我國國有企業(yè)股權(quán)激勵中存在的問題及對策

目錄/提綱：……
3、股權(quán)激勵計劃對持股比例的規(guī)定過高
4、關(guān)于懲罰幅度問題
5、缺乏有效的業(yè)績評價體系作為保障
2、改變激勵方式,實行多元化激勵
3、進一步完善業(yè)績評價體系,適當降低高管人員持股比例
4、適當提高股權(quán)激勵不當受益者的處罰力度
……

我國國有企業(yè)股權(quán)激勵中存在的問題及對策

股權(quán)激勵的基本原理

現(xiàn)代企業(yè)實質(zhì)上是若干契約的結(jié)合,其經(jīng)濟意義在于把分散股東的資金與專業(yè)經(jīng)理階層的經(jīng)營技能結(jié)合起來,企業(yè)由若干股東所有,但股東因精力、能力等各種因素往往不直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理,而是委托專門的經(jīng)理人員進行管理。
這種所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離使股東與經(jīng)理人員之間形成了一種契約—委托代理關(guān)系:股東投人資本,委托經(jīng)理勤奮而高效地工作,以實現(xiàn)其財產(chǎn)價值最大化;經(jīng)理作為股東的代理人,負責做出增加股東財富的決策。
在這種關(guān)系下,作為委托人的股東與作為代理人的經(jīng)理所追求的目標是不同的,股東追求公司財富最大化,而經(jīng)理作為經(jīng)濟理性人,只是把公司看作是得到工資、地位和認同的一個來源,以及創(chuàng)造自身人力資本價值的手段之一,如果只能獲得固定的薪水,他們就沒有動力為公司價值的最大化而努力,甚至為了使自身得利而做出使股東利益受損的決策,出現(xiàn)道德風險。
為了避免道德風險,降低代理成本,委托人必須建立一套有效的激勵約束機制,股權(quán)報酬激勵機制通過分解剩余索取權(quán),使經(jīng)理持有企業(yè)一
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外部董事的獨立性能否保證股權(quán)激勵計劃的公平性?根據(jù)兩辦法的規(guī)定,實施股權(quán)激勵的上市公司外部董事(含獨立董事)應(yīng)占董事會成員半數(shù)以上,并由外部董事構(gòu)成薪酬委員會,薪酬與考核委員會擬訂股權(quán)激勵計劃草案。
盡管外部董事與其擔任董事的公司不存在可能影響其公正履行外部董事職務(wù)的利益關(guān)系,但我國國有上市公司股權(quán)相對集中,董事會和經(jīng)理層基本都被大股東所控制,根據(jù)有關(guān)調(diào)查資料顯示,被調(diào)查的獨立董事中,近九成的獨立董事提名基本由大股東或高層管理人員所包攬,其中有5%的獨立董事是由大股東推薦給股東大會討論的,另有72%由高層管理人員推薦,其他股東推薦的獨立董事很少。
在這種情況下,外部董事的聘用依賴于大股東,加之自身責權(quán)利不對等,由于缺乏支撐平臺部分職權(quán)有名無實,外部董事的監(jiān)督作用難以有效發(fā)揮。
外部董事雖然素質(zhì)較高,但大部分缺乏經(jīng)營管理經(jīng)驗,我國相關(guān)規(guī)定又未對外部董事的聘任、責任及專業(yè)知識作出要求,在對企業(yè)經(jīng)營信息的掌握不對稱的情況下,可能使薪酬委員會依據(jù)虛假的財務(wù)考核指標作出激勵計劃,而且這個計劃草案必須先提交董事會審議,為經(jīng)理人員的過度自我激勵從制度上也埋下了伏筆。
由于我國資本市場尚未達到半強式有效,投資者關(guān)心更多的是股價的上漲與下跌,投機之風盛行,獨立董事就股權(quán)激勵計劃向所有的股東征集的委托投票權(quán),并不能真實反映投資者的意愿,難以保證股權(quán)激勵計劃的公平性。
3.
股權(quán)激勵計劃對持股比例的規(guī)定過高。
兩辦法規(guī)定,在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量,應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵對象的范圍、股權(quán)激勵水平等因素,在0.
1%一01%之間合理確定。
對此,筆者認為,經(jīng)營者持股比例究竟多高為好,這是一個經(jīng)驗的問題,持股太低,激勵作用不明顯;持股太高,會有損公平。
由于我國目前國有企業(yè)普遍存在公司治理結(jié)構(gòu)不完善,董事長、總經(jīng)理等少數(shù)關(guān)鍵人權(quán)限過大,而監(jiān)事會等監(jiān)督機構(gòu)又疏于監(jiān)督,會計信息失真現(xiàn)象嚴重的問題,許多股本規(guī)模并不大的上市國有企業(yè),管理當局會操縱相關(guān)的業(yè)績指標,引發(fā)過度自我激勵行為,造成集體權(quán)力尋租。
而且過多地將國有企業(yè)的股權(quán)授予經(jīng)營者也有損于國有股東和員工的利益。
在股權(quán)激勵的持股比例確定上,應(yīng)進一步進行科學劃分。
4.
關(guān)于懲罰幅度問題。
兩辦法規(guī)定,上市公司的財務(wù)會計文件有虛假記載的,負有責任的激勵對象自該財務(wù)會計文件公告之日起21個月內(nèi)由股權(quán)激勵計劃所獲得的全部利益應(yīng)當返還給公司,并對不符合規(guī)定實行股權(quán)激勵計劃或信息披露的予以處罰。
兩辦法在懲罰幅度上的規(guī)定顯然借鑒了國際檢驗。
但從我國實際情況來看,兩辦法規(guī)定的處罰幅度顯然過輕。
我國尚未形成有效的經(jīng)理市場,國有企業(yè)的經(jīng)營者基本為政府任命,一些國有企業(yè)經(jīng)營者甚至兼任政府職位,由于缺乏健全的職業(yè)經(jīng)理制度,經(jīng)理人員的個人能力、聲譽、地位并不能由市場來決定,導(dǎo)致部分高管人員為追求短期利益挺而走險,在利益與風險不相稱的情況下,管理者甘愿冒極小的風險博取更大的利益。
如對財務(wù)會計文件有虛假記載負有責任的激勵對象,對其懲處僅是將由股權(quán)激勵計劃所獲得的一定時期內(nèi)(自該財務(wù)會計文件公告之日起21個月內(nèi))的利益返還給公司;對未按規(guī)定披露股權(quán)激勵計劃相關(guān)信息或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的,也只是責令其改正,對公司及相關(guān)責任人依法予以處罰,對責任人的聲譽、地位產(chǎn)生的影響極小,難以起到懲戒和保護中小股東利益的需要。
5.
缺乏有效的業(yè)績評價體系作為保障。
兩辦法規(guī)定,實施股權(quán)激勵計劃應(yīng)當以績效考核指標完成情況為條件,這一業(yè)績指標包括財務(wù)指標和非財務(wù)指標。
但無論是何種指標,都無法避免人為操縱問題。
從我國來看,股權(quán)激勵往往僅是一種事后一次性獎勵,針對的是過去較短期間的業(yè)績,且股權(quán)的行使期限往往過短,國有企業(yè)對股權(quán)激勵的業(yè)績指標設(shè) ……（未完，全文共4076字，當前僅顯示2059字，請閱讀下面提示信息。收藏《我國國有企業(yè)股權(quán)激勵中存在的問題及對策》）