“劣股驅(qū)良股”的現(xiàn)象，是對(duì)股權(quán)分置試點(diǎn)推出后的題材性博弈，這種博弈具有一定合理性，但也有風(fēng)險(xiǎn)。其合理性在于：流通股東獲得合理補(bǔ)償，持倉(cāng)成本降低，變相的實(shí)現(xiàn)估值的軟著陸。此外，完成股權(quán)分置改革的股票，從理論上來(lái)說(shuō)股權(quán)治理結(jié)構(gòu)已趨合理，與存在股權(quán)分置的股票相比，應(yīng)給予制度上的溢價(jià)。但 ……（未完，全文共1503字，當(dāng)前僅顯示956字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《試點(diǎn)股方案決定走勢(shì)》）