干部學習講稿：地方政府債券融資實務（上）

目錄/提綱：……
一、地方政府債券融資業(yè)務發(fā)展歷程
（一）對地方政府融資的認識
1、地方政府融資的產(chǎn)生原因第一，對地方政府融資的認識
2、地方政府融資的分類第二，地方政府融資的分類
（二）地方政府融資平臺的發(fā)展歷程
1、初步發(fā)展階段首先，初步發(fā)展階段
2、繁榮發(fā)展階段繁榮階段
（三）我國地方政府債務現(xiàn)狀
二、地方政府平臺公司債券融資產(chǎn)品介紹
（一）債券市場概況
（二）企業(yè)債
6、企業(yè)債的現(xiàn)行政策要點企業(yè)債的現(xiàn)行政策要點
……
干部學習講稿：地方政府債券融資實務（上）
胡恒松
申萬宏源證券固定收益總部市場與研究部總經(jīng)理

課程前言
各位學員，大家好，我叫胡恒松，來自申萬宏源證券，我現(xiàn)在在人民大學做博士后，從事的是地方政府債務相關研究，我今天為大家?guī)淼念}目是“地方政府債券融資實務”，主要是講地方政府在經(jīng)濟發(fā)展過程中的融資相關的一些具體操作。主要從三個方面來講：第一，地方政府債券融資業(yè)務發(fā)展的歷程，這一章主要講我國債券融資的歷史脈絡；第二，地方政府平臺公司債券融資產(chǎn)品介紹，主要是講各種融資手段，具體到有什么樣的抓手；第三，綜述債券市場未來的發(fā)展展望。
一、地方政府債券融資業(yè)務發(fā)展歷程
第一章主要是從三個方面：第一，對地方政府融資的認識，當前我國政府融資或地方的政府債務還是比較重的，首先這一部分跟大家簡單闡述一下對地方政府的認識；第二，地方政府融資平臺的發(fā)展歷程；第三，地方政府債務的現(xiàn)狀。
（一）對地方政府融資的認識
1、地方政府融資的產(chǎn)生原因
第一，對地方政府融資的認識。地方政府的運營需要資金支持，隨著我國市場經(jīng)濟的深化和政府職能的轉(zhuǎn)變，其必須具有一定的融資手段或抓手，也就是地方政府或地方長官在運營城市的同時必須有資金相匹配，我國經(jīng)歷這么多年的經(jīng)濟發(fā)展，特別是地方工業(yè)化和城市化的發(fā)展，已經(jīng)投入大量的資金，這些資金的來源也是地方政府通過各種手段融資實現(xiàn)的。地方政府融資也是市場經(jīng)濟內(nèi)在的一個需求，是地方政府投資職責在內(nèi)的需求，也是實現(xiàn)代際公平的需求。
如何解釋？
第一是市場經(jīng)濟_的內(nèi)在要求。我國原來政府運營主要靠撥款，后來隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我們已經(jīng)把政府的撥款和貸款分離出來，政府融資也是我國逐步走向由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟發(fā)展的一個內(nèi)在要求，你要走市場經(jīng)濟，就必須有一個融資體系，或與政府運營相匹配的融資體系，政府也可以通過舉債來實現(xiàn)高速發(fā)展。
第二是地方政府投資職責的內(nèi)在需要。政府對外投資，
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設，政府的資金主要是靠中央撥款，撥到各地方，但后來因為我國不斷向市場化邁進，所以，根據(jù)市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，這種形勢是不符合市場規(guī)律要求的，所以，就將撥款改為貸款，底下會講，撥款改為貸款，這個時候又成立的幾個抓手，包括國開行、國投公司，政府不再由財政部，中央直接撥到地方了，是通過這些平臺公司來運作。當初國務院出的這個文還是非常好的，推動了我國的投資管理體系改革向市場化邁進的一個重要標志。
1988年，國務院又頒布了《關于投資管理_的近期改革方案》，第一次系統(tǒng)提出中國投資_改革的基本任務和措施，國家成立了六大投資公司。隨著國家和地方各類基金的增收和管理，地方政府開始成立公司，管理這些基金。這六大投資公司現(xiàn)在還在，就在1995年成立的國家開發(fā)投資公司。1995年國家開發(fā)投資公司是將1988年成立的這六大投資公司再次整合，1988年當初發(fā)的文，隨之成立了六大投資公司，六大投資公司經(jīng)過七年的運營發(fā)展，到1995年，將這六大投資公司又整合成國家開發(fā)投資公司。因為整個的城投公司或地方政府融資平臺發(fā)展是一脈相承的。1992年是上海市城市建設開發(fā)投資總公司成立，這個公司到現(xiàn)在依舊存在，而且是上海市政府城市基礎設施或上海市政府城市運營的一個抓手，一個很重要的平臺。此公司發(fā)展至今已有很多年，同時，它現(xiàn)在的資產(chǎn)已有幾千億，利潤也是非常多的，評級公司的整個評級也是非常高的。上海市城市建設開發(fā)投資公司是國內(nèi)當初成立最早的投資公司，也是標志性的，而且目前也是存在（的），成長性非常好，轉(zhuǎn)型也非常好，建議各個地方如果想學習或想研究城投公司或地方政府融資平臺的轉(zhuǎn)型發(fā)展，可以將上海市城市建設開發(fā)投資公司進行一個參照，因為它整個的業(yè)務進行了很細致的梳理，分工比較精細化。
到1994年是國家分稅制改革，導致財_力上收、事權(quán)下放，從而出現(xiàn)了地方財權(quán)與事權(quán)不匹配，預算收入吃緊。當初中央全面缺錢，從地方收的財政收入比較少，后來我國就分稅制改革，中央收得多一點，地方要少一點，但這個時候的事權(quán)又下放到地方，出現(xiàn)了不匹配，地方政府每年的資金不夠用，赤字經(jīng)營。同時，《預算法》又規(guī)定：地方預算不列赤字，各地開始成立投融資平臺�！额A算法》規(guī)定地方政府不可借債，國家是可以借國債，通過國債來舉債，但地方政府不可舉債。當然，歷史總是有一個周期性，1994年到2014年，這整整20年，就改了《預算法》，1994年明確地方政府是不可以舉債的，但2014年是可以舉債的。2014年8月31號十二屆全國人大委員會第十次會議修改了《預算法》，允許地方政府限額舉債。20年以后，有一些制度隨著經(jīng)濟環(huán)境或國家所處的經(jīng)濟發(fā)展的階段而變化，這個時候，各地成立了投融資平臺，因為沒有辦法，不允許地方政府負債，那只有一個抓手，地方政府只有成立公司來借錢，所以，這時候投融資公司開始成立。國內(nèi)相對比較早的是1994年各地政府出了大批的平臺公司。
1995年是由1988年國家成立的六大投資公司進行了整合，整合到1995年成立的國家開發(fā)投資公司（簡稱：國投），是一個非常大的平臺，里面的實業(yè)和金融類資產(chǎn)非常多，這也是我國地方政府運營的一個抓手，而且這個平臺的轉(zhuǎn)型也是非常好的。
1998年，當初政府想推一個制度、一個方案——《投融資_改革方案（修改草案）》，但“夭折”了，因為政府想要將國內(nèi)的投融資體系更市場化往前邁進一步，但非常遺憾，由于當時的配套制度沒有非常健全，當初是2月份公布，但又沒有公布，后來說8月份公布，也沒有公布，一直拖延，后來“夭折”了，因為當時國家沒有相應的配套制度，同時，我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境也不允許，這個方案是讓整個的經(jīng)濟方向往市場化更邁強一步，而1998年當時的整個經(jīng)濟環(huán)境是不允許的，所以，當時有一個特殊的背景，這個方案后來就“夭折”了。
2002年重慶市通過國債、土地等方式組建八大投融資平臺，八大投融資平臺到現(xiàn)在在重慶市依舊存在，包括這兩年重慶市政府整個的經(jīng)濟發(fā)展非�？欤c八大投融資平臺是密不可分的，因為這八大平臺做得比較早，而且在整個的規(guī)范化運作上，八大平臺有很細致的分工，大家也可以去查詢一下，重慶市對這八大平臺有很嚴格的要求，如這八大平臺不允許互相擔保，八個平臺，政府財政不給任何一家提供擔保，目的是怕風險在平臺公司互相傳遞，八個平臺，有一家發(fā)生事情，政府能扛，但八家之間互相擔保，政府是無法把控的，而且八家同時發(fā)生問題，政府是背不起的，所以，重新設置這個規(guī)定非常好，造成了現(xiàn)在整個重慶的八大平臺的運營還是非常規(guī)范的，而且這一次重慶市在PPP建設和PPP基金的運作方面非常好，主要取決于這八大平臺是一個很重要的抓手。
2004年，國務院發(fā)布關于投資_改革的決定，2004年，在1998年“夭折”的方案中，相當于過了6年才出來。
2008年11月份，我國采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，各地方政府紛紛成立了投融資平臺，并且投融資平臺在城市運營當中的作用紛紛顯現(xiàn)。
2009年，由于經(jīng)濟不太好，2008年主要是國外的次級債，次級債危機。2009年3月份，人民銀行銀監(jiān)會提出來要支持地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等工具。實體經(jīng)濟不好，人民銀行各金融機構(gòu)紛紛提出來要支持發(fā)展，所以，也是奠定了我國投融資平臺起步發(fā)展。我國原來投融資平臺的作用是跟銀行借錢，投融資平臺簽個協(xié)議，然后作為償還人，政府出相關的擔保，到2009年，平臺公司的融資渠道拓寬了，主要是國家發(fā)改委可以發(fā)企業(yè)債了，也可以報人民銀行發(fā)中票了，融資平臺其融資職能進一步往前，或是幫助地方政府運營或籌措資金方面多了更多的渠道。
2010年，全國各類投融資平臺有3800多家，負債總額超過7萬億，在當時來看是非常多的，但在現(xiàn)在來看，7萬億理論上跟現(xiàn)在比已經(jīng)是小巫見大巫了。
2010年6月，國務院下發(fā)了19號文，要求加強地方政府投融資平臺管理。8月管理層特急通知清查投融資平臺。
2012年又下發(fā)了《關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，要求進一步規(guī)范融資平臺的融資行為。前面松了，底下又緊了，因為有的地方政府融資有點過分，高成本融資也在發(fā)生，特別是貧困地區(qū)，如貴州，有的15%的高成本融資照樣去拿，這是很夸張的。因為的GDP最高也沒有超過15%，拿了高成本融資，今后怎么還的問題。就跟一個企業(yè)一樣，每年的收益率回報也就10%，你去借15%的成本，利潤不足以覆蓋利息成本，必須要將本金貼進去，這是非常有傷害的融資。
2013年4月，銀監(jiān)會又發(fā)文了，加強地方政府融資平臺貸款風險，遏制地方政府盲目沖動，降低金融系統(tǒng)的風險。這個文一發(fā)，所有銀行不再給地方政府平臺公司借錢了，地方政府負債重，60%以上是來源于銀行，銀監(jiān)會這個文就讓地 ……（未完，全文共20178字，當前僅顯示3629字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：地方政府債券融資實務（上）》）