干部學(xué)習(xí)課件：主權(quán)評(píng)級(jí)的未來

目錄/提綱：……
一、主權(quán)評(píng)級(jí)增長和分布及全球主權(quán)評(píng)級(jí)趨勢
二、以標(biāo)普新修訂的主權(quán)評(píng)級(jí)準(zhǔn)則對(duì)美國進(jìn)行評(píng)級(jí)
三、歐元區(qū)評(píng)級(jí)趨勢與養(yǎng)老保障相關(guān)的信用壓力
四、債券利差與評(píng)級(jí)的對(duì)比及評(píng)級(jí)表現(xiàn)
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干部學(xué)習(xí)課件：主權(quán)評(píng)級(jí)的未來
陳錦榮
標(biāo)準(zhǔn)普爾公司資深董事 分析師
首先我又得重復(fù)一下標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)評(píng)級(jí)的一些定義，我們的評(píng)級(jí)是對(duì)一個(gè)政府可能違約的看法，而且是一個(gè)相對(duì)可能性的看法。就是說如果一家公司的評(píng)價(jià)是A的話，我們對(duì)這家公司的違約可能性會(huì)比一個(gè)BBB評(píng)級(jí)的政府或者銀行或者保險(xiǎn)公司低，但是不是說我們對(duì)這家公司有一個(gè)絕對(duì)違約可能性的判斷。換句話說，全球標(biāo)度里的21個(gè)評(píng)級(jí)背后沒有我們對(duì)違約規(guī)律的21個(gè)不同的預(yù)測。
信用評(píng)級(jí)是對(duì)未來做的判斷，不確定性的因素非常多，所以有時(shí)候評(píng)級(jí)比較高的發(fā)債人也可能會(huì)在兩三年內(nèi)違約。當(dāng)然如果這種情況發(fā)生的話，那我們對(duì)這個(gè)發(fā)行人在之前做的信用評(píng)級(jí)顯然是錯(cuò)誤的，但是這不表示我們做評(píng)級(jí)的方法有嚴(yán)重的問題，只要一個(gè)BBB的評(píng)級(jí)的違約率比A評(píng)級(jí)的違約率高許多，而且AA評(píng)級(jí)的違約率比A評(píng)級(jí)的違約率低許多，那我們的評(píng)級(jí)方法基本上達(dá)到我們的要求。盡管如此我們當(dāng)然也盡量地會(huì)避免高評(píng)級(jí)發(fā)債人違約的情況。
下來十幾分鐘，我會(huì)談
……（新文秘網(wǎng)http://www.jey722.cn省略675字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
都受到了負(fù)面的影響和壓力。被降下來的評(píng)級(jí)遠(yuǎn)多于上升的評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望有相似的趨勢，最近一年國際經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，所以上調(diào)和下調(diào)的趨勢也比較接近了，可是這次的危機(jī)對(duì)發(fā)達(dá)國家?guī)淼臎_擊非常大，經(jīng)濟(jì)不確定性，今天仍然處于相當(dāng)高的一個(gè)水平。對(duì)政府帶來的財(cái)政壓力也不輕，所以許多國家的評(píng)級(jí)展望繼續(xù)是負(fù)面的。
在決定一個(gè)評(píng)級(jí)的調(diào)整或者初次為一個(gè)政府做一個(gè)主權(quán)評(píng)級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾必定要按照我們的主權(quán)評(píng)級(jí)準(zhǔn)則，這個(gè)圖表只是這份準(zhǔn)則文件里，形容標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)評(píng)級(jí)框架的主要圖表。在考慮一個(gè)主權(quán)政府的信用評(píng)級(jí)時(shí)，我們注重兩個(gè)關(guān)鍵因素，這就是政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、外部因素、財(cái)政因素跟貨幣因素。在做一個(gè)評(píng)級(jí)的時(shí)候我們?yōu)槊總�(gè)政府在這五方面都打打分，然后我們以政治和經(jīng)濟(jì)這兩個(gè)分?jǐn)?shù)的平均得到一個(gè)我們叫做政治和經(jīng)濟(jì)狀況得分，而剩下的三個(gè)因素我們也把它們分?jǐn)?shù)總結(jié)起來然后做個(gè)平均，這個(gè)平均數(shù)就是我們所謂的靈活性和表現(xiàn)狀況的分?jǐn)?shù)。從這兩個(gè)分?jǐn)?shù)我們就得出了一個(gè)指標(biāo)性的主權(quán)評(píng)級(jí)，如果沒有其他的特殊因素來調(diào)整的話，這也就是標(biāo)普對(duì)外發(fā)布的一個(gè)外幣主權(quán)評(píng)級(jí)。
這個(gè)表就是我們決定指標(biāo)性評(píng)級(jí)使用的，如果我們得出了政府政治和經(jīng)濟(jì)狀況分是3的話，就是說這個(gè)指標(biāo)性評(píng)級(jí)應(yīng)該在這里面。而配合一個(gè)2.5的靈活性和表現(xiàn)狀況分，我們得出了評(píng)級(jí)就是A評(píng)級(jí)。OK，從指標(biāo)性的評(píng)級(jí)到我們最終發(fā)布的外幣評(píng)級(jí)，除了特殊因素以外，我們還有一個(gè)級(jí)別的靈活性，這就是說一個(gè)指標(biāo)性評(píng)級(jí)如果是A的政府的話，一個(gè)政府的指標(biāo)性評(píng)級(jí)是A的話，我們的標(biāo)普的主權(quán)評(píng)級(jí)委員會(huì)可能會(huì)覺得還是可以它比其他同樣指標(biāo)性評(píng)級(jí)政府的償債能力和意愿來得強(qiáng)，我們就會(huì)把它評(píng)級(jí)調(diào)高一點(diǎn)，發(fā)布的評(píng)級(jí)可能就是A+評(píng)級(jí)。相反的，如果委員會(huì)覺得一個(gè)指標(biāo)性評(píng)級(jí)的政府，最終的償債能力比較弱的話，可能它最終的外幣主權(quán)評(píng)級(jí)就是A-。
在看這個(gè)表值得注意的就是政治和經(jīng)濟(jì)狀況分?jǐn)?shù)的重要性，如果這個(gè)分?jǐn)?shù)至少?zèng)]有2.5分的話，不管其他因素多么好，主權(quán)評(píng)級(jí)也不可能達(dá)到AAA的水平，比如一個(gè)政府如果它的政治和經(jīng)濟(jì)的狀況分值3的話，其他因素在好最多也是AA的評(píng)級(jí)，總算再加上我們一個(gè)評(píng)級(jí)的靈活性，它最高的評(píng)級(jí)也只不過是AA+，這反映了我們對(duì)政治因素和經(jīng)濟(jì)因素特別注重，多數(shù)人都會(huì)了解政治因素的重要性，如果政治環(huán)境不好，或者政治穩(wěn)定有問題的話，中長期內(nèi)很有可能導(dǎo)致其他因素不斷軟弱或者可能很快衰弱，違約風(fēng)險(xiǎn)就很難達(dá)到AAA的水平，因?yàn)锳AA的水平基本上是最低的水平，幾乎到0的水平。
但是，可能有些人覺得我們對(duì)經(jīng)濟(jì)因素的注重太過于大，因?yàn)檫@個(gè)因素的評(píng)分很大程度上取決于一個(gè)國家的平均收入，所以一個(gè)觀點(diǎn)就是這對(duì)發(fā)展中國家很不公平，有些人會(huì)觀察到，這些國家收入相對(duì)比較低，可是可能他們增長的速度會(huì)比較高，足以彌補(bǔ)低收入的一些缺點(diǎn)，不過我們看中平均收入指標(biāo)是有歷史的依據(jù)，在我們所評(píng)而有過違約情況的15個(gè)政府當(dāng)中，全部都是較低收入國家的政府。就算接下來有高收入政府出現(xiàn)違約的情況，也算是少數(shù)。
為什么呢？我們覺得原因會(huì)有幾個(gè)：
首先一個(gè)高收入的經(jīng)濟(jì)體通常也是一個(gè)高度市場化和比較有靈活性的經(jīng)濟(jì)體，這種經(jīng)濟(jì)體受到?jīng)_擊的傷害也會(huì)比收入較低的經(jīng)濟(jì)體來得少，而且恢復(fù)的速度也比較快，這意味著對(duì)政府的財(cái)政壓力也會(huì)比較低一點(diǎn)。就如美國來說，雖然當(dāng)?shù)卣?cái)政壓力相當(dāng)大，但是至少它不必?fù)?dān)心企業(yè)會(huì)出現(xiàn)大的問題，美國經(jīng)濟(jì)增長雖然現(xiàn)在不如以前強(qiáng)勁，可是大部分的美國企業(yè)的金融狀況已經(jīng)從金融危機(jī)時(shí)候恢復(fù)了，至少到現(xiàn)在為止他們的利潤也持續(xù)的在升高。
第二，一個(gè)高收入經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)蓄總量大多數(shù)都會(huì)比較 ……（未完，全文共5397字，當(dāng)前僅顯示1895字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)課件：主權(quán)評(píng)級(jí)的未來》）