干部學(xué)習(xí)講稿：地方政府債券融資實(shí)務(wù)（上）

目錄/提綱：……
一、地方政府債券融資業(yè)務(wù)發(fā)展歷程
（一）對地方政府融資的認(rèn)識
1、地方政府融資的產(chǎn)生原因第一，對地方政府融資的認(rèn)識
2、地方政府融資的分類第二，地方政府融資的分類
（二）地方政府融資平臺的發(fā)展歷程
1、初步發(fā)展階段首先，初步發(fā)展階段
2、繁榮發(fā)展階段繁榮階段
（三）我國地方政府債務(wù)現(xiàn)狀
二、地方政府平臺公司債券融資產(chǎn)品介紹
（一）債券市場概況
（二）企業(yè)債
6、企業(yè)債的現(xiàn)行政策要點(diǎn)企業(yè)債的現(xiàn)行政策要點(diǎn)
……
干部學(xué)習(xí)講稿：地方政府債券融資實(shí)務(wù)（上）
胡恒松
申萬宏源證券固定收益總部市場與研究部總經(jīng)理

課程前言
各位學(xué)員，大家好，我叫胡恒松，來自申萬宏源證券，我現(xiàn)在在人民大學(xué)做博士后，從事的是地方政府債務(wù)相關(guān)研究，我今天為大家?guī)淼念}目是“地方政府債券融資實(shí)務(wù)”，主要是講地方政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的融資相關(guān)的一些具體操作。主要從三個(gè)方面來講：第一，地方政府債券融資業(yè)務(wù)發(fā)展的歷程，這一章主要講我國債券融資的歷史脈絡(luò)；第二，地方政府平臺公司債券融資產(chǎn)品介紹，主要是講各種融資手段，具體到有什么樣的抓手；第三，綜述債券市場未來的發(fā)展展望。
一、地方政府債券融資業(yè)務(wù)發(fā)展歷程
第一章主要是從三個(gè)方面：第一，對地方政府融資的認(rèn)識，當(dāng)前我國政府融資或地方的政府債務(wù)還是比較重的，首先這一部分跟大家簡單闡述一下對地方政府的認(rèn)識；第二，地方政府融資平臺的發(fā)展歷程；第三，地方政府債務(wù)的現(xiàn)狀。
（一）對地方政府融資的認(rèn)識
1、地方政府融資的產(chǎn)生原因
第一，對地方政府融資的認(rèn)識。地方政府的運(yùn)營需要資金支持，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深化和政府職能的轉(zhuǎn)變，其必須具有一定的融資手段或抓手，也就是地方政府或地方長官在運(yùn)營城市的同時(shí)必須有資金相匹配，我國經(jīng)歷這么多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是地方工業(yè)化和城市化的發(fā)展，已經(jīng)投入大量的資金，這些資金的來源也是地方政府通過各種手段融資實(shí)現(xiàn)的。地方政府融資也是市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的一個(gè)需求，是地方政府投資職責(zé)在內(nèi)的需求，也是實(shí)現(xiàn)代際公平的需求。
如何解釋？
第一是市場經(jīng)濟(jì)_的內(nèi)在要求。我國原來政府運(yùn)營主要靠撥款，后來隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們已經(jīng)把政府的撥款和貸款分離出來，政府融資也是我國逐步走向由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)內(nèi)在要求，你要走市場經(jīng)濟(jì)，就必須有一個(gè)融資體系，或與政府運(yùn)營相匹配的融資體系，政府也可以通過舉債來實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。
第二是地方政府投資職責(zé)的內(nèi)在需要。政府對外投資，
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設(shè)，政府的資金主要是靠中央撥款，撥到各地方，但后來因?yàn)槲覈粩嘞蚴袌龌~進(jìn)，所以，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，這種形勢是不符合市場規(guī)律要求的，所以，就將撥款改為貸款，底下會講，撥款改為貸款，這個(gè)時(shí)候又成立的幾個(gè)抓手，包括國開行、國投公司，政府不再由財(cái)政部，中央直接撥到地方了，是通過這些平臺公司來運(yùn)作。當(dāng)初國務(wù)院出的這個(gè)文還是非常好的，推動了我國的投資管理體系改革向市場化邁進(jìn)的一個(gè)重要標(biāo)志。
1988年，國務(wù)院又頒布了《關(guān)于投資管理_的近期改革方案》，第一次系統(tǒng)提出中國投資_改革的基本任務(wù)和措施，國家成立了六大投資公司。隨著國家和地方各類基金的增收和管理，地方政府開始成立公司，管理這些基金。這六大投資公司現(xiàn)在還在，就在1995年成立的國家開發(fā)投資公司。1995年國家開發(fā)投資公司是將1988年成立的這六大投資公司再次整合，1988年當(dāng)初發(fā)的文，隨之成立了六大投資公司，六大投資公司經(jīng)過七年的運(yùn)營發(fā)展，到1995年，將這六大投資公司又整合成國家開發(fā)投資公司。因?yàn)檎麄�(gè)的城投公司或地方政府融資平臺發(fā)展是一脈相承的。1992年是上海市城市建設(shè)開發(fā)投資總公司成立，這個(gè)公司到現(xiàn)在依舊存在，而且是上海市政府城市基礎(chǔ)設(shè)施或上海市政府城市運(yùn)營的一個(gè)抓手，一個(gè)很重要的平臺。此公司發(fā)展至今已有很多年，同時(shí)，它現(xiàn)在的資產(chǎn)已有幾千億，利潤也是非常多的，評級公司的整個(gè)評級也是非常高的。上海市城市建設(shè)開發(fā)投資公司是國內(nèi)當(dāng)初成立最早的投資公司，也是標(biāo)志性的，而且目前也是存在（的），成長性非常好，轉(zhuǎn)型也非常好，建議各個(gè)地方如果想學(xué)習(xí)或想研究城投公司或地方政府融資平臺的轉(zhuǎn)型發(fā)展，可以將上海市城市建設(shè)開發(fā)投資公司進(jìn)行一個(gè)參照，因?yàn)樗麄�(gè)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了很細(xì)致的梳理，分工比較精細(xì)化。
到1994年是國家分稅制改革，導(dǎo)致財(cái)_力上收、事權(quán)下放，從而出現(xiàn)了地方財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配，預(yù)算收入吃緊。當(dāng)初中央全面缺錢，從地方收的財(cái)政收入比較少，后來我國就分稅制改革，中央收得多一點(diǎn)，地方要少一點(diǎn)，但這個(gè)時(shí)候的事權(quán)又下放到地方，出現(xiàn)了不匹配，地方政府每年的資金不夠用，赤字經(jīng)營。同時(shí)，《預(yù)算法》又規(guī)定：地方預(yù)算不列赤字，各地開始成立投融資平臺�！额A(yù)算法》規(guī)定地方政府不可借債，國家是可以借國債，通過國債來舉債，但地方政府不可舉債。當(dāng)然，歷史總是有一個(gè)周期性，1994年到2014年，這整整20年，就改了《預(yù)算法》，1994年明確地方政府是不可以舉債的，但2014年是可以舉債的。2014年8月31號十二屆全國人大委員會第十次會議修改了《預(yù)算法》，允許地方政府限額舉債。20年以后，有一些制度隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境或國家所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段而變化，這個(gè)時(shí)候，各地成立了投融資平臺，因?yàn)闆]有辦法，不允許地方政府負(fù)債，那只有一個(gè)抓手，地方政府只有成立公司來借錢，所以，這時(shí)候投融資公司開始成立。國內(nèi)相對比較早的是1994年各地政府出了大批的平臺公司。
1995年是由1988年國家成立的六大投資公司進(jìn)行了整合，整合到1995年成立的國家開發(fā)投資公司（簡稱：國投），是一個(gè)非常大的平臺，里面的實(shí)業(yè)和金融類資產(chǎn)非常多，這也是我國地方政府運(yùn)營的一個(gè)抓手，而且這個(gè)平臺的轉(zhuǎn)型也是非常好的。
1998年，當(dāng)初政府想推一個(gè)制度、一個(gè)方案——《投融資_改革方案（修改草案）》，但“夭折”了，因?yàn)檎胍獙鴥?nèi)的投融資體系更市場化往前邁進(jìn)一步，但非常遺憾，由于當(dāng)時(shí)的配套制度沒有非常健全，當(dāng)初是2月份公布，但又沒有公布，后來說8月份公布，也沒有公布，一直拖延，后來“夭折”了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國家沒有相應(yīng)的配套制度，同時(shí)，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不允許，這個(gè)方案是讓整個(gè)的經(jīng)濟(jì)方向往市場化更邁強(qiáng)一步，而1998年當(dāng)時(shí)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不允許的，所以，當(dāng)時(shí)有一個(gè)特殊的背景，這個(gè)方案后來就“夭折”了。
2002年重慶市通過國債、土地等方式組建八大投融資平臺，八大投融資平臺到現(xiàn)在在重慶市依舊存在，包括這兩年重慶市政府整個(gè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展非�？欤c八大投融資平臺是密不可分的，因?yàn)檫@八大平臺做得比較早，而且在整個(gè)的規(guī)范化運(yùn)作上，八大平臺有很細(xì)致的分工，大家也可以去查詢一下，重慶市對這八大平臺有很嚴(yán)格的要求，如這八大平臺不允許互相擔(dān)保，八個(gè)平臺，政府財(cái)政不給任何一家提供擔(dān)保，目的是怕風(fēng)險(xiǎn)在平臺公司互相傳遞，八個(gè)平臺，有一家發(fā)生事情，政府能扛，但八家之間互相擔(dān)保，政府是無法把控的，而且八家同時(shí)發(fā)生問題，政府是背不起的，所以，重新設(shè)置這個(gè)規(guī)定非常好，造成了現(xiàn)在整個(gè)重慶的八大平臺的運(yùn)營還是非常規(guī)范的，而且這一次重慶市在PPP建設(shè)和PPP基金的運(yùn)作方面非常好，主要取決于這八大平臺是一個(gè)很重要的抓手。
2004年，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于投資_改革的決定，2004年，在1998年“夭折”的方案中，相當(dāng)于過了6年才出來。
2008年11月份，我國采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，各地方政府紛紛成立了投融資平臺，并且投融資平臺在城市運(yùn)營當(dāng)中的作用紛紛顯現(xiàn)。
2009年，由于經(jīng)濟(jì)不太好，2008年主要是國外的次級債，次級債危機(jī)。2009年3月份，人民銀行銀監(jiān)會提出來要支持地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等工具。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，人民銀行各金融機(jī)構(gòu)紛紛提出來要支持發(fā)展，所以，也是奠定了我國投融資平臺起步發(fā)展。我國原來投融資平臺的作用是跟銀行借錢，投融資平臺簽個(gè)協(xié)議，然后作為償還人，政府出相關(guān)的擔(dān)保，到2009年，平臺公司的融資渠道拓寬了，主要是國家發(fā)改委可以發(fā)企業(yè)債了，也可以報(bào)人民銀行發(fā)中票了，融資平臺其融資職能進(jìn)一步往前，或是幫助地方政府運(yùn)營或籌措資金方面多了更多的渠道。
2010年，全國各類投融資平臺有3800多家，負(fù)債總額超過7萬億，在當(dāng)時(shí)來看是非常多的，但在現(xiàn)在來看，7萬億理論上跟現(xiàn)在比已經(jīng)是小巫見大巫了。
2010年6月，國務(wù)院下發(fā)了19號文，要求加強(qiáng)地方政府投融資平臺管理。8月管理層特急通知清查投融資平臺。
2012年又下發(fā)了《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，要求進(jìn)一步規(guī)范融資平臺的融資行為。前面松了，底下又緊了，因?yàn)橛械牡胤秸谫Y有點(diǎn)過分，高成本融資也在發(fā)生，特別是貧困地區(qū)，如貴州，有的15%的高成本融資照樣去拿，這是很夸張的。因?yàn)榈腉DP最高也沒有超過15%，拿了高成本融資，今后怎么還的問題。就跟一個(gè)企業(yè)一樣，每年的收益率回報(bào)也就10%，你去借15%的成本，利潤不足以覆蓋利息成本，必須要將本金貼進(jìn)去，這是非常有傷害的融資。
2013年4月，銀監(jiān)會又發(fā)文了，加強(qiáng)地方政府融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)，遏制地方政府盲目沖動，降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)文一發(fā)，所有銀行不再給地方政府平臺公司借錢了，地方政府負(fù)債重，60%以上是來源于銀行，銀監(jiān)會這個(gè)文就讓地 ……（未完，全文共20178字，當(dāng)前僅顯示3629字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：地方政府債券融資實(shí)務(wù)（上）》）