干部學(xué)習(xí)課件：中國的高貨幣化之謎

干部學(xué)習(xí)課件：中國的高貨幣化之謎
向松祚
中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
在這么簡短我想談四個看法：
一、全球經(jīng)濟(jì)的高貨幣化
第一就是全球經(jīng)濟(jì)的高貨幣化，或者全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的失衡。要理解中國的，我們今天主題是講中國的“高貨幣化之謎”，但是你要理解中國的“高貨幣之謎”首先你要理解全球的高貨幣化的現(xiàn)象，現(xiàn)在全球的高貨幣化是非常嚴(yán)重的，非常非常嚴(yán)重的。那么我們給它取個名詞就是全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在失衡，寫了些文章。這個失衡最突出的表現(xiàn)，就是通常我們講全球經(jīng)濟(jì)失衡，美國人，因為我經(jīng)常去美國和歐洲。
美國人和歐洲人他們通常談主要是三個失衡，一個是發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長速度不一樣，比如拉加德最近講還有“三速”之說，有三個速度，這個是創(chuàng)造業(yè)新名詞，三速顧忌兩個速度，以前還有“兩速”，之說，那么這是一個失衡，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長速度總體比發(fā)達(dá)國家要高了，其實這個現(xiàn)象不是新出現(xiàn)的現(xiàn)象，大體上從1990年就開始了，2000年之后這個現(xiàn)象更加突出。
第二個失衡他們認(rèn)為是順差國家和逆差國家的失衡。這也是美國要求人民幣升值的一個主要理由，所以你們要調(diào)節(jié)，順差國家和逆差國家的失衡。
第三個他們講是失衡是債權(quán)國家和債務(wù)國家之間的失衡。一些國家是高債務(wù)，一些國家是高債權(quán)，這些矛頭也是指向中國的，所以要
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的總規(guī)模、匯率的波動幅度，主要經(jīng)濟(jì)體的占用和GDP的比例，大宗商品交易量和價格，全球股票市場的交易和價格。這十個指標(biāo)你們可以看，我這里有詳細(xì)的圖表，我們做過很詳細(xì)的跟蹤，這十個指標(biāo)金融危機(jī)以后40年以來它的增長速度一直比真實經(jīng)濟(jì)快很多很多很多。然后2008年金融危機(jī)之后，這些指標(biāo)早就已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)之前的水平，而且連創(chuàng)新高，但是實體經(jīng)濟(jì)不行。那么這十個指標(biāo)時間關(guān)系不展開講，我只想講一個例子。
比如說全球外匯儲備的規(guī)模，2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，其實還只有6.4萬個億，連7萬億都不到，現(xiàn)在就是基金組織統(tǒng)計還有些國家沒有公布的現(xiàn)在已經(jīng)接近12萬個億，如果我們再放長遠(yuǎn)一點，1970年1971年的時候，全球外匯儲備的規(guī)模有兩個統(tǒng)計。這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)經(jīng)常不準(zhǔn)有兩個統(tǒng)計數(shù)字，一個統(tǒng)計數(shù)字是3000億，按美元算扣掉黃金，現(xiàn)在是多少呢？12萬個億，3000億到12萬個億，大家可以算一下，這個增加多少倍？ 40倍了。還有一個統(tǒng)計數(shù)字是1971年的全球外匯儲備金只有480個億，現(xiàn)在12萬個億，已經(jīng)200多倍了，增加了200多倍。
這個外匯儲備實際上是全球基礎(chǔ)貨幣非常重要的組成部分。中國更是這樣，中國你說是受益者還是受害者，是福是禍現(xiàn)在還說不太清楚。剛才局長說了紀(jì)司長是人民銀行的官員，我是一個學(xué)者，所以我可以非常坦率的講，我們3.5萬億的外匯儲備到底未來是禍?zhǔn)歉＃F(xiàn)在很難說。那你現(xiàn)在3.5萬億的外匯儲備實際上是造成了中國這個高貨幣化之謎的重要推動力，我們經(jīng)常講外匯占款，這是一個數(shù)字。我就說一個數(shù)字。
我在說第二個數(shù)字，這是這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，這個人的意識是沒有過的，美聯(lián)儲、歐央行、英格蘭銀行，日本銀行。你們看看他們這幾年的資產(chǎn)負(fù)債表，平均的增長速度接近300%，那人民銀行剛才紀(jì)司長也說了那些數(shù)據(jù)，人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張就更不用說了，全世界都這樣，你看其他國家的也差不多，都這樣。資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，我們學(xué)貨幣銀行第一課都知道，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模就是經(jīng)濟(jì)體的基數(shù)，貨幣供應(yīng)量。
第三個數(shù)字，我再說一個就是外匯的交易量，外匯的交易量，現(xiàn)在日交易量已經(jīng)突破5萬億美元，每天的交易量已經(jīng)突破5萬億了，全年按200天的交易值來算，全年已經(jīng)突破1000萬億，1000萬個億炒來炒去，搞來搞去，實際上我們?nèi)蛎磕暾鎸嵉馁Q(mào)易量也就21萬個億。我們的衍生金融工具量按照80年代國際清算銀行的統(tǒng)計現(xiàn)在是700多萬個億，700多萬個億，所以我想這是個全球性的大問題。
那么從真實經(jīng)濟(jì)的情況來看，真實經(jīng)濟(jì)我們用五大類的指標(biāo)來衡量，五大類的指標(biāo)來衡量真實經(jīng)濟(jì)就非常麻煩，比如真實五大指標(biāo)，一個是真實GDP的增速，一個是失業(yè)率，一個是各國財政收入的增速，一個是企業(yè)利潤的增速，第五個是居民人均可支配收入的增速。你們把這些指標(biāo)全變成真實的變量，就是按不變的價格計算，這些指標(biāo)的增長速度這些年全部是下降的。
失業(yè)率我就不用說了，你們都知道，歐洲的失業(yè)率年輕的失業(yè)率像西班牙、意大利、葡萄牙這些國家的年輕人的失業(yè)率已經(jīng)超過40%，平均失業(yè)率超過20%，歐元區(qū)的平行失業(yè)率現(xiàn)在是12%，美國的失業(yè)率現(xiàn)在仍然是7.5%，有人說這個數(shù)字有點假，可能比7.5要高，所以伯南克把他的貨幣政策定為兩個目標(biāo)，一是搞失業(yè)把失業(yè)降下去，一個是通脹不上來我就搞量化寬松。GDP的增速如果你要看這個數(shù)字是很有意思，從70年以后，主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長速度，真實的增長速度一直是下降的趨勢，2008年以后更是下降，還有幾年負(fù)增長。現(xiàn)在是歐元區(qū)是負(fù)增長。
這個問題怎么解釋？尤其是這個居民人均這個可支配收入的增長，因為這個是所有經(jīng)濟(jì)增長我們搞任何東西最終的目的就是提高居民的可支配收入率嗎，談這些東西沒有什么用，什么GDP什么那些東西，那些都是次要的指標(biāo)，間接的指標(biāo)，我們終極的指標(biāo)是“個人可支配收入”，“個人可支配收入”我們作為一個東西。
以美國為例，美國在60年代，他每年的增長速度“個人可支配收入”增長速度，每年超過百分之五，70年代下降到4%，4%還不到，80年代進(jìn)一步下降一點，到新世紀(jì)以后增長速度已經(jīng)不到2%了。現(xiàn)在已經(jīng)到多少了，現(xiàn)在連1%都不到。08年金融危機(jī)以后，我這些數(shù)據(jù)你看都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，我前不久到英國開會，英國的財政部，我們?nèi)ヘ斦块_會，財政部找了一幫人在開會討論英國的經(jīng)濟(jì)，英國他們提出一個詞，說你看這個英國金融很發(fā)達(dá)的，但是英國的生產(chǎn)力一直在下降，TFP一直在下降，這個東西怎么解釋，解釋不清楚�，F(xiàn)在英國的經(jīng)濟(jì)家也很犯困，也很犯迷糊，搞不清楚。所以這我想是全 ……（未完，全文共8880字，當(dāng)前僅顯示2425字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)課件：中國的高貨幣化之謎》）