淺議國有企業(yè)引入PE機制的積極意義

目錄/提綱：……
一、PE機制概要
（一）有限合伙制
（二）不以長期控制企業(yè)為目的
（三）資本與人本的有機結(jié)合
（四）激勵約束平衡，出資人權(quán)益得到有效保障
二、國有企業(yè)引入PE機制的方式
（一）誰與PE相結(jié)合
一是處于哪一級次的企業(yè)
二是在集團內(nèi)部處于何種地位和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)
三是處于什么狀態(tài)的企業(yè)
（二）以什么角色與PE機制相結(jié)合
三、國有企業(yè)引入PE機制的積極意義
（一）作為資金的管理者GP
（二）作為資金的提供者LP
（三）作為受資企業(yè)
……

淺議國有企業(yè)引入PE機制的積極意義

【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)PE 機制結(jié)合

【摘要】企業(yè)通過P E渠道的融資額已連續(xù)多年超過證券市場的融資額，2010年全球范圍內(nèi)通過P E募集的資金規(guī)模更是達到1.5萬億美元，超過證券市場1萬億美元融資額的5 0%，PE 資本作為近年興起的資本力量日益顯露出巨大的影響力。P E的影響力不僅僅在于其龐大的資本數(shù)量，更在于這種資本所賴以發(fā)展的有效機制，PE 資本通過有限合伙的方式建立起比國有企業(yè)更加平衡的激勵約束機制，在制度上解決了管理者權(quán)責(zé)不對等的問題，從而在所有者與經(jīng)營者之間實現(xiàn)了真正的分擔(dān)風(fēng)險、共享利益。本文僅就國有企業(yè)引入P E機制的可能途徑和積極意義作了初步的分析和討論，以為國有企業(yè)的改革發(fā)展、為PE 機制與國有企業(yè)的順利嫁接鼓而呼。
伴隨著國有企業(yè)進一步深化改革的是國有企業(yè)的公司制、股份制改造，在這個過程中國有資本與非國有資本加速融合，國務(wù)院更是
……（新文秘網(wǎng)http://www.jey722.cn省略641字，正式會員可完整閱讀）……　
間內(nèi)控制其經(jīng)營管理促成受資企業(yè)實現(xiàn)快速的發(fā)展，唯一的目的就是獲取增值后退出。P E基金在向受資企業(yè)投入資金之前就約定了日后的退出，從某種意義上說，PE 基金投資的目的就是為了退出，唯一的條件是增值，通常不會影響原控股股東的長期控制權(quán)。

（三）資本與人本的有機結(jié)合
G P認購1%-3%（不絕對）的基金份額同時投入全部的人力資本負責(zé)管理和運營PE 基金（按2%的比例提取管理費用），并對PE 基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，同時按2 0%（不絕對）的比例與L P分配PE 基金的利潤，于是資本與人本在P E基金投資受資企業(yè)過程中得到有機結(jié)合。

（四）激勵約束平衡，出資人權(quán)益得到有效保障
PE 機制的成功主要得益于激勵約束機制的有效建立，G P作為結(jié)合了資本的人本，一方面按照“2 規(guī)則”與L P分配PE 基金的增值收益，從而有強大的動力去運營、管理好基金資產(chǎn)并謀取基金的更大增值；另一方面，G P通過與受資企業(yè)之間的對賭協(xié)議建立起有力的激勵約束機制，確保受資企業(yè)得到最大程度的增值，從而實現(xiàn)受資企業(yè)的更好增長和PE 基金實現(xiàn)更多的增值利潤。可見，PE 機制下的激勵約束相比于其他制度安排下的激勵約束顯得更加平衡和有效率，因而不論是PE 基金的出資人L P，還是受資企業(yè)的原出資人，其權(quán)益都得到了更加有效的保障。
PE 機制下最核心的參與者就是上述的L P、G P和受資企業(yè)三方，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，上述三方以及為他們提供各種服務(wù)的中介機構(gòu)如F O F等一道共同構(gòu)成了比較完整的產(chǎn)業(yè)運營鏈條，形成了一套比較成熟的運作機制。

二、國有企業(yè)引入PE 機制的方式
研究PE 機制目的是為己所用，那么從國有企業(yè)管理的角度而言，如何讓P E機制為我所用？由誰與PE 機制相結(jié)合？國有企業(yè)與PE 機制可以以怎樣的方式相結(jié)合？
（一）誰與P E相結(jié)合
我們通常所說的國有企業(yè)，其實是一個比較模糊的概念，具體所指往往會因所處角度的不同而有很大差別，可能會只是法律意義上的“國有企業(yè)”，也可能是“國有企業(yè)”和“國有獨資公司”，還可能同時包括國有控股企業(yè)，在某些情況下，甚至是指包括“國有企業(yè)”（或國有獨資公司）及其所屬各級子企業(yè)在內(nèi)的整個企業(yè)集團。從國有資產(chǎn)監(jiān)管的角度而言，國有企業(yè)一般是泛指最后一種情況，即：既包括“國有企業(yè)（或國有獨資公司）”，也包括其下屬各級子企業(yè)。
那應(yīng)該是由誰來和PE 相結(jié)合？我們覺得應(yīng)該從幾個不同的角度來看。
一是處于哪一級次的企業(yè)。國有企業(yè)通常都有數(shù)量不等的子企業(yè)，中央級國有企業(yè)的級次有的還比較長，所以應(yīng)該考慮是由哪一級次的企業(yè)來與PE 機制相結(jié)合，是集團公司層面？還是末一級的企業(yè)？二是在集團內(nèi)部處于何種地位和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)。實力強大的國有企業(yè)往往是已經(jīng)形成了橫跨多個行業(yè)領(lǐng)域的龐然大物，所處業(yè)務(wù)領(lǐng)域既有主業(yè)也有非主業(yè)，所屬的各級子企業(yè)，有的具有資金優(yōu)勢，有的則具有技術(shù)優(yōu)勢；有的是主業(yè)范圍內(nèi)需要擴張、進入的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有的則是即將收縮、退出的夕陽業(yè)務(wù)領(lǐng)域；有的屬于成熟發(fā)展、盈利穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，有的則是出現(xiàn)新技術(shù)、存在高風(fēng)險的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這些不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)，是否都可以引入PE 機？可以引入PE 機制的是否都按相同的模式去引入、運作？實際操作中也都應(yīng)該認真加以分析，區(qū)別對待，都應(yīng)仔細甄別、因企制宜。
三是處于什么狀態(tài)的企業(yè)。從客觀的實際而 ……（未完，全文共5125字，當前僅顯示1799字，請閱讀下面提示信息。收藏《淺議國有企業(yè)引入PE機制的積極意義》）